等待時機成熟

大年初六晚間，央行突然宣布加息，再一次上調金融機構一年期存貸款基準利率0.25個百分點。在4個多月的時間里連續3次加息，表明了央行抑制通脹的決心。

目前，通脹依然是我國經濟中的首要問題，預計1月份CPI將重回5％以上，央行此時加息，旨在防止通脹惡化。央行在日前發布的《四季度中國貨幣政策執行報告》中警示，流動性因素、結構性因素與通脹預期可能相互交織影響，將加劇今年的通貨膨脹壓力。同時，2010年全年的GDP強勁增長，尤其是四季度GDP增速9.8％，超出市場一致預期，打消了加息會傷及經濟增長的擔憂。

從1月份信貸規模超萬億元來看，市場對流動性的需求仍很強烈。春節前，央行上調存款準備金率至19％，銀行資金面吃緊，2011年1月份資金利率出現一波狂飆。上海銀行間1周同業拆借利率在短短一周內，從略高于5％－路跳升至7-8％，創下4年來新高。

從二級市場的新股發行速度來看，并未出現放緩的跡象。根據Wind資訊數據統計，2010年共發行新股347只，募集資金總額達4921.30億元。2011年1月份20多只新股發行，募集資金超過400億元。春節后第一周，新股發行10只。倘若新股發行節奏一直這樣維持下去，2011年IPO融資首發家數和融資總規模，有望超越2010年。

流動性問題將在很大程度上制約今年的股票市場。2007年的6124點時，A股流通市值8.5萬億元，而現在，A股流通市值已經到了19.6萬億元。2010年A股市場，實際募集資金高達9800多億元，預計2011年股票融資將達到8000億元。

目前看，中小盤股在逐步的進行價值回歸，而大盤股較為活躍。但近期市場的資金面偏緊，缺乏大幅向上的動力，難以撬動大盤股的行情。

從海外成熟股票市場來看，大盤藍籌股的估值低有其一定的道理。以美國為例，20多倍的PE是藍籌股估值的一個頂部區域，與10年期的美國國債5％左右的收益率呈現一定的對應關系。在我國，20年期國債的收益率為4.2％，5年期定期存款的利率為5％，中長期抵押貸款利率在5％－6％之間。以此類推，當大盤藍籌股處于20倍左右的PE時，對投資者的吸引力較為有限。

早在2009年8月，貨幣政策轉向已經早有跡象，寬松貨幣政策首次變為“適度寬松貨幣政策”，市場單月跌幅達21％。進入2010年，“適度寬松貨幣政策”轉變為“穩健貨幣政策”，央行自金融危機以來加息兩次，緊接著，央行分別在11月10日和19日兩次宣布上調存款準備金率。

春節后首個交易日遭逢加息，兔年股市或將面對最大的困擾：儲蓄利率的提高可能會引發資金的轉移，從而給股市資金面帶來較大壓力；貸款利率的提高會加重上市公司的財務負擔。基于政策緊縮趨勢明顯，很難期待股市出現超預期的表現。

今年或是政策緊縮最嚴厲的時期，調控政策和經濟增長在演繹著“一進一退”的博弈，連續加息會增加企業運行的成本，如何處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期三者間的關系，將時刻考驗央行的調控智慧。

在緊縮調控的步伐結束之前，形勢尚未明朗，市場難有大幅超預期的表現，維持震蕩格局將是常態。投資者可在市場低迷之際適量逢低布局，投資方向上不妨多關注一些涉足新興產業的二線藍籌股的結構性機會。