論礦產(chǎn)資源類上市公司的資產(chǎn)評(píng)估

摘要:隨著工業(yè)化與科技化的高速發(fā)展，我國對(duì)于礦產(chǎn)資源的需求與日俱增。在這種形勢下，礦產(chǎn)資源類上市公司的發(fā)展更是如雨后春筍般崛起，而對(duì)于其的資產(chǎn)評(píng)估研究則是使得其能不斷成長的必需。我國的礦產(chǎn)資源屬于國家所有，由國務(wù)院行使礦產(chǎn)資源的所有權(quán)，礦產(chǎn)資源物質(zhì)實(shí)體及其所有權(quán)屬于國家所有。國家行使探礦權(quán)、采礦權(quán)有償取得制度，礦產(chǎn)資源的探礦權(quán)和采礦權(quán)可以依法出讓和轉(zhuǎn)讓。根據(jù)行業(yè)及我國的具體情況，針對(duì)煤炭資源型上市公司，以大同煤業(yè)為例進(jìn)行研究，以期發(fā)現(xiàn)資源價(jià)值更高、增長潛力更大的投資標(biāo)的。

關(guān)鍵詞:礦產(chǎn)資源;上市公司;資產(chǎn)評(píng)估

中圖分類號(hào):F4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)16-0179-03

0 引言

礦產(chǎn)資源是指由地質(zhì)作用形成的，具有利用價(jià)值的，呈固態(tài)、液態(tài)、氣態(tài)的自然資源。根據(jù)《中華人民共和國礦產(chǎn)資源法》，我國的礦產(chǎn)資源屬于國家所有。企業(yè)勘查、開采礦產(chǎn)資源，必須取得探礦權(quán)和采礦權(quán)，且探礦權(quán)和采礦權(quán)必須是有償取得;但國家對(duì)探礦權(quán)和采礦權(quán)有償取得的費(fèi)用，可以根據(jù)不同情況規(guī)定予以減繳、免繳。此外，開采礦產(chǎn)資源必須按照國家有關(guān)規(guī)定繳納資源稅和礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)。《礦業(yè)權(quán)評(píng)估指南》指出:礦區(qū)范圍內(nèi)探明的、控制的儲(chǔ)量、基礎(chǔ)儲(chǔ)量、資源量均應(yīng)參與采礦權(quán)價(jià)款的計(jì)算。因此，礦產(chǎn)資源越豐富，采礦權(quán)價(jià)值就越高，礦產(chǎn)資源型企業(yè)為獲取采礦權(quán)所支付的成本也越高，但采礦權(quán)所支付的成本可以在一定時(shí)間內(nèi)(采礦權(quán)年限一般不超過30年)攤銷。換句話說，采礦權(quán)成本高將降低攤銷期間企業(yè)的盈利能力。

礦產(chǎn)資源型企業(yè)在取得生產(chǎn)前所必需的一切合法手續(xù)后，根據(jù)地質(zhì)條件，運(yùn)用與地質(zhì)條件相匹配的技術(shù)條件開采礦區(qū)內(nèi)的礦山資源(如煤炭、石油、金屬等礦產(chǎn))，并通過洗選、冶煉或深加工等生產(chǎn)環(huán)節(jié)，將產(chǎn)品銷售給下游企業(yè)。不難看出，對(duì)于礦產(chǎn)資源型企業(yè)而言，最重要的就是資源。資源量的多寡和生產(chǎn)能力的大小決定了其服務(wù)年限的長短。資源是其賴以生產(chǎn)的勞動(dòng)對(duì)象，沒有資源，資源型企業(yè)就猶如無源之水，無本之木，其后果要么是破產(chǎn)，要么是轉(zhuǎn)產(chǎn)其他產(chǎn)品。

因地質(zhì)條件和開采技術(shù)的變化，礦產(chǎn)資源的開采成本也隨之變動(dòng)。一般而言，隨著礦產(chǎn)資源開采深度的加大及開采距離變遠(yuǎn)，其生產(chǎn)成本趨于上升。同時(shí)，因工資水平隨經(jīng)濟(jì)增長而趨于提高。此外，信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使通貨膨脹成為常態(tài)，因而會(huì)導(dǎo)致原材料和生產(chǎn)設(shè)備價(jià)格上揚(yáng)。受上述多種因素影響，礦產(chǎn)資源的價(jià)格也會(huì)水漲船高。總體來看，因礦產(chǎn)資源業(yè)行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中處于上游，生產(chǎn)所消耗的成本遠(yuǎn)低于其價(jià)格上漲的程度。所以，如果不是供求嚴(yán)重失衡導(dǎo)致礦產(chǎn)資源價(jià)格低于生產(chǎn)成本等特殊原因，礦產(chǎn)資源型企業(yè)將是中國經(jīng)濟(jì)增長的最大受益者。

而在眾多礦產(chǎn)資源中，煤炭資源的優(yōu)勢尤為突出，其供需具有的廣泛性與普遍性，為拉動(dòng)了此類上市公司的發(fā)展帶來優(yōu)勢。這就使得對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估更尤為重要。

1 礦產(chǎn)資源類上市公司資產(chǎn)評(píng)估

1.1 礦產(chǎn)資源類上市公司資產(chǎn)評(píng)估的意義

一般而言，自然資源具有稀缺和不可再生的特點(diǎn)。目前，中國92%以上的一次能源、80%的工業(yè)原材料、70%以上的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料來自于礦產(chǎn)資源。中國政府已經(jīng)明確:在全面建設(shè)小康社會(huì)的過程中，我國將主要依靠本國的礦產(chǎn)資源來保障現(xiàn)代化建設(shè)的需要，這使得資源開采業(yè)具有持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

2003年以來，《探礦權(quán)采礦權(quán)招標(biāo)拍賣掛牌管理辦法(試行)》等新頒法規(guī)已部分體現(xiàn)了新的立法精神，礦產(chǎn)資源的管理將更為規(guī)范和市場化，這也使得用市場眼光審視資源類上市公司變得可行。

礦產(chǎn)資源類企業(yè)依托礦產(chǎn)資源而發(fā)展，于是在對(duì)其進(jìn)行資本評(píng)估時(shí)，必須要考慮到其行業(yè)特征。

資源類上市公司的特點(diǎn)是:(1)處于價(jià)值鏈的最上端;(2)自然稟賦是影響公司投資價(jià)值的第一要素，商品價(jià)格是影響公司投資價(jià)值的第二要素;(3)許可證制約公司利潤空間并按級(jí)差地租的原理定價(jià)。

礦產(chǎn)資源類企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵在于對(duì)于礦產(chǎn)資源的可采儲(chǔ)量及該企業(yè)所掌握的礦業(yè)權(quán)。其次，資源類上市公司的發(fā)展將受到其經(jīng)營的主體結(jié)構(gòu)的影響，由于大多礦產(chǎn)資源的再生需要很長的時(shí)間，于是，不同礦產(chǎn)資源上市公司不得不在自我發(fā)展中，尋求更多的突破口，如對(duì)于非資源的投資等等。

于是，對(duì)于礦產(chǎn)資源類企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估對(duì)于其能持續(xù)有效地經(jīng)營提供了數(shù)據(jù)依據(jù)，也為經(jīng)營者提供了決策依據(jù)。

1.2 礦產(chǎn)資源類上市公司資產(chǎn)評(píng)估的幾個(gè)指標(biāo)

對(duì)礦產(chǎn)資源類上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，主要從其所掌握的資源礦業(yè)權(quán)來評(píng)估。以下為一個(gè)常用的評(píng)估指標(biāo):

(1)剩余可采儲(chǔ)量;

(2)經(jīng)濟(jì)價(jià)值(=剩余可采儲(chǔ)量*XXXX年煤炭價(jià)格);

(3)每股經(jīng)濟(jì)價(jià)值(=經(jīng)濟(jì)價(jià)值/總股本);

(4)單位投入經(jīng)濟(jì)價(jià)值=每股經(jīng)濟(jì)價(jià)值/股價(jià);

(5)每股盈利能力=利潤總額/總股本;

(6)噸煤凈利潤=凈利潤/原煤產(chǎn)量;

(7)剩余服務(wù)年限=可采儲(chǔ)量/XXXX年原煤產(chǎn)量。

在對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，可以運(yùn)用單個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行評(píng)估，也可使用組合指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。但是運(yùn)用單個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估的意義不大，一般都采用運(yùn)用組合指標(biāo)來對(duì)上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。

2 煤炭資源上市公司資產(chǎn)評(píng)估

2.1 煤炭資源上市公司的資源優(yōu)勢

不同煤炭上市公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上不盡相同，但要么是煤炭開采業(yè)的附屬業(yè)務(wù)，要么在產(chǎn)業(yè)鏈上依附于煤炭主業(yè)，具有差異化的產(chǎn)品和服務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為煤炭類公司的生存基礎(chǔ)。如國陽新能和盤江股份有較大量煤炭系外購進(jìn)行洗選加工，金牛能源少量外購原煤進(jìn)行洗選。

以下以大同煤業(yè)為例，分析煤炭行業(yè)的行業(yè)地位。

表1 煤炭行業(yè)各股對(duì)比

代碼簡稱總股本(億股)實(shí)際流通A股總資產(chǎn)(億元)排名主營收入(億元)排名凈利潤收益率排名

600395盤江股份11.032.6975.961511.0316454.811

601001大同煤業(yè)8.373.31134.241020.459218.602

600121鄭州煤電6.293.6147.67209.731893.743

601918國投新集18.503.52151.70913.181577.684

000780平莊能源10.143.9141.14227.272076.325

000983西山煤電24.2411.32185.2529.93644.026

601699潞安環(huán)能11.513.83180.54639.09530.427

900948伊泰B股7.32190.52419.421130.228

600123蘭花科創(chuàng)5.715.71102.731414.071422.379

601088中國神華198.9018.002920.61271.57117.1210

002128露天煤業(yè)8.501.5744.502110.161713.0011

600348國陽新能9.629.62115.131344.8235.1212

000937金牛能源7.887.88120.191122.1480.6413

601898中煤能源132.5915.18972.32299.63214

000159國際實(shí)業(yè)2.411.4919.49240.802815

600971恒源煤電1.880.9352.73186.432116

600997開灤股份6.173.30118.001219.801017

000552靖遠(yuǎn)煤電1.780.926.00280.942718

600508上海能源7.232.7275.191615.701319

601666平煤股份10.754.37172.45729.24720

000968煤氣化5.145.1449.07197.831921

600188兗州煤業(yè)49.183.60330.14344.32422

600381ST賢成3.061.613.70290.122923

000835四川圣達(dá)2.351.777.31272.112524

600652愛使股份5.065.0638.97234.052325

000933神火股份5.005.00156.36817.791226

000723美錦能源1.400.7612.61261.992627

600179黑化股份3.901.8418.63254.422228

600740山西焦化5.664.2055.71174.012429

從以上數(shù)據(jù)，可以看出煤炭類上市公司同比其他上市公司具有更強(qiáng)勢的控制力，凈利潤收益率也是節(jié)節(jié)攀升。

2.2 從財(cái)務(wù)分析看煤炭資源上市公司

以大同煤業(yè)為例，其歷年的財(cái)務(wù)指標(biāo)如表2、表3、表4、表5、表6、表7、表8所示。

表2 大同煤業(yè)歷年簡要財(cái)務(wù)指標(biāo)(1)

每股指標(biāo)(單位)2009-06-302009-03-312008-12-312008-09-30

每股收益(元)0.87000.65002.40001.4900

每股收益扣除(元)0.87000.66002.39001.4900

每股凈資產(chǎn)(元)8.62208.23007.58005.9400

調(diào)整后每股凈資產(chǎn)(元)————————

凈資產(chǎn)收益率(%)10.07007.930031.680025.1500

每股資本公積金(元)2.19872.19872.19872.2570

每股未分配利潤(元)2.83032.45831.99472.2093

主營業(yè)務(wù)收入(萬元)453640.69204454.08839519.60681122.44

主營業(yè)務(wù)利潤(萬元)————————

投資收益(萬元)————————

凈利潤(萬元)72658.2454629.42200993.27125051.16

資料來源:東方財(cái)富網(wǎng)

表3 大同煤業(yè)歷年簡要財(cái)務(wù)指標(biāo)(2)

每股指標(biāo)(單位)2008-06-302008-03-312007-12-312007-09-30

每股收益(元)0.78000.20000.89000.4000

每股收益扣除(元)0.78000.20000.85000.4000

每股凈資產(chǎn)(元)5.18004.80005.34004.3600

調(diào)整后每股凈資產(chǎn)(元)————————

凈資產(chǎn)收益率(%)15.07004.270016.62009.2400

每股資本公積金(元)2.24322.24322.19872.2031

每股未分配利潤(元)1.46221.15860.82250.8286

主營業(yè)務(wù)收入(萬元)399119.48185734.24510943.92351426.98

主營業(yè)務(wù)利潤(萬元)————————

投資收益(萬元)-37.95——————

凈利潤(萬元)56761.6817146.7174238.2133727.67

資料來源:東方財(cái)富網(wǎng)

表4 大同煤業(yè)每股指標(biāo)

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31

審計(jì)意見標(biāo)準(zhǔn)無保留意見標(biāo)準(zhǔn)無保留意見標(biāo)準(zhǔn)無保留意見

每股收益(元)0.87002.40000.89000.7100

每股收益扣除(元)0.87002.39000.85000.7100

每股凈資產(chǎn)(元)8.62207.58005.34004.1100

每股資本公積金(元)2.19872.19872.19872.1987

每股未分配利潤(元)2.83031.99470.82250.5717

每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量(元)1.18045.15000.79821.5146

每股現(xiàn)金流量(元)0.02590.2499-0.43502.3295

資料來源:東方財(cái)富網(wǎng)

表5 大同煤業(yè)利潤構(gòu)成與盈利能力

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31

主營業(yè)務(wù)收入(萬元)453640.69839519.60510943.92393014.64

主營業(yè)務(wù)利潤(萬元)————————

經(jīng)營費(fèi)用(萬元)68596.0297238.89106980.1696607.34

管理費(fèi)用(萬元)19971.6354376.8535609.9418430.39

財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬元)6562.189317.727414.684070.90

三項(xiàng)費(fèi)用增長率(%)32.347.2825.9320.33

營業(yè)利潤(萬元)125735.78362484.28119969.0374653.92

投資收益(萬元)————————

補(bǔ)貼收入(萬元)————————

營業(yè)外收支

凈額(萬元)-1076.13-895.311448.13-705.67

利潤總額(萬元)124659.66361588.97121417.1673948.25

所得稅(萬元)31306.5690272.7630893.2021359.39

凈利潤(萬元)72658.24200993.2774238.2149160.06

銷售毛利率(%)50.9964.2154.9251.41

主營業(yè)務(wù)利潤率(%)————————

凈資產(chǎn)收益率(%)10.0731.6816.6214.30

資料來源:東方財(cái)富網(wǎng)

表6 大同煤業(yè)經(jīng)營與發(fā)展能力

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31

存貨周轉(zhuǎn)率(%)6.098.868.868.56

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%)13.4845.7760.3548.78

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)0.340.790.660.66

主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)13.6664.3130.0124.92

營業(yè)利潤增長率(%)6.73202.1560.704.11

稅后利潤增長率(%)28.01170.7451.019.55

凈資產(chǎn)增長率(%)66.5441.9929.95141.08

總資產(chǎn)增長率(%)32.6154.1116.5650.56

資料來源:東方財(cái)富網(wǎng)

表7 大同煤業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31

資產(chǎn)總額(萬元)1367718.421261869.55835711.24716999.99

負(fù)債總額(萬元)410910.48400829.47335365.45350857.97

流動(dòng)負(fù)債(萬元)313154.85297773.84198244.97205621.05

長期負(fù)債(萬元)————————

貨幣資金(萬元)344412.96342237.45321167.34357570.45

應(yīng)收帳款(萬元)40544.4326741.539938.956993.36

其他應(yīng)收款(萬元)43897.1221818.0884058.0023081.83

壞帳準(zhǔn)備(萬元)————————

股東權(quán)益(萬元)721555.56634374.04446770.37343799.91

資產(chǎn)負(fù)債率(%)30.043434.919340.129348.9341

股東權(quán)益比率(%)52.756149.255053.459847.9497

流動(dòng)比率(%)1.87301.65982.26492.0435

速動(dòng)比率(%)1.75731.53642.10791.9169

資料來源:東方財(cái)富網(wǎng)

表8 大同煤業(yè)現(xiàn)金流量

財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2009-06-302008-12-312007-12-312006-12-31

銷售商品收到的現(xiàn)金(萬元)472423.29914743.47519075.66436129.85

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量(萬元)98787.33430643.9166803.97126752.37

現(xiàn)金凈流量(萬元)2175.3720920.11-36403.10194949.37

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長率(%)-64.62544.63-47.2996.35

銷售商品收到現(xiàn)金與主營收入比(%)104.1404108.9603101.5915110.9704

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤比(%)——158.724073.7970241.0252

現(xiàn)金凈流量與凈利潤比(%)——7.7106-40.2138370.7047

投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量(萬元)-86340.48-438084.33-86969.92-63435.38

籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量(萬元)-10271.4828360.54-16237.16131632.38

資料來源:東方財(cái)富網(wǎng)

有以上數(shù)據(jù)，可以看出，大同煤業(yè)自06年上市以來，依托煤炭行業(yè)的發(fā)展，其股價(jià)也是不斷出現(xiàn)波動(dòng)，但總體上還是有較強(qiáng)的勢頭。其資產(chǎn)評(píng)價(jià)可以從其財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)著手，同時(shí)動(dòng)態(tài)的分析其股價(jià)也是在對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估過程中必不可少的一步，這將直接關(guān)系到評(píng)估出的數(shù)據(jù)是否具有時(shí)效性與有效性。

3 結(jié)論

本文對(duì)考察礦產(chǎn)資源類行業(yè)提供了分析框架，但因礦資源價(jià)格波動(dòng)性較大，因此基于靜態(tài)價(jià)格的分析難以及時(shí)反映出資源真的盈利能力。此外，資源型企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整也使上市公司處于動(dòng)態(tài)變化過程中，只有結(jié)合行業(yè)與公司的具體情況才能更翔實(shí)地判斷資源的價(jià)值。

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