漲跌博弈銅“回調”將現良機

在美國和歐洲全球性量化寬松政策的刺激下，全球經濟駛入緩慢增長的正軌。美國近期公布的制造業指數、失業數據、房屋建筑銷售數據均好于預期，特別是制造業數據超過66，創下自1983年以來的最大增速水平，遠超市場預期，說明美國經濟正在穩步復蘇。在經濟復蘇的背景下，銅自2010年下半年至今表現搶眼，LME銅上漲幅度高達62％，那么銅接下來行情將會如何演繹?

國際銅研究小組ICSG在去年12月22日發布的最新數據顯示，全球銅20IO年1～9月短缺43.6萬噸，遠高于2009年同期過剩5.5萬噸時的規模，是自2005年以來的最大短缺量(2004年短缺量最大，為短缺91萬噸)。全球銅2010年1～9月表觀消費量同比增長8％，是近10年來的最高消費增速。全球銅消費的增長，主要得益于歐洲(+11％)、日本(+2796)和美國(+796)的消費增加。

中國是全球銅最大消費國，2009年中國銅消費占全球的比重是42％，2010年中國表觀消費占比仍會維持在43％左右的水平。在中國銅消費構成中，55％以上的銅用在電力行業(其中主要應用在電線、電纜、電力和電器設備制造等領域)。2010年1～10月，我國電纜線產量同比增長21％，繼續保持2位數的高速增長。按照國家對2011年電網投資預算來看，估計2011年投資同比增加10％(2010年受節能減排的影響，電力行業投資下降10％)。因此，預計2011年，中國電線電纜產量將繼續保持快速增長，增速將高于2010年的21％水平。而中國銅消費量的增長，將繼續對全球銅消費構成正面影響。

但目前的條件和環境是否支持銅價繼續爆發性上漲呢?我們知道，春節前后是國內傳統生產淡季，生產和消費都會下降，下游的訂單量會明顯減少。同時，近期銅價持續上漲，也抑制了終端和下游對銅材和電解銅的需求，廢銅與電解銅的價差再度拉大，也使得終端企業開始增加對廢銅的采購，而減少對電解銅的采購量，在下游需求趨弱的情況下，國內電解銅的庫存有所增加。另外，中國政府為了對抗通脹，近期不斷利用貨幣政策工具來收縮過多的流動性。國內市場短期融資利率快速上揚，短期國內資金偏緊特征明顯，政策上的調控和收緊，對國內市場形成短期壓制，這也是造成近期國內外銅價差不斷拉大，國外大漲、國內小漲，國外小跌、國內大跌的主要成因。作為全球銅最大的消費國，中國的消費和政策，對銅價會形成一定的影響。

因此，我們認為，盡管銅價上漲的條件和根基仍然存在，但由于國內外環境所限，銅價繼續快速上升的條件還不具備，短期的下跌仍會不斷出現，上升的節奏性問題值得關注。從長期看，一旦銅價出現短期快速回落，在低位買入，將是一個比較好的選擇。