企業(yè)理財(cái)目標(biāo)研究

摘要:企業(yè)理財(cái)目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問(wèn)題，是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，同時(shí)又是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。不同的理財(cái)目標(biāo)將產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制。因而，科學(xué)地確定企業(yè)理財(cái)目標(biāo)對(duì)于完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的良性循環(huán)具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞:理財(cái)目標(biāo);影響;評(píng)估

中圖分類(lèi)號(hào):C93

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)21-0205-01

1 企業(yè)理財(cái)目標(biāo)研究分析

在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從過(guò)去的“單打獨(dú)斗”變成了產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)，甚至是產(chǎn)業(yè)生態(tài)群之間的競(jìng)爭(zhēng)。與此相對(duì)應(yīng)，企業(yè)集團(tuán)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、企業(yè)并購(gòu)等風(fēng)起云涌，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“虛擬企業(yè)”也初露端倪。在這樣的理財(cái)環(huán)境下，企業(yè)的概念與邊界已經(jīng)拓展了很多，企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該把對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)、戰(zhàn)略聯(lián)盟內(nèi)乃至虛擬企業(yè)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的其他企業(yè)(利益相關(guān)者)的利益要求的考慮提高到一個(gè)更高的層次上來(lái)。這就需要針對(duì)具體情況，仔細(xì)研究企業(yè)理財(cái)目標(biāo)。

2 我國(guó)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的選擇

盡管目前專(zhuān)家學(xué)者提出我國(guó)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)有很多種，盡管“企業(yè)價(jià)值最大化”是目前我國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主流觀點(diǎn)，但筆者認(rèn)為，以“股東財(cái)富(所有者財(cái)富)最大化”作為我國(guó)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)并沒(méi)有過(guò)時(shí)，仍是當(dāng)前我們企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的一個(gè)理性選擇，有它存在的合理性與必要性。企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的制定財(cái)務(wù)管理是企業(yè)組織資金運(yùn)動(dòng)、協(xié)調(diào)有關(guān)方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)管理活動(dòng)，在現(xiàn)代企業(yè)管理中具有舉足輕重的作用。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)務(wù)的導(dǎo)向。理財(cái)目標(biāo)選擇的基本原則:(1)利益兼顧原則，(2)有效控制原則，(3)可持續(xù)發(fā)展原則。

2.1 理論基礎(chǔ)

委托——代理理論是將股東(所有者)財(cái)富最大化列為我國(guó)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)的理論基礎(chǔ)。經(jīng)理人員為了能繼續(xù)工作下去，也會(huì)主動(dòng)向所有者提供信息以降低雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，從而使合作成為可能。由于委托人無(wú)法觀察到經(jīng)理的全部行動(dòng)，也無(wú)法了解他們的能力和努力程度，因此，委托人就設(shè)計(jì)一個(gè)有效的合同來(lái)激勵(lì)和約束經(jīng)理人的行為，促使代理人選擇對(duì)委托人最有利的行動(dòng)。經(jīng)理人員為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，從而將企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)從屬于股東創(chuàng)辦企業(yè)動(dòng)機(jī)，因此他們也最有可能選擇有利于股東的行為 。

2.2 企業(yè)理財(cái)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任相統(tǒng)籌

2.2.1 企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的不足

目前，許多公司傾向于將企業(yè)價(jià)值最大化作為理財(cái)目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值最大化是指在合理協(xié)調(diào)與企業(yè)利益相關(guān)的不同利益集團(tuán)關(guān)系的基礎(chǔ)上，充分考慮不確定性和貨幣的時(shí)間價(jià)值，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最佳權(quán)衡，采取科學(xué)的財(cái)務(wù)政策，將風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)可承受的范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)高效率、低成本的經(jīng)營(yíng)，不斷增加企業(yè)總報(bào)酬，使企業(yè)的總價(jià)值達(dá)到最大。

2.2.2 以企業(yè)價(jià)值最大化為主

現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)目標(biāo)必須在強(qiáng)調(diào)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，謀求經(jīng)濟(jì)效益最大化的同時(shí)，注重企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，追求社會(huì)效益的最優(yōu)化。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)必須體現(xiàn)并有助于企業(yè)主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任，追求社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益的同步優(yōu)化，這樣才能使企業(yè)在處理內(nèi)外環(huán)境各因素中達(dá)到協(xié)調(diào)和均衡。企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該定為以企業(yè)價(jià)值最大化為主，社會(huì)責(zé)任最大化為輔。

2.2.3 社會(huì)責(zé)任最大化與企業(yè)價(jià)值最大化兩者相輔相成

社會(huì)責(zé)任最大化與企業(yè)價(jià)值最大化兩者并不沖突，反而社會(huì)責(zé)任有助于增加企業(yè)價(jià)值。國(guó)外許多學(xué)者對(duì)社會(huì)責(zé)任進(jìn)行了研究，半數(shù)以上的實(shí)證結(jié)果證實(shí)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間在一定程度上存在正相關(guān)關(guān)系。因此，企業(yè)在將企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富的最大化作為理財(cái)目標(biāo)的同時(shí)，必須考慮企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期、持續(xù)發(fā)展。社會(huì)責(zé)任最大化應(yīng)該成為企業(yè)的一個(gè)理財(cái)目標(biāo)，在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中發(fā)揮作用。

3 理財(cái)目標(biāo)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響

3.1 對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的影響

現(xiàn)代公司理論表明公司產(chǎn)權(quán)包括控制權(quán)處于依存狀態(tài)?，F(xiàn)假定公司采用兩種資本融資:一是發(fā)行股票籌集資金;二是發(fā)行零星債券籌集資金。B為到期支付的債券本息，為債券的籌資成本，t為債券的期限，并假定在債券到期前無(wú)股利支付，V為債券到期日公司的價(jià)值，C為股東所要求的一個(gè)滿(mǎn)意的利潤(rùn)，則“狀態(tài)依存”講的是:(l)當(dāng)BV〔B+C時(shí)，控制權(quán)掌握在股東手中;(2)當(dāng)V>B+C時(shí)，控制權(quán)掌握在經(jīng)營(yíng)者手足:(3)當(dāng)V

3.2 對(duì)委托投票權(quán)的影響

確定股東(所有者)財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)后，一般而言，在公司的絕對(duì)投資量保持不變的情況下，增大負(fù)債融資的比例將增大經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)比例，同時(shí)隨著負(fù)債融資量的增加，經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)收益也將增加(8)。通過(guò)改變公司的融資結(jié)構(gòu)，提高負(fù)債水平，改變經(jīng)營(yíng)者的持股份額，進(jìn)而擴(kuò)大自己能控制的股份比例，這樣，在職經(jīng)營(yíng)者掌握企業(yè)控制權(quán)的概率加大，其在代理權(quán)之爭(zhēng)過(guò)程中的主動(dòng)性必然加強(qiáng)，從而降低了更有能力的潛在競(jìng)爭(zhēng)者獲取代理權(quán)成功的可能性。

3.3 企業(yè)理財(cái)目標(biāo)對(duì)企業(yè)投資決策的影響

不同的理財(cái)目標(biāo)對(duì)企業(yè)投資決策有不同的影響企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資，其目的是為了取得企業(yè)價(jià)值增值，那么投資決策的過(guò)程就是以?xún)r(jià)值增值為目的，進(jìn)行價(jià)值管理的過(guò)程。不同的理財(cái)目標(biāo)對(duì)企業(yè)投資決策有不同的影響，也就是對(duì)于投資項(xiàng)目的價(jià)值管理過(guò)程有不同的影響:

(1)當(dāng)我們以利潤(rùn)最大化為理財(cái)目標(biāo)時(shí)，對(duì)于企業(yè)投資決策有如下優(yōu)點(diǎn):一是投資項(xiàng)目董事會(huì)和管理層制定戰(zhàn)略時(shí)，必須以追求公司未來(lái)的利潤(rùn)最大化為目標(biāo);二是資本配置可以根據(jù)各投資項(xiàng)目及其各層級(jí)單位利潤(rùn)比例的大小，進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整;三是與管理報(bào)酬相聯(lián)系，利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目管理層產(chǎn)生強(qiáng)大的激勵(lì)，促使他們尋找和從事利潤(rùn)最大化的經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)。但是利潤(rùn)最大化的理財(cái)指標(biāo)也明顯存在著以下方面的不足:一是利用利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行多期決策中會(huì)出現(xiàn)凈現(xiàn)值為負(fù)而導(dǎo)致不進(jìn)行追加投資的結(jié)果;二是作為單一期間的績(jī)效評(píng)估指標(biāo)，只適用于評(píng)估投資的短期業(yè)績(jī)，而不能反映長(zhǎng)期的價(jià)值增值;三是利潤(rùn)指標(biāo)后向的、歷史的，不具備前瞻性，沒(méi)有考慮市場(chǎng)對(duì)投資項(xiàng)目公司未來(lái)的預(yù)期;四是利潤(rùn)指標(biāo)與投資項(xiàng)目規(guī)模大小的相關(guān)性很大，并且更偏重于資金密集型的公司。

(2)當(dāng)我們以企業(yè)價(jià)值最大化為理財(cái)目標(biāo)時(shí)，能較客觀地反映投資項(xiàng)目最真實(shí)的未來(lái)受益和資金的時(shí)間價(jià)值，可適用于投資項(xiàng)目的不同發(fā)展階段和不同市場(chǎng)環(huán)境。但是企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)指標(biāo)也存在著以下二個(gè)方面的不足:一是在評(píng)估的時(shí)點(diǎn)上或者是價(jià)值評(píng)估的整個(gè)周期來(lái)看是有效的，但在價(jià)值實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中卻很難用它來(lái)作為監(jiān)督實(shí)施的工具;二是這個(gè)指標(biāo)非常依賴(lài)于預(yù)測(cè)，由于財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)帶有一定的主觀性，再加上市場(chǎng)影響等一些不可預(yù)測(cè)的因素，使其存在與實(shí)際較大的誤差，同時(shí)也加大了評(píng)估結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)性。

(3)當(dāng)我們以股東財(cái)富最大化為理財(cái)目標(biāo)時(shí)，本著“正、反、和”的黑格爾思辨邏輯，通過(guò)對(duì)兩者綜合來(lái)克服各自的不足，從而創(chuàng)新地形成新的投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值管理的思路股東價(jià)值管理。

4 結(jié)語(yǔ)

以上闡述了中西方企業(yè)理財(cái)目標(biāo)理論的歷史沿革及現(xiàn)狀，并針對(duì)目前我國(guó)理財(cái)目標(biāo)理論中有代表性的幾種觀點(diǎn)進(jìn)行了評(píng)析(主要包括“統(tǒng)籌兼顧社會(huì)效益”、“經(jīng)濟(jì)效益最大化”、“股東財(cái)富最大化”、“企業(yè)價(jià)值最大化”的評(píng)析)，分析理財(cái)目標(biāo)對(duì)公司的影響，在制定理財(cái)目標(biāo)時(shí)建設(shè)性的顧及到財(cái)務(wù)與社會(huì)效益相統(tǒng)籌，并在財(cái)務(wù)目標(biāo)對(duì)公司的影響分析中，建立三種與公司價(jià)值對(duì)應(yīng)的關(guān)系。

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