我國股市波動影響因素分析

摘要:股票市場的發展與國家宏觀經濟因素緊密相關，通過研究對股票市場有重大影響的宏觀經濟因素，對實現市場的合理配置以及股市的健康發展有著重要意義。以上證綜合指數為研究對象，通過建立多元線性回歸模型，分析得出影響股市波動的因素有貨幣供應量M1，成交量。

關鍵詞:股市波動;宏觀經濟因素;多元線性回歸

中圖分類號:F8

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)21-0184-01

1 引言

股價波動時股票市場的常態特征，適度的股價波動有利于增加市場的活躍度，提高市場的流動性。股票市場的運行態勢是一國宏觀經濟發展情況的縮略圖，相關宏觀經濟變量的變動必定會對證券市場產生重大影響，因此本文將以上證A股市場作為研究對象來分析影響股票價格指數的宏觀經濟因素及其影響程度。

2 影響股票價格波動的主要因素

2.1 經濟周期

一個經濟周期分為收縮，復蘇，繁榮和衰退四個階段，股市隨著經濟周期性的變化而波動。經濟衰退時商品滯銷，生產萎縮，工廠倒閉，投資者對經濟未來的發展失去信心，紛紛賣出股票，股市下跌;經濟復蘇和繁榮時，生產擴張，商品暢銷，投資者對經濟發展有較高的預期，并積極購買股票，股市上漲。

2.2 宏觀政策

我國股市作為一個新興的市場，正處于發展和完善之中，國家的宏觀政策對股市的波動有極其重大的作用。中國的股市目前來說還是典型的“政策市”。國家的宏觀政策包括貨幣政策和財政政策。央行可以通過貨幣政策的調整來調控貨幣供給。實行緊縮的貨幣政策時，貨幣供給減少，利率上升，對股價形成向下壓力;實行擴張的貨幣政策時，貨幣供給增加，利率下調，使股市趨于上升。

2.3 市場因素

股票作為一種特殊的商品，其股價的走勢自然也是由自身的供求關系決定的，即由股票的總量和股市資金總量決定。當股票的供給大于投資者需求時，股價會下跌;當股票的供給小于投資者需求時，股價會上升。

3 實證研究方法的確定

本文從股票價格指數與整個宏觀經濟環境角度出發，采用實證研究的方法，應用月度時間序列數據，通過選取上證綜指建立了多元線性回歸模型，分析出影響股市波動的主要因素。選擇上證A股月均指數(Y)作為研究的目標，是因為在我國，深圳證券市場股票價格指數與上海證券市場價格指數具有很強的相關性，兩市綜指走勢極為相似，而上證綜指更具有廣泛的代表性。

主要思路及方法為:首先，收集數據，確定樣本;其次，選擇確定可能會影響股票價格的主要因素;再次，運用eviews軟件進行回歸分析，建立多元線性回歸模型。

4 模型的建立

本文選擇2005年至2009年月度上證綜指收盤指數，樣本容量為60，選擇樣本從2005年開始而不是選擇更多的樣本，是因為2005年開始，中國實現股權分置改革，股市更表現為經濟發展的晴雨表。

在影響股票價格指數的因素中，本文綜合各方面因素，選擇了貨幣供應量M1和成交量。貨幣供應量反應的貨幣的供應情況，成交量反應了股市的活躍程度。

數據來源于國家統計局和中國人民銀行網站。以對數形式進入模型。建立如下模型:

lnY=a0+a1lnX1+a2lnX2+ut

用eviews對數據進行分析:

先分別對logy、logx1、logx2進行ADF檢驗，Logy、logx1、logx2均是一階單整，對原始數據的殘差進行ADF檢驗，結果見附錄。殘差平穩，得出誤差修正模型。DW值在2附近，沒有一階自相關。回歸方程為

Δlny=0.015399-0.413033Δlnxl+0.126139Δlnx2-0.212936Ut-1

從回歸結果可以看出:(1)該模型通過了F檢驗，F=7.822>3.15。(2)dlogx2通過了T檢驗，dogx1沒有通過T檢驗，可能有多重共線性問題。(3)在0.05的顯著性水平下，每個系數的P-Value都很小，說明每個系數都很顯著。(4)Durbin-Watson檢驗:數值在2附近，沒有顯著的自相關性。(5)P>5%，，數據穩定，通過chow-test。

綜上所述，可知我們得到的這個多元線性回歸模型是合理，并滿足回歸模型的一切假設條件。

5 模型現實性分析和預測

本模型包含了貨幣供應量M1，當月成交量，這與我國的現實經濟情況及股票市場的情況基本相符。

貨幣供給量M1對股市的影響也是顯著的。貨幣供給增長，可促進生產，促進經濟發展，上市公司業績，利潤增加，從而使得投資者對股票的需求增加，股市繁榮;貨幣供給減少時，社會購買力降低，投資也會減少，股市陷入低迷。但模型中，貨幣供應量M1與上證指數負相關，原因可能是08年金融危機以來，上證指數大跌，而貨幣供應量M1仍然很高，流動性過剩，同時，由于在全球經濟不景氣的情況下，中國仍保持經濟基本面良好，使得國外熱錢流入，在高貨幣供應量的情況下，股市低迷，繼而數據偏離理論情況。

股市成交量對股市的影響是巨大的，成交量大，大量資金入市，會促進股票的交易，促進股市的繁榮;成交量小，股市成交低迷，股市自然也低迷。

參考文獻

[1]施錫銓.數據分析與統計建模[M].上海:世紀出版集團，2007.

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