我國貨幣供應量影響因素實證分析

摘要:貨幣供應量是央行制定貨幣政策時需要考慮的一個重要指標，也是影響經濟健康運行的重要變量，為了更好的對貨幣供應量有一個深刻的認識，選取了對貨幣供應量有影響的幾個變量進行了回歸分析，結果顯示外匯儲備，貨幣當局發行的債券量，以及金融機構的各項貸款額對貨幣供應量具有重要的影響，同時就這項結果進行了分析，以期為央行更好的管理本國貨幣的發行量獻計獻策。

關鍵詞:貨幣供應量;外匯儲備

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)21-0185-01

1 變量引入及研究原因闡述

由于受美國次貸危機的影響，各國經濟都受到了不同程度的牽連，作為貨幣當局的中國央行如何應對這一挑戰，要求央行具有很高的金融操作和應對能力，回顧近年來我國金融市場上資金流動性過剩的問題，所以很有必要對貨幣供應量進行深入的研究。

本文的研究目標是試圖建立一個比較完整的影響貨幣政策工具有效性的模型，通過對影響我國貨幣供給量的各項央行貨幣工具的有效性進行研究，揭示出我國央行諸多貨幣政策工具中各工具作用的效率大小，從而為各種中央銀行貨幣政策工具的合理運用提供決策參考。

數據來源;本文中所選取的數據均來自中國人民銀行官方網站(www.pbc.gov.cn)，且選取的是2007年1月到2009年3月的數據，這段時間正好是金融危機發生及蔓延的時期。共27個觀測值。

變量描述:本文以廣義的貨幣供應量M2為被解釋變量，用HBGY表示;以我國中央銀行貨幣政策的各種操作變量為解釋變量，包括外匯儲備、匯率、國債成交金額、拆借市場七天拆借交易量、貨幣當局發行的債券、政府存款和金融機構貸款額七個變量，分別用WHCB、HL、GZCJE、CJ、ZQ、ZFCK和DK表示。

2 模型構建及結果分析

從對原始數據進行OLS后的結果中可以看到，其判定系數R-squared很高達到了0.998514可以看出該模型中存在明顯的偽回歸現象，所以模型中的數據存在非平穩的問題，我們再對這8個變量進行平穩性檢驗后得出HBGY是二階差分平穩的。故應該用這8個變量的二階差分平穩I(2)來估計模型。同時考慮到經濟變量之間的多重共線性問題，所以剔除那些t值不顯著和可能引起多重共線性問題的變量后，對模型進行精簡，最后選取了3個自變量，仍然使用原數據進行回歸分析，得到的結果如下:

DHBGY=83.39446146+5.368769503*DWHCB-0.4579679933*DZQ+1.078329855*DDK

(0.13) (2.7) (-2.2) (6.9)

R2=0.76 SSE=2.05E+08

從上面可以看出剔除那些不顯著的變量能夠很好的降低多重共線性的問題，我們再對該新模型進行t、F檢驗，所有變量的t檢驗、F檢驗均通過。下面對該模型進行自相關性檢驗:該模型的D-W統計值為2.510182，通過查表知其dl和du值為1.123和1.654，故該模型不存在自相關的問題，最后對該模型進行檢驗，取分界點為2008:01，得到結果:F-statistic=1.886942.F-statistic值很明顯小于臨界值3.47，所以不拒絕H0，通過了檢驗。

通過以上回歸分析可以發現:首先，在短期內決定我國貨幣量投放的主要因素是金融機構的信貸規模，在其他變量保持不變的情況下，當金融機構的信貸規模每增加一個百分點，貨幣供應量M2就會增加1.0783個百分點?？梢?，影響程度是很大的。其次，貨幣當局發行的債券數量對貨幣供應量呈負相關，這也是公開市場操作的原理，中央銀行通過用增發債券的方法來實行緊縮的貨幣政策，即通過減少流通中的貨幣來平穩過熱的經濟。這種影響也是顯著的，為0.4580的比率.值得注意的是，外匯儲備是引起M2波動的一個非常重要的原因，它對M2存在顯著的正面影響，在其他變量保持不變的情況下，外匯儲備每增加一個百分點，會導致貨幣供應量5.3688個百分點的擴張，這種影響是相當大的，我們知道一國的外匯儲備是通過用本國貨幣來購買的，也就相當于要同時向市場上投放大量的本國貨幣，這也是造成當前我國流動性過剩問題的一個重要原因。

3 政策及建議

當今金融危機的爆發，對一國經濟的沖突逐漸通過國外的因素傳導到國內，而外匯儲備作為和外幣直接相關的因素就產生了更加大的影響，改革開放以來，我國隨著經濟的不斷發展形成了龐大的外匯儲備額，目前居世界首位，雖然保有適當的外匯儲備額是一國進行經濟調節，實現該國貨幣匯率穩定的重要手段，但外匯儲備規模的急劇擴大也會對國家經濟的發展造成很大的負面影響。

要保持經濟的平穩運行，對外匯儲備進行合理的管理是不容忽視的重要手段，為了對外匯儲備額進行有效的管制，本文建議如下:

(1)根據國際經濟發展的實際需要適時調整國家外匯儲備的結構，減持美元，增持歐元，增加石油儲備，適量持有與我國經貿關系迅速發展的國家的金融資產。

(2)鼓勵有條件的企業對外投資，使國民財富在不同的資產形式之間流動起來。

(3)積極為人民幣成為國際儲備貨幣創造條件，擺脫舊的國際貨幣體制對我國經濟發展的制約，全面的發揮人民幣促進中國經濟發展的積極作用。