三萬億外匯儲(chǔ)備的巨大隱憂

　　我國(guó)外匯儲(chǔ)備中70%是美元資產(chǎn)，而美元是目前最不穩(wěn)定的貨幣，有關(guān)研究認(rèn)為，美元只有在貶值20～30％的水平上，才有可能糾正美國(guó)的巨大貿(mào)易不平衡現(xiàn)象，如果是這樣，相對(duì)於中國(guó)超過3萬億美元的外匯儲(chǔ)備來說，即使美元貶值20％，也會(huì)造成超過2.6萬億元人民幣的損失。
　　
　　中國(guó)外匯儲(chǔ)備再次刷新歷史記錄。據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)佈的最新數(shù)據(jù)，截止到2011年3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為30，447億美元，同比增長(zhǎng)24.4%，已經(jīng)連續(xù)5年牢牢把住全球最大外匯儲(chǔ)備國(guó)的顯要席位。在一個(gè)複雜多變的國(guó)際金融與貿(mào)易環(huán)境中，過高的外匯儲(chǔ)備所代表的並非全是樂觀向上的市場(chǎng)狀態(tài)。因此，當(dāng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)了無與倫比的超越時(shí)，實(shí)際上已經(jīng)被推到了一個(gè)需要重新檢視和矯正自我的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。
　　
　　中國(guó)究竟需要多少外匯儲(chǔ)備？
　　從中國(guó)外匯儲(chǔ)備的遞延軌跡不難發(fā)現(xiàn)，在1979年之前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備一直都是負(fù)值。但隨著改革開放的啟動(dòng)，依托著經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張與進(jìn)出口貿(mào)易高速發(fā)展的基本背景，外匯儲(chǔ)備進(jìn)入迅猛擴(kuò)張的軌道。但是，伴隨中國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，一個(gè)十分敏感而棘手的問題提了出來：“中國(guó)究竟需要多少外匯儲(chǔ)備？”
　　一國(guó)外匯儲(chǔ)備的持有量多少才算合適，無論在理論和實(shí)踐中目前還沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際上也只是定義了外匯儲(chǔ)備的下限，而上限則沒有明確的答案。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，一國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理水平是能夠滿足3個(gè)月的進(jìn)口需求，即一般不超過GDP的10%。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，以2010年397，983億元的GDP總量規(guī)模計(jì)算，中國(guó)只需保有4000億美元的外匯儲(chǔ)備就足矣。不過，傳統(tǒng)國(guó)際儲(chǔ)備理論是以金融全球化程度較低和全球?qū)嵭泄潭▍R率制度為背景的，而現(xiàn)在國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化，全球絕大多數(shù)國(guó)家都以某種形式採(cǎi)取彈性的匯率制度；不少國(guó)家外匯儲(chǔ)備的迅速增加，更多的是為了在變動(dòng)不斷的國(guó)際金融市場(chǎng)中如何來維持對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的信心以及來保證本國(guó)金融體系的穩(wěn)定。因此，關(guān)於適度外匯儲(chǔ)備，至少需要考慮三個(gè)因素。
　　一是適度儲(chǔ)備的基準(zhǔn)規(guī)模。目前和界定基準(zhǔn)規(guī)模相應(yīng)的因素包括：大約5-6個(gè)月的進(jìn)口用匯、全部短期外債償還用匯、中長(zhǎng)期外債償還用匯、外商在華已實(shí)現(xiàn)尚未匯出的利潤(rùn)、中國(guó)企業(yè)境外直接投資、證券投資的規(guī)模等。
　　二是考慮中國(guó)外匯儲(chǔ)備特性的預(yù)留安全規(guī)模。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，一方面既是央行資產(chǎn)，同時(shí)也對(duì)應(yīng)著央行日益膨脹的負(fù)債，以及變幻莫測(cè)的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的威脅。即便考慮到央行可以有對(duì)異常資本流動(dòng)實(shí)施臨時(shí)管制措施的預(yù)案，也應(yīng)在目前的外匯儲(chǔ)備中，給央行預(yù)留出安全規(guī)模。
　　三是國(guó)際收支基本平衡、略有盈余的動(dòng)態(tài)增量規(guī)模。考慮到中國(guó)迅捷增長(zhǎng)的GDP和對(duì)外經(jīng)濟(jì)規(guī)模，因此適度儲(chǔ)備規(guī)模也必然隨之水漲船高。關(guān)於這一指標(biāo)，一個(gè)粗略接受的動(dòng)態(tài)增量是大致在GDP的2％-3％左右。
　　遵循上述思路，中國(guó)目前的適度外匯儲(chǔ)備的基準(zhǔn)規(guī)模大致不會(huì)高於1.5萬億美元，其余可以視做富余儲(chǔ)備。
　　
　　推動(dòng)外儲(chǔ)發(fā)酵的復(fù)合力量
　　無論是與日本、韓國(guó)等工業(yè)化國(guó)家相比，還是以印度、俄羅斯等新興市場(chǎng)國(guó)家為參照，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度都屬罕見。顯然，推動(dòng)中國(guó)外儲(chǔ)高速增長(zhǎng)就具有特殊的因素與機(jī)理。
　　首先，全球貿(mào)易收支失衡和資源錯(cuò)配推動(dòng)了中國(guó)外匯儲(chǔ)備的高速擴(kuò)張。
　　根據(jù)傳統(tǒng)的國(guó)際金融與貿(mào)易理論，一國(guó)貨幣的增長(zhǎng)只是其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出規(guī)模擴(kuò)大的產(chǎn)物，但在新的國(guó)際貿(mào)易格局中，作為頭號(hào)大國(guó)的美國(guó)卻出現(xiàn)了持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易逆差，這個(gè)現(xiàn)象從貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)係考察，就變成了美國(guó)所發(fā)行的貨幣，僅僅是對(duì)應(yīng)於需求的增長(zhǎng)，而缺少物質(zhì)產(chǎn)品的支撐。特別是金融危機(jī)以來，為了刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和就業(yè)的增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷推出量化寬松貨幣政策，致使美國(guó)的貨幣供給量空前擴(kuò)張。但問題的關(guān)鍵在於，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的貨幣其中有60%在美國(guó)境外流通，而這些超量的美元就被中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家照單全收。頭號(hào)貨幣大國(guó)對(duì)應(yīng)於頭號(hào)制造大國(guó)，美國(guó)在將通貨貶值壓力源源不斷轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)也使自己淪為了最大的債務(wù)國(guó)，中國(guó)也相對(duì)應(yīng)地成為了美國(guó)的最大債權(quán)國(guó)。
　　需要指出的是，盡管佈雷頓森林解體之后美元一手遮天的歷史已經(jīng)不再，但中國(guó)所有的對(duì)外貿(mào)易仍都是以美元計(jì)價(jià)的。按照當(dāng)代金融發(fā)展理論奠基人、美國(guó)斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)的說法，任何無法以本幣提供信貸的國(guó)際債權(quán)國(guó)都將出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配問題，即隨著美元債權(quán)的積累，美元資產(chǎn)持有者會(huì)越來越擔(dān)心美元資產(chǎn)不斷轉(zhuǎn)換成本幣資產(chǎn)，迫使本幣升值。中國(guó)作為國(guó)際債權(quán)國(guó)，不能以本幣提供信貸，債權(quán)也不能以本幣計(jì)值，只能大量持有美元資產(chǎn)，儲(chǔ)備資產(chǎn)的累積造成人民幣升值壓力，而在人民幣升值預(yù)期的作用下，資本大量流入，又使儲(chǔ)備資產(chǎn)在累計(jì)中疊加。
　　其次，中國(guó)長(zhǎng)期奉行的出口替代政策導(dǎo)致了貿(mào)易順差的持續(xù)擴(kuò)張並構(gòu)成了外匯儲(chǔ)備的最主要來源渠道。
　　出於迅速提高中國(guó)企業(yè)國(guó)際化形象的目的，過去30多年中中國(guó)政府不斷強(qiáng)化著鼓勵(lì)出口和控制進(jìn)口的重商主義政策，這一政策的直接結(jié)果就是推動(dòng)了大批“中國(guó)製造”走出國(guó)門，同時(shí)也換來了源源不斷的外匯收入。因此，觀察我國(guó)的外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)曲線，我們不難發(fā)現(xiàn)其與我國(guó)對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)保持著多么驚人的一致。1981年，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易首次修正了逆差的記錄，也正是在這一年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備有了第一次正向記錄；接下來的1990年代的10年，貿(mào)易順差從未得到逆轉(zhuǎn)，外匯儲(chǔ)備得以刷新千億美元的增長(zhǎng)歷史；特別是進(jìn)入2000年之后，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易更是進(jìn)入了快車道。2000年我國(guó)貿(mào)易順差僅83億美元，但至2004年，中國(guó)貿(mào)易順差開始出現(xiàn)月均百億美元的跳躍，並在以后3年多的時(shí)間中保持了年均1000-2000億美元的增長(zhǎng)記錄，也正是在此期間，中國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)了從千億到萬億美元的跨越。特別是自2007年之后的最近4年時(shí)間中，中國(guó)年度貿(mào)易順差平均增長(zhǎng)2342億美元，與此相匹配，我國(guó)外匯儲(chǔ)備完成了從1萬億到2萬億再到3萬億美元的驚人飛躍。資料顯示，2000-2010年我國(guó)的加工貿(mào)易順差共佔(zhàn)外匯儲(chǔ)備增量的66.1%，同時(shí)共佔(zhàn)同期經(jīng)常項(xiàng)目順差的87.4%。貿(mào)易順差構(gòu)成了中央外匯儲(chǔ)備來源的主渠道。
　　其次，人民幣國(guó)際化進(jìn)展緩慢以及人民幣匯率缺乏足夠的彈性催生了官方外匯儲(chǔ)備的累積與擴(kuò)張。
　　觀察發(fā)現(xiàn)，快速積累外匯儲(chǔ)備的國(guó)家具有以下幾個(gè)普遍特征：該國(guó)貨幣的國(guó)際化程度較低；大多採(cǎi)用出口導(dǎo)向型的發(fā)展方式；為保護(hù)出口競(jìng)爭(zhēng)力而干預(yù)匯市從而導(dǎo)致本國(guó)貨幣的匯率彈性較小或者干脆採(cǎi)取盯住美元的固定匯率制度。雖然人民幣經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)可兌換，但是資本和金融項(xiàng)目只是部分實(shí)現(xiàn)可兌換，總體而言，人民幣國(guó)際化目前尚處?kù)镀鸩诫A段。另外，盡管自2005年匯改以來中國(guó)實(shí)行了有管理的浮動(dòng)匯率制度，但直至今日貨幣當(dāng)局對(duì)人民幣匯率的干預(yù)痕跡仍然非常明顯，人民幣匯率依然缺乏彈性。多年的強(qiáng)制結(jié)售匯制度結(jié)合意愿結(jié)售匯制度下由於人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致出口企業(yè)非常強(qiáng)的結(jié)售匯意愿，加之在現(xiàn)行的框架下絕大部分的外匯資產(chǎn)都集中於我國(guó)貨幣當(dāng)局，而包括企業(yè)、居民等在內(nèi)的其它經(jīng)濟(jì)主體持有的外匯資產(chǎn)很少，最終多年的國(guó)際收支順差都以官方外匯儲(chǔ)備飛速增長(zhǎng)的形態(tài)表現(xiàn)出來。
　　
　　日益放大的外儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)
　　嚴(yán)格意義上而言，外匯儲(chǔ)備只是國(guó)際收支平衡和整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)產(chǎn)物。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該在維持國(guó)際收支基本平衡、金融市場(chǎng)沒有出現(xiàn)顯著扭曲前提下所形成的外匯儲(chǔ)備才是相對(duì)正常和穩(wěn)健的。然而，今天的中國(guó)所面對(duì)的是全球經(jīng)濟(jì)的明顯失衡以及國(guó)際收支錯(cuò)位的不斷惡化，加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)機(jī)制扭曲（尤其是匯率並不能反映貨幣的價(jià)值），中國(guó)外匯儲(chǔ)量所具備的科學(xué)性與合理邏輯就值得懷疑。
　　
　　首先，外匯儲(chǔ)備的劇增會(huì)加大國(guó)民財(cái)富流失與機(jī)會(huì)成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。
　　資料顯示，與最近5年中國(guó)每年新增GDP相比較，外匯儲(chǔ)備新增額已經(jīng)相當(dāng)於新增GDP的67％。外匯儲(chǔ)備增加數(shù)額接近乃至超過國(guó)民財(cái)富的創(chuàng)造額與積累額，說明中國(guó)社會(huì)財(cái)富的積累或儲(chǔ)蓄形態(tài)已經(jīng)基本上採(cǎi)取了外匯形式。需要指出的是，我國(guó)外匯儲(chǔ)備中70%是美元資產(chǎn)，而美元是目前最不穩(wěn)定的貨幣，有關(guān)研究認(rèn)為，美元只有在貶值20～30％的水平上，才有可能糾正美國(guó)的巨大貿(mào)易不平衡現(xiàn)象，美元才能重新建立穩(wěn)定的基礎(chǔ)，如果是這樣，相對(duì)於中國(guó)超過3萬億美元的外匯儲(chǔ)備來說，即使美元貶值20％，也會(huì)造成超過2.6萬億元人民幣的損失。
　　退一步而言，即便是外匯儲(chǔ)備可以驅(qū)動(dòng)GDP的增長(zhǎng)，但一個(gè)正的GDP是應(yīng)該有利於國(guó)民福利改善的，可我們研究發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)的全部外匯儲(chǔ)備中，大約75%由中央銀行持有。為了確保其外儲(chǔ)的安全性和流動(dòng)性，中國(guó)政府將外匯儲(chǔ)備主要投資於歐美等國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債。然而，包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家在最近10年中資本投資回報(bào)率普遍高於發(fā)達(dá)國(guó)家，前者是13％左右，而后者平均大約只有7％。這就意味著，不斷增加的外匯儲(chǔ)備是以犧牲國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)或者說以維持較高的機(jī)會(huì)成本為前提，並最終絕對(duì)損害了國(guó)民的福利水平，長(zhǎng)此以往就會(huì)直接削弱中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后續(xù)能力。
　　其次，過高的外匯儲(chǔ)備會(huì)導(dǎo)致宏觀調(diào)控工具自主性的喪失。
　　外匯儲(chǔ)備是中央銀行調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)的主要工具，其直接效果取決於央行貨幣政策的自主能力。一般而言，外匯儲(chǔ)備是央行在銀行間外匯市場(chǎng)上外匯供大於求時(shí)買入外匯而形成的。由於央行買入外匯必須投放等值的人民幣（即外匯佔(zhàn)款），因此，外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)意味著外匯佔(zhàn)款在高速增加，也意味著央行被動(dòng)投放的基礎(chǔ)貨幣在高速增加。統(tǒng)計(jì)資料表明，截止到2010年底，央行通過外匯佔(zhàn)款方式投放的基礎(chǔ)貨幣達(dá)到20萬億元人民幣，“貨幣發(fā)行美元化”的怪象非常突出，貨幣政策所具有的自主性也因此受到動(dòng)搖。
　　事實(shí)上，伴隨著央行針對(duì)外匯儲(chǔ)備增加而不斷對(duì)沖人民幣，流動(dòng)性的擴(kuò)張已經(jīng)引起了國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的不斷加大。為此，自2010年以來，央行不得不頻頻出手，通過提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)沖擴(kuò)張的流動(dòng)性，致使目前大型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率達(dá)到了20.50%的最高歷史水平。盡管緊縮流動(dòng)性雖然有利於控制通脹，但無形中卻增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，並最終加大經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。
　　第三，外匯儲(chǔ)備的增加惡化了中國(guó)企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易環(huán)境。
　　儘管中國(guó)企業(yè)的出口能力創(chuàng)造了外匯儲(chǔ)備的大半壁江山，但如今這些日漸看漲的外儲(chǔ)資源卻反過來構(gòu)成了中國(guó)企業(yè)進(jìn)一步邁向國(guó)際市場(chǎng)的無影屏障。由於外匯儲(chǔ)備的膨脹，本幣升值壓力日趨加大，但每天只有0.5%的浮動(dòng)區(qū)間已經(jīng)很難滿足國(guó)外政府和相關(guān)企業(yè)的胃口，於是全球范圍內(nèi)圍繞著人民幣升值問題對(duì)中國(guó)企業(yè)所展開的各種貿(mào)易制裁和攔截頻繁發(fā)生。據(jù)世界貿(mào)易組織發(fā)佈的最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告表明，盡管全球新立案的反傾銷調(diào)查已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，但中國(guó)仍然是全球反傾銷調(diào)查的頭號(hào)目標(biāo)國(guó)，而且中國(guó)企業(yè)所遭遇的反傾銷數(shù)量在最近10年一直處?kù)斗糯笾小５览矸浅Ｇ宄灰哳~的外匯儲(chǔ)備對(duì)人民幣的升值壓力一日不解除，中國(guó)企業(yè)的海外征程就一天不會(huì)平坦。
　　
　　尋找合理的路徑
　　高達(dá)3萬億美元的外匯儲(chǔ)備無疑是中國(guó)財(cái)富量的貨幣象征，但是，如何對(duì)這筆巨大的資產(chǎn)進(jìn)行有效的使用和管理要比對(duì)其簡(jiǎn)單的佔(zhàn)有難得多。在這里，管理層既要防止外匯儲(chǔ)備貶值和縮水的風(fēng)險(xiǎn)，又要力爭(zhēng)資產(chǎn)的增值與贏利。
　　一般而言，國(guó)庫(kù)中盈余除了外匯鈔票之外就是黃金。因此，一種便捷的方法就是將中國(guó)富裕的外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成黃金。的確，在目前金價(jià)日益攀漲的行情之中，黃金是一種最容易保值的外匯資源。不僅如此，我國(guó)持有的黃金儲(chǔ)備還不到外匯儲(chǔ)備的1.5％，相對(duì)於發(fā)達(dá)國(guó)家黃金在外儲(chǔ)中30%的佔(zhàn)比而言，中國(guó)黃金儲(chǔ)備的確存在可以繼續(xù)操作的空間。
　　除了兌換成黃金的基本思路之外，考慮到我國(guó)正處?kù)缎屡d工業(yè)化時(shí)期，中國(guó)還應(yīng)當(dāng)用外匯向石油、礦藏等資源類領(lǐng)域進(jìn)行投資，也可以採(cǎi)購(gòu)國(guó)外的先進(jìn)裝備、先進(jìn)技術(shù)。同時(shí)，管理層也可以考慮運(yùn)用外匯儲(chǔ)備投資文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生等社會(huì)保障事業(yè)。需要指出的是，囿於資金的限制，從1980年代至今，中國(guó)差不多已有20年沒有大規(guī)模的、系統(tǒng)的技術(shù)進(jìn)口了，而引進(jìn)大批高層次的、具有國(guó)際水準(zhǔn)的海外科學(xué)家團(tuán)隊(duì)又實(shí)為中國(guó)目前之所需。另外，中國(guó)目前僅將GDP的3.5%用於醫(yī)療、教育、福利和養(yǎng)老，而且僅有一半的城市人口、以及不到五分之一的農(nóng)村人口擁有基本醫(yī)療保險(xiǎn)。如此嗷嗷待哺的現(xiàn)實(shí)，拿出一部分外匯儲(chǔ)備無疑可以解燃眉之急。
　　實(shí)際上，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)不只是一個(gè)使用層面問題，還必須在增強(qiáng)外匯資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性和增值性的前提下進(jìn)行深層次的改革與制度創(chuàng)新，主要有：
　　——加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。在未來較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)必須逐步將“出口導(dǎo)向與外商直接投資驅(qū)動(dòng)型”發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽績(jī)?nèi)需的平衡發(fā)展戰(zhàn)略，為此，一方面應(yīng)當(dāng)盡快退出各種顯性或隱性的出口激勵(lì)與外資優(yōu)惠政策，更多地依靠國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求和投資，減少對(duì)國(guó)際市場(chǎng)和外資的依賴，確立以內(nèi)需為主的發(fā)展戰(zhàn)略。這樣可以有效提高消費(fèi)支出佔(zhàn)GDP之比並進(jìn)而降低對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴與貿(mào)易順差佔(zhàn)GDP之比。另一方面，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度需要大力推進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這樣可以在有效降低我國(guó)外貿(mào)依存度的同時(shí)降低貿(mào)易順差佔(zhàn)GDP之比。
　　——積極、穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略。作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，中國(guó)不可能放棄貨幣政策的獨(dú)立性，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，資本自由流動(dòng)和浮動(dòng)匯率制度將是中國(guó)的必然選擇。因此我國(guó)需要積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，目前有必要進(jìn)一步改革人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率制度彈性，積極推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，同時(shí)在提高中國(guó)金融體系效率基礎(chǔ)上穩(wěn)步推動(dòng)資本項(xiàng)目的可兌換，逐步推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化，最終使人民幣成為國(guó)際貨幣。
　　——變“藏匯於國(guó)”為“藏匯於民”。逐步放寬國(guó)家相關(guān)持有和使用外匯的政策限制，從以國(guó)家持有外匯為主轉(zhuǎn)向以民間持有與使用外匯為主。為此，必須放松資本項(xiàng)目管制，尤其是要改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度，可以考慮逐步過渡到比例結(jié)售匯制，並最終形成意愿結(jié)售匯制。同時(shí)建立起真正與國(guó)際接軌的外匯交易市場(chǎng)體制，引入多層次市場(chǎng)交易主體，豐富本、外幣交易幣種，為企業(yè)和居民創(chuàng)造暢通的外匯增值渠道和品種，並提供規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具。目前可以考慮間接開放中國(guó)居民的海外證券投資渠道，讓基金公司代為理財(cái)，以此推動(dòng)非官方主體對(duì)於外匯的市場(chǎng)需求。