京東方圈錢懸疑

在股民看來，京東方多年來一貫重融資、輕回報，堪稱上市公司“圈錢”的典型

又一輪增資，是一個怪圈的螺旋，還是一個產業的拐點?剛剛過去的8月，液晶面板生產商京東方科技集團股份有限公司(以下簡稱“京東方”)宣布定向增發募集資金近100億元，主要用于增資其北京第8.5代液晶平板顯示器生產線項目。

股民不買賬了。素來，大額增發在股市都有“圈錢”嫌疑。盡管此次京東方是定向增發，但也再次讓其承受了巨大壓力。這家由國營北京電子管廠改制成立的國資控股上市公司，幾年來已向資本市場伸手募得數百億元，但分紅卻寥寥無幾。其表現越來越為股民所詬病。

有分析人士斷言:再增發也不能改京東方連年虧損的命運。虧損——圈錢——再虧損——再圈錢……京東方為何陷入了這樣一個看似有悖常理的怪圈，它又如何能從虧損泥潭中拔出腳來?帶著一系列疑問，記者走進了京東方。

持續燒錢為哪般

目前，京東方已經構建了4條液晶生產線，先后投入100億元人民幣、31億元人民幣、90億元人民幣、280億元人民幣。從2004~2006年，不到三年的時間里，總投入高達500億元人民幣。

很難想象，一家定位于民用產品的企業能如此快速地高強度持續投入。更讓人難以想象的是，高投入及巨額的資本市場輸血，卻并未給投資者帶來多少回報。持續的巨額投入換來的是連年虧損，京東方曾幾度淪為ST。

自2004年進軍液晶面板行業以來，京東方可謂命運多舛。2005年和2006年，公司先后虧損15.9億元、17.7億元;2007年，市場轉暖，面板市場價格走高，外加股權出讓和政府補貼，公司盈余6.9億元;2008年，金融危機來襲，公司再度虧損8.07億元;2009年，在政府補貼7億元的情況下，京東方勉強避免了再度ST的噩運。

如此情勢下，京東方為何還要持續燒錢?投資熱情又為何始終不減?當《新財經》記者問及這個問題時，京東方副總裁張宇放緩了語調:“國內之前沒有這個產業，不可能一出發就處于強勢，只能追趕。液晶顯示產業是基礎性產業，投資回收需要一定時間。同時，這個產業也是我國在產業發展期進入的產業，幾乎與全球同業是同步發展。雖然現在國內液晶產業的基礎實力還不強，但這個產業我們必須做，因為液晶顯示是信息時代的‘糧食’產業，中國要發展信息產業，一定要有‘自產糧’。”

“這些都是美好的借口。京東方拿什么讓人相信它可以賺到錢?”一位資深股民說，京東方每次上一代線不到一年，日韓的新品就推出了市場，這樣，京東方不可能賺錢，只能一輪接一輪地持續燒錢。一位不愿透露姓名的分析師指出:京東方上的設備總是落后于人。就算是在市場上有些微的盈利，也是日韓讓出的市場。日韓企業用出讓初端技術的錢，再去開發更高端的產品。與其講許多愛國的道理，反不如多想想企業盈利的責任。

疑是“圈錢術”

持續燒錢高投入的背后，是京東方的數輪吸金。資料顯示，2004年、2006年、2008年和2009年，京東方先后融資港元20億、人民幣18億、22億和120億元。加上此次新增資的100億，京東方近年來總融資高達280億元。

企業向資本市場頻頻伸手要錢，但卻遲遲不見盈利，鮮有分紅。有觀察人士質疑，每次融資，京東方都信誓旦旦說要盈利，自其上市以來一直是如此。每次都在講一個美好的故事，但卻不斷虧損，然后再不斷圈錢。

著名財經評論人曹中銘告訴本刊記者:京東方圈錢加燒錢，一直是股市中的高手。

面對這些評價，駐足于京東方亦莊5代線園區生產線玻璃走廊外的張宇，頗感無奈:“從財務上來講，我們是虧損的。中國股市追求一種‘快餐文化’，股民追求的是快速回報，恨不得一夜暴富，不會因為你是新興戰略性產業就容忍虧損，這一點我們完全理解。中國過去從未搞過需要如此持續大規模投資的產業，因見所未見必然生疑。在美國，英特爾發展芯片產業的前十年也曾險些關閉，是在美國開發署及資本市場強力支撐下，才成為當今全球產業領袖。日本企業進入液晶顯示產業之初是以電子表、計算器的小顯示器切入的，苦苦掙扎了十年才修成正果。我們京東方人現在唯一能做的就是實干，早日實現盈利，以良好業績回報長期支持我們的投資者。”

業界認為京東方是 “圈錢有道”。曾經一直在媒體和公眾面前表現低調的京東方，近年來不得不頻頻亮相。張宇說:“我們是做器件出身的，只想踏踏實實做點事情。但現在沒辦法，不盈利你就成了被質疑的對象，我們不出來澄清不行了。”

京東方管理層自然要對“圈錢之說”出來澄清，但資本市場似乎更相信“由結果來說話”。

沒有出口的高速路

縱觀全球液晶面板產業，由于行業技術門檻極高，一直以來，三星、LGD、夏普、友達、奇美五巨頭都對市場占有絕對控制權。日本、韓國、中國臺灣對自身技術視若珍寶，對中國大陸采取技術出口限制，大陸大尺寸液晶面板只能依賴進口。

日韓系面板的更新速度之快，讓國內企業很難望其項背。當日、韓的8.5代生產線已經開始生產成品時，我們的6代線還在打樁。

今年1月16日，由TCL集團與深超投資共同投資245億元的華星光電8.5代線破土動工。

3月，奇美總經理王志超表示，奇美8.5代線面板廠已經開始投產。

我們還是慢了半拍。

事實上，面板產業自身的特點決定著，這是一個資金密集、技術密集、上下游高度聚合的產業。上馬新的、技術指標更高的液晶面板生產線，非但不能給國內各面板企業帶來盈利，反而使得他們更缺錢。京東方如此，TCL也是如此。

據了解，TCL整個8.5代線，項目總耗資達到245億元。為了緩解資金之急，他們也進行了增發，近來甚至選擇了與三星合作，以至被相關分析人士認為是“病急亂投醫”。

艱苦的追趕，國內面板企業要想在全球市場爭得一席之地并非易事。國際研究機構Display Search的報告指出，更多的日韓及臺灣廠商也加大了投資，全球液晶面板的價格將持續降低。在“強者愈強，強者通吃”的液晶市場上，京東方們風險極大。

國內液晶面板的投資，猶如“沒有出口的高速路”。不斷地投入，只能不斷地沉淀為生產線上的“預期收益”。

扭虧為盈待何時

記者隨手翻閱京東方的宣傳圖冊發現，這些年來，國家很多領導人都到京東方參觀和視察過。可見國家對這個產業的重視。

關于京東方擴張的各種議論紛爭始終未斷過，它能掙扎出圈錢的泥潭嗎?

據了解，在日本液晶顯示產業成熟后，韓國三星也從較低世代線切入液晶面板產業，初期曾連續虧損七年，韓國產業銀行始終給予了大力支持，后來居上超越日本企業，成為今天的全球產業老大。臺灣企業步韓國企業后塵，在發展初期也經歷了一個艱難的成長期，頻頻虧損，時至今日也超越了日本企業。

業內分析指出，相對來講，日韓企業最初的發展屬于研發階段;而國內企業面對的則是較為成熟的技術市場，因此，不該花這么長的消化期。

信息化時代，誰都想生產出屬于自己的工業“食糧”。如今，日、韓方面已向更高代的產品進軍，這更會令國內液晶面板生產企業壓力難減。隨著行業需求的增大，京東方也在往下游走，擴展自己的市場渠道。京東方的愿景是:成為顯示領域的世界領先企業。

9月3日，中國大陸首條第6代液晶平板顯示器生產線在合肥投產。這是京東方的又一里程碑事件。首條6代線投產，雖然還是慢了半拍，但終究是結束了中國大陸無高世代液晶面板生產線的歷史。此舉也將打破我國液晶面板不能自主供應的瓶頸，不再完全依賴進口。

面對連年虧損的壓力，京東方將6代線的量產視為扭虧的起點。明年9月，8.5代線量產后，隨著良品率的進一步提升，京東方在全球的市場份額有望進入主流陣營，中國也將徹底實現從1.8英寸到55英寸的全系列液晶顯示屏的國產化。

張宇告訴記者:2011年，有望出現一個拐點。從目前來看，京東方最困難的時期已經過去，扭虧已經指日可待。

中國的液晶面板產業，能否在陣痛中破繭成蝶?這一次，京東方能否占領技術和市場的高地?北京亦莊經濟技術開發區內，京東方5代線園區內安靜、整潔的環境，與其8.5代線項目工地上機器轟鳴的景象成為鮮明對比。或許，待到8.5代線園區也一樣寂靜時，京東方就不必再出來解釋了。