從不同角度探討合并報表盈余信息的決策有用性

摘要：人們通常認為，較之于母公司報表，合并報表可以為母公司的股東（特別是控股股東）提供更為有用的信息。但是，關于母公司報表是否對合并報表具有補充性的作用，則尚有爭議。而合并報表對于債權人的有用性則更沒有統一認識。母公司和子公司的債權人對企業債權的求償權是針對法律主體而非經濟主體的，合并報表實際上是母公司和各子公司報表數據的混合，并不能反映每個法律主體的償債能力。因此。只有當母、子公司存在債務交叉擔保，或對企業集團進行整體授信時。合并報表才能為債權人提供更為有用的信息。在我國，應借助會計準則改革帶來的機遇，圍繞合并報表盈余信息及其差異開展決策有用性的研究。

關鍵詞：合并報表 母公司報表 盈余信息 股東 債權人

財務報告的基本目標是向股東和債權人提供決策有用的信息，以使其在股票定價和信貸決策中能夠利用公司過去的盈余信息對公司未來的盈利能力和風險做出預測（Rutherford，2000）。然而，就企業集團而言，財務報告不僅包括合并報表，而且包括母公司報表。合并報表反映作為經濟主體的集團（母公司和子公司）合并的會計信息，母公司報表則提供作為法律主體的母公司自身的會計信息。股東和債權人在其決策過程中應如何恰當利用合并報表和母公司報表信息，下面就展開探討。

1 從股東角度的研究合并報表和母公司報表盈余信息的決策有用性

1.1 關于合并報表盈余信息的決策有用性

關于盈余信息決策有用性的已有研究，往往涉及不同企業特征對盈余信息含量的影響，單個會計政策、會計方法所包含信息含量的比較研究，不同會計報表項目的信息含量研究以及不同會計準則體系下的會計信息決策有用性的比較。但是這是這些文獻均未分析會計制度改革對會計盈余信息決策有用性的影響。

以我國會計準則改革為背景，羅婷等以所有A股公司為樣本，考察了我國新準則執行后上市公司凈資產的價值相關性改善程度。實證研究結果表明新準則提高了凈資產的價值相關性。張然和張會麗基于合并財務報表編制理論的變遷，考察了少數股東權益和少數股東損益的信息含量變化，發現在新準則下，少數股東權益和少數股東損益的價值相關性均顯著提高，從而為新準則中合并財務報表采納實體理論的合理性提供了經驗證據。這些文獻做了非常有價值的研究，但都忽略了一個問題：基于會計盈余信息在投資者股票定價決策中的基礎地位，我國的會計準則改革將對合并報表盈余信息的決策有用性產生怎樣的影響？這個問題值得我們做進一步的研究。

1.2 關于“合并－母公司凈利潤差異”的決策有用性

合并報表編制過程中的調整、歸并以及加總等技術會導致一定程度的信息遺失已成為不爭的事實，因此，投資者若只關注合并報表凈利潤，勢必會導致定價決策的不完善。Barth和Clinch發現美國上市公司采用本國會計準則核算的會計盈余與經英國、澳大利亞會計準則調整后的會計盈余之間的差異對股票回報具有解釋力；Frost和Kinney以25家在美國上市的加拿大公司為樣本，發現經加拿大會計準則調整后的盈余差異具有信息含量。這些情況表明，投資者不只是關注合并報表凈利潤，而且也會關注各種渠道的盈余差異，用以輔助定價決策。

合并報表與母公司報表盈余之間的差異是否同樣會對投資者具有決策有用性呢？美國等發達市場經濟國家實施的“單一披露制”，導致單獨的母公司報表數據無法獲取。而在實行“雙重披露制”的國家（如2006年前的中國），由于母公司報表中往往也采取權益法核算對子公司的長期股權投資，母公司利潤表和合并利潤表的分工不合理，導致母公司報表和合并報表信息的重疊。舊這些披露制度特征使得研究者很難獲得考察上述問題的數據。Herrmann eta1和Hevas et a1分別就日本、希臘兩個國家的市場考察投資者對“合并一母公司凈利潤差異”的定價行為。雖然他們計算出了與我國新準則下相同的“合并一母公司凈利潤差異”，但是，由于他們的研究是在靜態環境下進行的，無法區分合并抵消事項與子公司盈余信息各自對股票定價產生的影響，故其結論尚不能十分可靠地說明子公司盈余信息的定價作用。陸正飛和張會麗研究了我國新舊會計準則下“合并一母公司凈利潤差異”相對于合并報表凈利潤的增量信息含量的變化，發現該差異在舊準則下并沒有為母公司投資者的股票定價決策帶來額外的信息；而在新準則下，該差異的決策相關性顯著提高，并能提供合并報表凈利潤之外的增量信息含量。這就意味著。合并報表凈利潤中已包括母公司報表凈利潤中未包括的子公司已實現而未分配的盈余，能夠在合并報表凈利潤基礎上提供增量信息含量。

2 從債權人角度研究合并報表和母公司報表盈余信息的決策有用性

2.1 關于合并報表盈余信息的決策有用性

國外的研究發現會計信息被廣泛應用于債務契約。Leftwich（1983）認為會計信息影響債權人的決策和產權保護，Asquith et a1，（2005）分析了基于業績定價的債務契約（借款利率會根據企業業績進行調整），他們發現，絕大多數的契約采用了債務與稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）之比這一比率。國內的研究也發現，會計信息在銀行信貸中扮演了重要的角色，而且會計信息可以降低信貸決策中信息不對稱的程度。

會計信息的穩健性特征表現為會計系統對“壞消息”的反映比對“好消息”的反映更為及時和充分。具有穩健性特征的會計信息與債權人的需求是十分吻合的。國內的研究也基本證實了A股上市公司存在會計穩健性。李增泉和盧文彬（2003）利用我國A股上市公司1995-2000年度的數據發現，會計盈余對“壞消息”的反應程度比對“好消息”的反應程度大，這種不對稱性表明會計盈余總體上是穩健的。

我國于2007年1月1日實施的新會計準則，擴大了公允價值計量屬性的運用，禁止轉回已計提的長期資產減值損失，這些變化使得會計盈余的質量特征發生了怎樣的變化？新準則是否會影響合并報表盈余信息對銀行信貸決策的有用性？這又是一個值得我們深入研究的問題。

2.2 關于“合并－母公司報表凈利潤差異”的決策有用性

一般而言，債權債務關系是指債權人與作為獨立法律主體的母公司或子公司之間的關系，而不是與作為經濟主體的企業集團之間的關系，合并報表中的信息并不能反映每個法律主體的償債能力。從這一意義上講，合并報表并不能完全滿足債權人的需求。那么，債權人在什么條件下需要利用合并報表信息，在什么條件下需要利用母公司報表信息呢？當母公司不為子公司提供擔保，且債務契約中的條款只針對母公司時，債權人只需要關心母公司報表。Francis的研究還發現，整體而言，母公司報表相對于合并報表更能提供額外的信息。但是，Francis只是作了簡單的案例分析和討論，并沒有用實證數據檢驗合并報表盈余和母公司報表盈余在債務契約中的有用性。戴德明等利用我國上市公司1996-2004年同時披露的合并報表和母公司報表檢驗了合并報表和母公司報表的預測價值，及根據兩者計算的綜合財務狀況和償債能力指標是否存在顯著差異，發現按照新準則實施前的會計制度（以下簡稱“舊準則”）編制的合并報表在預測集團經營成果和現金流量方面并沒有顯著優于母公司報表，而在綜合財務分析和償債能力分析方面，母公司報表可以提供顯著的增量信息。

從以上研究可以看出，總體而言，準則制定機構對母公司報表和合并報表盈余信息決策有用性的認識還存在較大分歧。已有經驗研究在考察盈余信息對股東和債權人的決策有用性時通常是基于合并報表，而沒有考察股東和債權人對母公司報表信息的需求。我國新準則實施后，尚未發現以會計準則改革為背景系統考察合并報表盈余對股東和債權人決策有用性的實證文獻。受“單一披露制”和“雙重披露制”下特定安排的限制，新準則實施前，研究者很難獲得股東和債權人對母、子公司盈余進行分別定價的經驗證據。因此，我們可以新準則對母公司報表和合并報表編制理念和方法的系列改革為背景，考察新準則實施前后合并一母公司報表盈余信息的決策有用性及其變化。