政經

通脹去年已經發生 財富分配已經完成

今年的信貸較為緊張，資產品價格不可能像去年那樣大漲。對于投資者而言，財富重新分配在去年已經完成

特約撰稿葉檀

去年中國信貸總額9.59萬億，是2008年的兩倍多，創下歷史新高。信貸天量投放的后果，就是2010年通脹壓力加劇。種瓜得瓜，種下沒有財富支撐的貨幣，就會收獲通脹。不要太相信CPI與房價上漲等數據，相信這些數據，基本上會對經濟形勢做出錯誤判斷。

我國的CPI統計有明顯的缺陷，如果考慮加入資產品價格，我國去年就已經突破3%的CPI通脹下限，根本不必等到今年再來談什么通脹預期壓力。去年處于通脹上漲前期，表現在房地產與大宗商品價格上漲:我國一線城市房價上漲50%左右，大宗商品大幅上漲，國際原油期貨價格上漲一倍，現貨銅價上漲四分之一左右:2009 年上海現貨銅均價約42000 元/噸(含稅)，2010 年至今均價約58000 元/噸(含稅)。

2010年進入通脹中期。最明顯的表現是，食品價格開始上漲:今年2月份CPI是漲2.7%，食品占CPI權重33%，但2月份食品價格上漲了6.2%，食品價格對CPI的貢獻高達74.4%。

二是勞動力的工資開始無法抑制地上漲，去年離退休工人離退休金大幅上調，今年制造業成本開始上漲，伴隨而來的是媒體對民工荒鋪天蓋地的報道。

三是原材料價格上漲有可能傳導到工業品終端價格。今年2月，PPI上漲了5.4%，高于之前大家的預期是4.7-5.0之間，工業品出廠價格中漲得比較多的是原材料、燃料和動力購進價格，這就意味著生產資料的價格大幅上漲，達到10.3%。雖然其他工業品缺乏價格博弈能力，但由于大規模基建，導致鋼鐵價格上升。

3月15日，國家統計局公布了截至3月上旬的部分重點企業主要工業品出廠價格變動情況。數據顯示，當期各產品價格漲跌互現，其中鋼材價格普遍上揚，而化工產品中的硫酸漲幅接近一成，有色金屬漲幅顯著趨緩，而原油價格則明顯下挫。其中普通小型鋼材依然漲幅居前，平均上揚1.9%，普通中型鋼材上漲1.1%，而普通大型鋼材漲幅為0.4%。國產鐵礦石價格則未有變動。而三大鐵礦石生產商趁火打劫，試圖提價80%-90%，讓全球的鋼鐵企業咆哮不止。

CPI還會繼續上漲嗎?未必。只要控制住食品價格與PPI價格，CPI就不會上漲。

去年所有人都在擔心緊縮，對貨幣敏感者已經在擔心資產品價格與通脹壓力的上升。4萬億的投資規模與9.59萬億的信貸規模，相當于政府趕猛虎出籠，中國資金與基建拯救了全世界的大宗商品。今年有越來越多的人擔心通脹，實際上基于通脹的一輪財富分配已經完成。最明顯的例子是，去年年初在海南三亞買一套海邊房，在年底拋出，就能獲得100%的回報率。

今年財富分配不會像去年那么瘋狂。相比去年，今年的貨幣政策適度寬松，在寬松中回收貨幣。按照政府工作報告，2010年新增信貸7.5萬億元的目標，M2增速17%，而去年實際增速達到27.7%。這一幅度比去年有大幅回落，從歷史數據看，仍然在高位徘徊。通常貨幣供應量的增幅略高于名義GDP的增幅，事實上，8%的GDP增長目標和3%的通脹率，說明名義GDP增幅的目標是11%，遠低于17%的M2增長目標。從這個意義上看，今年市場流動性依然相對充足。

但是應該看到，銀監會堵死了銀信通等變相擴大信貸之路，對銀行實行了逐月甚至逐日上報貸款的死命令，這就意味著，去年的信貸數據可能少報，而今年的信貸數據可能被擠干了水分。

另一方面，雖然央行沒有上調利率，實際利率已經上調。各銀行紛紛取消了貸款優惠，據報道，目前除重要國企的貸款利率仍享受下浮10個百分點的優待外，其他企業的貸款利率普遍上浮10%。在珠三角、長三角等民企大本營，今年利率一般上浮了20%~30%的水平，有的貸款利率甚至上浮到50%以上。民間高利貸是信貸松緊最敏感、最寬松的指標。到2010年2月，溫州地區民間借貸率攀上月利息6%、年利息72%的高位。

今年的通脹預期是去年通脹壓力的延續，今年的信貸較為緊張，滿足實體經濟的發展都困難，資產品價格不可能像去年那樣大漲。對于投資者而言，財富重新分配在去年已經完成，對于普通消費者而言，今年要關注的是食品與鋼材價格上升多少，直接與消費的菜籃子、家電等日常消費掛鉤。