盤子越鋪越大 長安難甩重組“后遺癥”

2011年1月7日，長安集團無償收購云內(nèi)動力38.14%的股份；1月11日，長安集團旗下上市公司長安汽車停牌并宣布公開增發(fā)；1月14日增發(fā)結束，共發(fā)行約3.6億股，募集資金總額35.08億元。剛剛在2010年產(chǎn)銷量位列全國第四的長安集團，新年伊始便動作頻頻。但眾多業(yè)內(nèi)人士表示，如何擺脫重組的“后遺癥”依然是長安今年需要面對的重中之重。

近日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年長安汽車集團全年銷量為237.88萬輛，同比增長27.22%。繼上汽、東風和一汽集團之后，長安成為第四個年產(chǎn)銷量突破200萬輛的汽車企業(yè)。

對于產(chǎn)銷量曾一度躋身全國第二的長安來說，似乎并不滿足于全年產(chǎn)銷量再度回到第四的現(xiàn)狀，新年初始就在資本市場先聲奪人。無論是無償收購云內(nèi)動力38.14％的股份，還是公開增發(fā)，都是長安對2011年給予的不小期望。

不過，在國泰君安證券張欣看來，收購和增發(fā)都不是重點，“重組中航汽車遺留下來的問題，才是長安更迫切需要解決的，否則一旦車市不佳，問題將更加突出”。

“四大”相爭白熱化

2009年的兼并重組，讓長安一躍擠進全國四大汽車集團之列，并在2010年一度產(chǎn)銷量位列“四大”第二。為此，東風汽車集團總裁朱福壽曾對媒體表示：“2010年誰都有可能當老二。”最終的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也印證了他的話，除上汽仍然遙遙領先、率先突破300萬輛外，東風、一汽和長安的肉搏戰(zhàn)異常激烈，差距并不大。

來自中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年上汽全年銷量為355.84萬輛，同比增長31.53%；東風、一汽和長安同時跨入200萬輛陣營，分別銷售272.48萬輛、255.82萬輛和237.88萬輛，同比分別增長36.05%、31.55%和27.22%。四大集團總銷量1271.01萬輛，占全國汽車總銷售的70%，而2010年銷量前十家企業(yè)共銷售汽車1559.60萬輛，占總銷售的86%。

“差距不到15萬輛是很容易超越的，如果差距到了50萬輛就很難超越了。”張欣對記者說，“2011年前幾大汽車集團的競爭會更加激烈。”

上汽是四大集團中第一個實現(xiàn)整體上市的，利用資本市場的持續(xù)輸血，成就了連續(xù)三年全國第一的霸業(yè)。2010年上汽集團還獲得證監(jiān)會的批準，實現(xiàn)定向增發(fā)9億股，募集100多億元的資金。而一汽集團也開始積極加快整體上市的腳步，有望在2011年年中成立股份公司。有分析師表示：“中國汽車業(yè)在快速擴張之時，資本市場一方面可以為四大集團融資提供便利；另一方面通過上市融資也能夠有效地提升企業(yè)管理的規(guī)范化。”

從重組云南汽車公司，到組建東風裕隆，一向以效益和穩(wěn)步發(fā)展為標桿的東風，去年也加速了兼并擴張的步伐。或許正如一位業(yè)內(nèi)專家所言，國內(nèi)排名靠前的幾大汽車集團通過加速組建資本體系來為產(chǎn)業(yè)擴張助力，也正在逐漸成為一種趨勢。

收編云內(nèi)意義有限

哈飛、昌河的重組問題還尚未得到有效解決，長安新年伊始又迎來新成員。

1月7日，云內(nèi)動力宣布，原實際控制人昆明市國資委同意將其持有的云南內(nèi)燃機廠(持有云內(nèi)動力38.14%的股份)的100%產(chǎn)權無償劃轉予長安集團，劃轉完成后長安將成為云內(nèi)動力的實際控制人。

“兵裝集團非常看好云南對南亞、東南亞市場的輻射、帶動作用；而且近年來極力擴張中的長安集團也迫切需要增強發(fā)動機業(yè)務能力，云內(nèi)動力恰恰在發(fā)動機方面頗具實力。”兵裝集團副總經(jīng)理、長安集團董事長徐留平日前表示。

有業(yè)內(nèi)人士認為，對云內(nèi)動力來說，并入長安可以減輕其作為獨立發(fā)動機生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營壓力；對長安來說，既獲得了一個新的融資平臺，又彌補了其柴油發(fā)動機的業(yè)務短板，也是實施“大西南戰(zhàn)略”的重要一環(huán)。

據(jù)公告顯示，長安承諾將以云內(nèi)動力為平臺，五年內(nèi)投資10億元建成柴油發(fā)動機動力總成國家級企業(yè)技術中心，同時，根據(jù)市場需求投資50億元以上開發(fā)產(chǎn)品并提升產(chǎn)能，將現(xiàn)在60萬臺/年的發(fā)動機產(chǎn)能提升至120萬臺/年，預計總投資超過100億元在云南建設汽車整車、發(fā)動機研發(fā)制造基地。

這也被業(yè)界看做長安實現(xiàn)快速擴張的又一重要之戰(zhàn)：從2010年5月開始，徐留平就與合肥、南京、北京等八個地方政府簽訂了總額超過350億元的投資協(xié)議。

“目前看不算累贅，畢竟云內(nèi)動力是盈利的，但是從長遠看卻未必能實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。”張欣表示。據(jù)記者了解，作為國內(nèi)唯一一家已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的乘用車柴油機企業(yè)，2009年云內(nèi)動力全年營業(yè)收入為24.91億元，凈利潤為1.70億元；2010年前三季實現(xiàn)收入16.66億元，凈利潤為7041.94萬元。

不過，重組中航汽車的“后遺癥”還沒能解決好，再添新兵的長安也難以消化。正如張欣坦言，擁有云內(nèi)動力對于目前的長安來說沒有實質性的幫助，“因為云內(nèi)動力以多缸小缸徑柴油機為主，主要配輕型汽車或柴油轎車，但是目前國內(nèi)主流車企均有自己的發(fā)動機制造能力，而長安自身輕型車規(guī)模不大，難以完全消化”。

增發(fā)未達標難解近渴

據(jù)了解，早在2010年年初，長安就開始公開增發(fā)的準備，但由于當時排隊等待上市的企業(yè)太多，直到2010年12月17日證監(jiān)會才批準了長安汽車的增發(fā)方案。經(jīng)證監(jiān)會核準，長安于2011年1月11日公開增發(fā)，計劃發(fā)行數(shù)量不超過4.11億股，增發(fā)價格為9.74元/股，預期募集資金總額不超過40億元。

“目前汽車股整體表現(xiàn)不佳，使得長安汽車的股票增發(fā)價格對應的市盈率比較低，所以選擇現(xiàn)在增發(fā)并不是最好的時機。”西南證券研發(fā)中心汽車分析師劉鋒對媒體表示，“但是長安集團擴張得太快了，其資金鏈已經(jīng)崩緊，只能必須盡快完成資金的募集工作。”

因增發(fā)而停牌三天的長安汽車于1月14日發(fā)布公告稱，本次合計發(fā)行約3.6億股，募集資金總額35.08億元，比預期募資額稍有縮水。其中控股股東長安汽車集團股份有限公司認購1億股，認購金額為9.8億元，為認購第一大戶。網(wǎng)上發(fā)行僅占本次發(fā)行總量的11.24%；網(wǎng)下申購占60.25%；其余28.51%由承銷團包銷。

有業(yè)內(nèi)分析人士表示，增發(fā)申購前日即1月10日，長安汽車下跌3.31%，報收9.64元/股，跌破申購價，“破發(fā)”為承銷商包銷埋下了伏筆。

“如果在詢價前市場價就跌到增發(fā)價之下，那么恐怕誰都不會參與，而一旦參與詢價并下單，就是被套，因此承銷商被迫把剩余的都買下。”張欣對記者說，“對長安而言，此次增發(fā)還是算順利完成了，拿到了原定的募集資金。”破發(fā)對于資本市場來說是很常見的事情，對投資者和承銷商而言這就是風險所在。統(tǒng)計顯示，2010年以來有11家上市公司公開增發(fā)，其中8家出現(xiàn)承銷商包銷，5家公司股價“破發(fā)”。

據(jù)了解，長安此次募集資金主要用于生產(chǎn)線擴能技術改造項目、小排量發(fā)動機產(chǎn)業(yè)升級項目、自主研發(fā)能力建設項目。三大項目完全達產(chǎn)后，長安汽車預計每年將新增營業(yè)收入150億元以上、新增利潤總額6億元以上，同時自主研發(fā)能力將得到極大提升。

“本次募集資金方案將為逐步實現(xiàn)‘大長安’的宏偉藍圖帶來資本支持。”一位長期關注長安集團的業(yè)內(nèi)人士表示，新投資的項目建設期為兩三年，至少五年后才能達產(chǎn)，而前幾年不少整車企業(yè)積極擴張的產(chǎn)能將從今年起開始釋放，競爭會更加激烈，可能放緩的車市未來依然存在很多不可預見性。