希臘,重要的不是債務(wù),而是未來

如今，幾乎每天都能在電視上看到希臘風(fēng)起云涌的罷工事件。那里正在發(fā)生的事情，源于政府無節(jié)制的開支積累了過多的債務(wù)。高達(dá)GDP的115％的債務(wù)水平，確是事實(shí)；但是，僅僅是債務(wù)水平過高就足以引起全社會(huì)動(dòng)蕩不安的災(zāi)難性后果么?未見得。

信心比處理危機(jī)更重要

從歷史上看，債務(wù)水平高于希臘的國家比比皆是，但并非每一次都導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。遠(yuǎn)的不需去尋找，只看看我們的近鄰日本，其政府債務(wù)水平從上世紀(jì)末開始就居高不下，目前甚至已經(jīng)超過了GDP的2倍。盡管如此，日本政府卻依然能夠以極低的成本在資本市場上融資，也似乎很少有人擔(dān)心日本政府會(huì)出現(xiàn)違約。實(shí)際上，在過去的200多年中，世界上從不缺乏陷入債務(wù)危機(jī)的國家，相對而言，經(jīng)濟(jì)危機(jī)則不是那么頻繁。從統(tǒng)計(jì)關(guān)系來說，債務(wù)危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)似乎并沒有天然的因果關(guān)系。

債臺(tái)高筑確實(shí)潛藏風(fēng)險(xiǎn)，但僅僅是債務(wù)并不足以導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。打個(gè)比方，如今大學(xué)生依靠助學(xué)貸款上學(xué)的很多，大部分學(xué)生即使日常參與打工，其年收入也僅維持日常開銷而已。按照同樣的方式計(jì)算負(fù)債比率的話，每個(gè)貸款大學(xué)生“債務(wù)水平占GDP水平”的比例恐怕都在數(shù)十倍、數(shù)百倍之上。但多數(shù)銀行似乎并不認(rèn)為學(xué)生貸款的風(fēng)險(xiǎn)過高。原因何在?除了學(xué)校提供的擔(dān)保之外，學(xué)生未來的發(fā)展前景為其還債能力提供了有力的保障。歷史上債務(wù)危機(jī)比比皆是，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)卻不是必然。之所以同樣的債務(wù)卻有著不同的結(jié)果，關(guān)鍵也在于此 不同的國家發(fā)展前景大不相同。希臘處境之所以難堪，不僅僅是由于其債務(wù)過高，更重要的是市場對其增長前景失去了信心。

三種解決方案都有利有弊

對于到期難以償還的債務(wù)，政府的選擇一般來說有三種最樸實(shí)的做法當(dāng)然是勒緊褲腰帶還債；最狡猾的做法是把債務(wù)賴掉；最經(jīng)濟(jì)的做法則是借更多的債務(wù)來以新償舊。希臘的問題在于，這三條路徑都面臨著現(xiàn)實(shí)的制約，似乎都難以成為一個(gè)好的選擇，都難以有效地改善其未來經(jīng)濟(jì)增長的前景。正因如此，債務(wù)危機(jī)的后果才如此嚴(yán)重。

勒緊褲腰帶還債是希臘目前正在做的事。對任何個(gè)人來說，借債太多就必須節(jié)衣縮食還債是常識(shí)，對于國家來說，這似乎也應(yīng)是常識(shí)。但是，對于一個(gè)國家來說，這里有兩個(gè)難題不好解決。最直接的問題在于，節(jié)衣縮食是個(gè)痛苦的過程，對于個(gè)人來說自己借的債自己還天經(jīng)地義，但是對于國家來說，被增稅和被節(jié)支的民眾對政府的不滿情緒則需要宣泄的渠道，這正是目前希臘正在發(fā)生的事情。更麻煩的問題在于，經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)，公共部門常規(guī)的做法是擴(kuò)大開支以刺激經(jīng)濟(jì)。此時(shí)公共部門為解決債務(wù)問題反其道而行——縮減開支。縮減開支的政策措施就很可能導(dǎo)致惡性循環(huán)，學(xué)究一點(diǎn)的說法叫做乘數(shù)效應(yīng)，即縮減開支加深經(jīng)濟(jì)衰退，經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步縮小了政府征稅基礎(chǔ)，并導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)更進(jìn)一步惡化。這是希臘目前的做法很可能引致的長期隱患。固然，縮減開支是治本，但很多時(shí)候，處理經(jīng)濟(jì)問題猶如治病，很少有標(biāo)本兼治的良方。一味追求治重癥當(dāng)下猛藥的策略，并不見得是最佳的處理方式。

當(dāng)然，政府也可以選擇賴掉債務(wù)。雖然說都是賴賬，但不同的方式有不同的結(jié)果。最直接的，就像不久前冰島政府所做的，直接宣布不還債。這可能是所有解決方案中最糟糕的一種。上世紀(jì)八九十年代，很多南美國家由于債臺(tái)高筑，選擇了賴掉債務(wù)，其結(jié)果是國外資本的大量外逃，經(jīng)濟(jì)長期難以走出衰退。一般擁有獨(dú)立貨幣政策的政府都會(huì)選擇更隱蔽的方式來賴掉債務(wù)——貨幣貶值。實(shí)際上，歷史上很多時(shí)候貶值都是政府自我免除債務(wù)的常規(guī)手段。當(dāng)然，這一方式有副作用，貨幣貶值的同時(shí)也就意味著通貨膨脹。但是政府有計(jì)劃、有步驟地貶值，是有可能將負(fù)面影響降到最低的，過去也不乏成功的案例。譬如上世紀(jì)90年代的阿根廷政府，通過貶值的方式化解債務(wù)危機(jī)，就取得了不錯(cuò)的效果。不過，很可惜，對于希臘來說，除非退出歐元區(qū)，否則不可能實(shí)行貨幣貶值的方案。而且就目前情況來看，對于費(fèi)了九牛二虎之力才加入歐元區(qū)的希臘來說，拋棄歐元似乎不是個(gè)政治上可行的方案，而且如此一來，將更難以從德國等國獲得援助。

借新償舊可能是目前所能想到的最佳的解決方案。最成功的應(yīng)用這一應(yīng)急措施的案例是獨(dú)立戰(zhàn)爭之后的美國。其時(shí)美國的境況比如今的希臘更糟。由于剛剛經(jīng)歷了長期的戰(zhàn)爭，美國政府可謂債臺(tái)高筑，對外國政府的借款、對國內(nèi)民眾的借款數(shù)不勝數(shù)。同時(shí)，與西歐的專制國家相比，剛剛成立的合眾國政府還缺乏征稅權(quán)，未來還債能力飽受質(zhì)疑。但是。通過發(fā)行新債券替代舊債券，這個(gè)國家將債務(wù)重新整合，在解決債務(wù)危機(jī)的同時(shí)，更為其后200余年持續(xù)的增長奠定了基礎(chǔ)。目前，IMF和歐盟正在致力推動(dòng)的援助計(jì)劃，其期望達(dá)到的效果，在緩解希臘到期債務(wù)壓力之外，最主要的就是要給予希臘借新償舊的能力。但是，可惜的是，在這類國際援助中，大多附有嚴(yán)格的條款，其中最重要的一條就是縮減政府開支。對于將錢借給希臘的國家而言，這很好理解，畢竟一個(gè)曾經(jīng)揮霍無度的政府已經(jīng)很難再取得旁人的信任；但對于希臘而言，正如上文所言，縮減開支將在很大程度上延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期陷入難以增長的惡性循環(huán)，國際援助措施的效果也將因此而大打折扣。

所以說，希臘目前最主要的問題，不是債務(wù)問題難以解決，而是每種解決方案似乎都難以避免對其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景產(chǎn)生不良影響。

希臘給我們提了個(gè)醒

發(fā)展才是硬道理，在這里擁有了另一種更為現(xiàn)實(shí)的詮釋。

希臘發(fā)生的事情，讓世界上每一個(gè)國家都不得不反省自身。那么，中國目前的情況怎么樣?從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，中國政府的債務(wù)占GDP的比例不高，更何況中國還是世界上增長前景最被看好的國家，希臘發(fā)生的事情似乎不可能發(fā)生在中國身上。但是，且慢，賬面上看不到的東西未必就不存在。過去數(shù)年中，中國政府的收支規(guī)模都以遠(yuǎn)高于GDP的速度增長，同時(shí)，地方政府的債務(wù)規(guī)模更是空前膨脹，其所借的債務(wù)究竟達(dá)到了什么樣的水平，恐怕很難有人能給出準(zhǔn)確的估計(jì)。很難說，這些不會(huì)成為中國未來發(fā)展之路上的隱患。希臘的問題不在于債務(wù)過高，而在于失去了增長的動(dòng)力；中國的問題同樣不在于債務(wù)水平低，而在于增長的速度掩蓋了一切。任何人都不希望中國經(jīng)濟(jì)增長的步伐放緩，但長期的高速增長確實(shí)讓我們忽略了很多潛藏的風(fēng)險(xiǎn)。如果這一天真的來到，我們做好準(zhǔn)備了么?希臘，給我們提了個(gè)醒。