企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)模型評(píng)價(jià)及應(yīng)用研究

摘要:基于可持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)管理的重要性，介紹了羅伯特C·希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)模型和詹姆斯C·范霍恩可持續(xù)增長(zhǎng)率的模型。根據(jù)對(duì)比分析，兩者在實(shí)質(zhì)上是等效一致的。在對(duì)模型評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，最后提出了關(guān)于企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)模型的應(yīng)用的建議。

關(guān)鍵詞:可持續(xù)增長(zhǎng);可持續(xù)增長(zhǎng)率;模型;實(shí)際增長(zhǎng)率

中圖分類號(hào):F27

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)21-0033-01

1 可持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)涵

可持續(xù)增長(zhǎng)一詞最初來源于發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)，其基本含義是指:人類在社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，保證資源與環(huán)境的長(zhǎng)期協(xié)調(diào)發(fā)展，做到既滿足當(dāng)代人的需求，又不損害后代人滿足需求的能力。

2 可持續(xù)增長(zhǎng)模型

2.1 羅伯特C·希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)模型

羅伯特C·希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)模型基于以下三個(gè)假設(shè):公司意圖以與市場(chǎng)條件所允許的增長(zhǎng)率相同的比率增長(zhǎng);管理者不可能也不愿意發(fā)售新股;公司已經(jīng)有且打算繼續(xù)維持一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策。

在上述假設(shè)條件下，則羅伯特C·希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)模型可表示為:

可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益變動(dòng)值/期初股東權(quán)益

其中:股東權(quán)益變動(dòng)值為計(jì)算期期末與期初股東權(quán)益的差額。假設(shè)公司不發(fā)售新股，上述方程式的分子項(xiàng)等于留存收益比率乘以企業(yè)凈利潤(rùn)，因此:可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益比率×凈利潤(rùn)/期初股東權(quán)益;而其中的“凈利潤(rùn)/期初股東權(quán)益”又可以用“凈資產(chǎn)收益率(ROE)”表示，因此，可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益比率×ROE，而其中ROE=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。因此最后公式可得:

可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率×留存收益率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

2.2 詹姆斯C·范霍恩可持續(xù)增長(zhǎng)模型

(1)穩(wěn)態(tài)模型可持續(xù)增長(zhǎng)率:穩(wěn)態(tài)模型的假設(shè)條件:未來與過去在資產(chǎn)負(fù)債表和經(jīng)營(yíng)效果比率方面是精確相似;公司沒有外部資本籌資;資本增長(zhǎng)只通過留存收益。

(2)動(dòng)態(tài)模型可持續(xù)增長(zhǎng)率。動(dòng)態(tài)模型的假設(shè)條件為:公司意圖以與市場(chǎng)條件所允許下的增長(zhǎng)率一樣的比率增長(zhǎng);公司的負(fù)債權(quán)益比率保持不變。

3 可持續(xù)增長(zhǎng)模型的評(píng)價(jià)

第一，希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)模型直接切入了可持續(xù)增長(zhǎng)的本質(zhì)，企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率即為所有者權(quán)益的增長(zhǎng)率;明確指明了在不增加新股的情況下，企業(yè)增長(zhǎng)所能達(dá)到的最大值;此外希金斯的模型計(jì)算比較簡(jiǎn)潔和易懂。

第二，范霍恩可持續(xù)增長(zhǎng)模型松動(dòng)了不增加新股這一前提，根據(jù)增加新股前后兩種不同情況，推導(dǎo)出了穩(wěn)態(tài)模型和動(dòng)態(tài)模型下可持續(xù)增長(zhǎng)率;強(qiáng)調(diào)了可持續(xù)增長(zhǎng)率是一個(gè)目標(biāo)值，可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算是事先根據(jù)企業(yè)目標(biāo)財(cái)務(wù)比率計(jì)算的，是一個(gè)計(jì)劃問題;希金斯的定義沒有這種限定，他認(rèn)為可持續(xù)增長(zhǎng)率如同任何財(cái)務(wù)比率一樣，既可以事先按目標(biāo)值計(jì)算，也可以按實(shí)際值事后計(jì)算。其缺點(diǎn)是計(jì)算比較復(fù)雜，不易理解。

第三，模型的內(nèi)在一致性。二者均是基于會(huì)計(jì)口徑建立的可持續(xù)增長(zhǎng)模型。其理論出發(fā)點(diǎn)以及理論邏輯從本質(zhì)上均是一致的，均是從會(huì)計(jì)恒等式出發(fā)，認(rèn)為是股東權(quán)益的增長(zhǎng)限制了企業(yè)的增長(zhǎng)。

第四，模型的局限性。兩個(gè)模型所涉及的財(cái)務(wù)管理的策略主要是關(guān)于出資者的財(cái)務(wù)策略，即股東權(quán)益的變化、資產(chǎn)的變化，而沒有注意債權(quán)人的財(cái)務(wù)策略，更沒有考慮經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)策略，其中心思想仍舊是股東利益最大化的思想。

4 可持續(xù)增長(zhǎng)模型的應(yīng)用

第一，當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)可以采取的主要財(cái)務(wù)策略有:發(fā)售新股，籌集新的權(quán)益資本。若公司愿意并且有能力通過發(fā)售新股來籌集新權(quán)益資金，現(xiàn)金需求的缺口可通過新增的權(quán)益資金補(bǔ)充，則可持續(xù)增長(zhǎng)問題將得到解決。同時(shí)，企業(yè)可以通過可持續(xù)增長(zhǎng)模型求出所需要的權(quán)益資本。降低股利支付率，降低股利支付率就是增加企業(yè)收益留存率。股東通常對(duì)股利支付的興趣與他們對(duì)公司投資機(jī)會(huì)的感覺呈反方向變化，因而要是股東相信收益留存可以被用在能夠賺取令人滿意的收益率的有效方面，他們將會(huì)很樂意放棄現(xiàn)有的股利以有利于獲取未來更高的股利。企業(yè)的兼并。企業(yè)可以尋找到一個(gè)有著良好效益的伙伴，進(jìn)行企業(yè)的兼并重組，其實(shí)質(zhì)是尋求外部投資。

第二，當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)可采取的主要財(cái)務(wù)策略有:股票回購。股票回購使流通在外的股票數(shù)減少，每股收益相應(yīng)提高，從而推動(dòng)股價(jià)上升或維持合理價(jià)格。提高股利支付率。通過提高股利支付率，把多余的資金返還給股東，不失為一種可行的辦法。一方面，股利支付向市場(chǎng)傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)，有利于公司聲譽(yù)的提高;另一方面，股利支付率的提高，意味著公司的留存收益率降低，從而降低公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率，縮小其與實(shí)際增長(zhǎng)率的差距。

參考文獻(xiàn)

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