中國民營中小企業財務與資本科學管理和分析

　　摘要：文章從確定財務管理的最優目標出發，分析財務管理最優目標(民營企業值最大化)與資本結構的關系。并運用資本結構的計量目標(財務杠桿利益)，對我國民營企業的負債經營情況進行了分析。
　　
　　關鍵詞：民營中小企業　財務管理　資本管理
　　中圖分類號：F234　文獻標識碼：A-
　　文章編號：1004-4914(2011)02-177-02
　　
　　隨著我國經濟體制改革的不斷深化，對民營企業財務管理體制的完善和發展提出了新的要求。財政部組織的會計信息質量檢查，首次將民營企業列為檢查對象。本文擬從確定財務管理的最優目標出發，分析財務管理最優目標(民營企業價值最大化)與資本結構的關系，并運用資本結構的計量指標(財務杠桿利益)，對我國民營企業的負債經營狀況進行分析研究。
　　
　　一、民營企業財務管理的最優目標——民營企業價值最大化
　　
　　民營企業財務管理目標。是民營企業在特定的理財環境中，通過組織財務活動，處理財務關系所要達到的目的。比較具有代表性的民營企業財務管理目標主要有以下幾種觀點：民營企業利潤最大化、股東財富最大化、民營企業價值最大化、民營企業經濟效益最大化。根據現代企業財務管理理論和實踐，并通過關于財務管理目標的幾種主要觀點的比較，筆者認為民營企業價值最大化應作為財務管理的最優目標。以民營企業價值最大化作為財務管理目標，其重要意義主要在于：
　　1.以民營企業價值最大化作為財務管理目標彌補了利潤最大化的不足。如果以利潤最大化作為財務管理目標，一方面，沒有考慮民營企業所創造的利潤與投入資本之間的關系，不利于不同資本規模的民營企業或同一民營企業不同時期之間的比較；另一方面，它沒有考慮時間價值和風險價值，取得的同一利潤額所用的時間不同，其價值不同，承擔的風險也可能不同。如果以追求民營企業利潤最大化作為財務管理目標，還可能會忽視產品開發、生產安全、履行社會責任等工作，導致民營企業短期行為的發生。進行財務管理就是要權衡報酬與風險的得失，實現：者的最佳平衡，使民營企業價值最大化。
　　2.以民營企業價值最大化作為財務管理目標更符合我國國情。在我國，有人認為應將民營企業經濟效益最大化作為財務管理目標，因為經濟效益是指投入與產出的關系，即以一定限度的資源消耗獲得最大限度的收益。由于反映民營企業盈利水平的利潤指標是按照權責發生制計算的，并沒有考慮時間價值。這種認為潛在的盈利能力或未來增值能力反映了時間價值的觀點在理論上是缺乏依據的，在實踐上也是難以計量的。而以民營企業價值最大化作為財務管理目標，體現了對經濟效益的深層次認識，不僅考慮了風險與報酬的關系，還將影響民營企業財務管理活動及各利益關系人的關系協調起來，使民營企業所有者、債權人、職工和政府都能夠在民營企業價值的增長中使自己的利益得到滿足，從而使民營企業財務管理和經濟效益均進入良性循環狀態。因此，民營企業價值最大化應是財務管理的最優目標。
　　
　　二、資本結構理論與民營企業價值最大化
　　
　　資本結構理論是西方當代財務理論的主要研究成果之一。民營企業的資本結構是由于民營企業采取不同的籌資方式形成的。表現為民營企業長期資本的構成及其比例關系即民營企業資產負債袁右方的長期負債、優先股、普通股權益的結構。各種籌資方式及其不同組合類型決定著民營企業的資本結構廈其變化。資本結構的變化與民營企業價值處于怎樣的關系?當民營企業資本結構處于什么狀態能使民營企業價值最大?這種關系構成了資本結構理論的焦點。
　　
　　三、衡量資本結構重要指標——財務杠桿利益
　　
　　由于民營企業一般都采用債務籌資和股權籌資的組合，由此形成的資本結構一般稱為“杠桿資本結構”為充分運用正的財務杠桿利益，限制或消除負的財務杠桿利益，應注意以下兩個方面的問題：
　　1.提高民營企業的盈利能力。因為民營企業投資利潤率與財務杠桿利益呈正方向變動，民營企業盈利能力的提高有利于正財務杠桿利益的提高。民營企業應通過合理配置資產，加速資金周轉，降低產品成本，改進產品質量和結構等措施，促進民營企業盈利能力的增長。
　　2.降低民營企業負債利率。民營企業負債利率與財務杠桿利益呈反方向變動關系。降低負債利率能增加財務杠桿利益。民營企業應通過比較各金融機構的信貸條件和各種舉債方式的特點，選擇適合民營企業生產經營所必需且利息成本較低的負債資金。如預計今后利率有上升趨勢時，民營企業應選用固定利率計息的借款。以避免利息支出的增加；反之，選用浮動利率計息的借款。另外，民營企業還可以通過選擇合理的還本什息方式，最大限度地降低借款實際利率；根據民營企業資產配置的要求，優化借款結構，在不增加籌資風險的情況下，最大限度地利用短期貸款。
　　
　　四、優化資本結構應考慮的主要因素
　　
　　衡量資本結構是否合理的關鍵是確定負債與股東權益的適宜比例，當民營企業資本結構最優時，財務杠桿利益最大。從理論上來講，投資利潤率與負債利率差額為正，負債比例越高，則正財務杠桿利益越大；反之，差額為負。負債比例不宜過高，以防普通股股東遭受更大的損失，民營企業負債比例應以多大為宜，這固然沒有也不應該有統一的標準。在實際工作中除要考慮財務杠桿利益外，還要考慮以下幾個因素：
　　1.經濟周期因素。在市場經濟條件下。任何國家的經濟都既不會較長時間的增長。也不會較長時間的衰退，而是在波動中發展的。這種波動大體上呈現復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環，即為經濟周期。一般而言。在經濟衰退、蕭條階段，由于整個宏觀經濟不景氣，多數民營企業經營舉步維艱，財務狀況常常陷入窘境，甚至惡化，經濟效益較差。在此期間，民營企業應盡可能壓縮負債，甚至采用“零負債”策略，不失為一種明智之舉。而在經濟復蘇、繁榮階段，一般來說，由于經濟走出低谷，市場供求趨旺，大部分民營企業的銷售順暢，利潤水平不斷上升。此時，民營企業應增加負債，以抓住機遇，迅速發展。
　　2.市場競爭環境因素。即使處于同一宏觀經濟環境下的民營企業，因各自所處的市場競爭環境不同，其負債水平也不應一概而論。一般來說，在市場競爭中處于壟斷性行業的民營企業，如我國目前的煤氣、自來水、電力等民營企業，以及在同行業中處于壟斷地位的民營企業，由于這類民營企業的銷售不會發生問題，生產經營不會產生較大的波動。利潤穩中有升，因此，可適當提高負債比率，以利用債務資金，提高生產能力，形成規模效益，鞏固其壟斷地位；而對于一般競爭性民營企業，由于其銷售完全由市場來決定，價格易于波動，利潤難以穩定，因此，不宜過多地采用負債方式籌集資金。
　　3.行業因素。不同的行業，由于生產經營活動的內容不同，其資金結構相應也會有所差別。商品流通民營企業因主要是為了增加存貨而籌運，而存貨的周轉期較短，變現能力較強，所以其負債水平可以相對高一些；而對于那些高風險、需要大量科研經費、產品試制周期特別長的民營企業，過多地利用債務資金顯然是不適當的。
　　4.預計的投資效益情況。如果預計投資效益好，且該行業或產品處于上升時期，應適當提高負債比率，擴大生產經營規模。利用財務杠桿利益；反之，如果預計生產經營及效益將要下滑，應適當減少負債，縮減生產經營規模。防止財務杠桿風險。此外，民營企業對待風險的態度也是影響民營企業負債比率高低的重要因素。那些對經濟發展前景比較樂觀，并富于進取精神，喜歡冒風險的民營企業往往會安排比較高的負債比率；而那些對宏觀經濟未來趨勢持悲觀態度?；蛘咭回炓苑€健著稱的民營企業，則會只使用較少的債務資金。
　　總之。民營企業財務管理的重要性已經被越來越多的民營企業家和民營企業管理人員所認同。而只有真正認識到民營企業價值最大化的重要性，通過財務杠桿的調節，使資本結構達到最優，才能增加民營企業的競爭能力，提高成營企業抵抗市場風險的能力，擴大民營企業盈利。
　　(責編：若