股權質押融資的前提是托管

■ 張宏濤 王麗靜

（邯鄲產權交易中心，河北邯鄲 056002）

股權質押融資的前提是托管

■ 張宏濤 王麗靜

（邯鄲產權交易中心，河北邯鄲 056002）

在企業融資的多種手段中，股權質押融資逐漸成為中小企業利用股權實現融資的一種常見的有效方法。而實現股權質押融資的前提是需要具有社會公信力的股權登記托管機構對其進行托管。

1 股權質押的實踐與問題

據悉，一些開展非上市公司股權托管業務的機構早已把股權質押融資作為規范管理股權和促進中小企業發展的重要手段。通過股權質押融資已成為市場交易的主要內容，交易量逐年攀升，有的已達到交易總量的60%以上。豐富的市場資源和日益增長的市場需求將給產權交易市場可持續發展帶來無限生機和活力。

武漢光谷聯合產權交易所自開展股權托管以來，截至2008年9月，已為東湖高新區內的艾維通信集團、武漢安能集團等25家公司融資30筆，融資總金額超過5億元。

江西省產權交易所自2003年至2009年10月底，辦理股權質押登記17.75億股，融資25.28億元。特別是2009年6月《江西省股權質押融資指導意見》實施后，新增股權質押登記業務15宗，質押股權 4.08億股，融資10.02億元，占歷年質押融資額39.6%。

吉林長春產權交易中心截至2010年末，累計登記托管各類股份制企業9446戶，托管股權1076億元；辦理股權轉讓11504宗，轉讓股權99.7億元；代理分紅派息2.2億元；通過股權質押協助企業融資74億元。

但也應看到，在我國股份制企業中能夠通過國際和國內證券市場上市交易的股份不到千分之一。非上市公司實現股權質押的可能途徑是以其股權質押給銀行、擔保公司或者其他企業，以此來獲得對方的融資擔保。但事實上股權質押面臨多種因素的制約，一是政策引導不足，沒有權威性的指導文件做保障；二是非上市公司股權交易市場的缺失，導致無法依托市場形成有效的股權定價機制，對非上市公司股權價值評估造成一定困難；三是銀行參與不足，發放銀行貸款的積極性不高。

因此，建立一個規范的股權投融資平臺，實施股權的有效托管是十分必要的，將有利于實現股權的合理流動和配置，使資本在流動中激活其他要素資本，達到保值增值和追求利益最大化。

2 股權托管的背景與規章

非上市公司股權集中托管始于1993年。當時，我國公司制改革已從試點進入大面積推行階段，深滬證券交易所已開始接納外地企業上市，股票上市后一夜暴富的神話使各股份公司發行的內部職工股成為最搶手的商品，擺攤設點銷售股權證的現象隨處可見。為了防范金融風險，避免股權證炒作過熱的現象四處蔓延，有效杜絕公司超發、濫發股票的行為，有效杜絕在股票黑市上制假、販假的金融犯罪行為。當年七月，國家體改委連續兩次發文，明確要求公司發行的股權證必須委托主管部門認可的中介機構集中托管，不得在社會上進行非法交易、非法炒作。《公司法》頒布后，國家體改委、國家國資管理局、國家工商局聯合發布了《關于對原有股份有限公司規范中若干問題的意見》，再次重申“發行的股權證要由主管部門認可的中介機構實行集中托管”。

2001年，中國證監會下達了《關于未上市股份有限公司股票托管問題的意見》，要求證券經營機構對未上市公司股票托管業務限期剝離，交由地方政府進行管理和指導。

3 股權托管的內容與服務

非上市公司股權托管是具有普遍社會公信力的獨立主體，接受非上市股份有限公司和有限責任公司及其股東委托，依法從事股權登記和股權管理等工作。非上市公司股權托管主要包括企業股東名冊及其他有關企業股東、股份變動、股份權益變更等事項的登記和相關檔案管理。托管機構在股權登記托管業務的基礎上，提供諸如股東名冊的保管、查詢；股權的非交易過戶、掛失、代理分紅派息；股權轉讓；股權質押融資、股權增資擴股融資、股權交易增值融資、股權上市融資等衍生服務。

4 股權托管的意義與建議

建立一個統一、規范、有序的非上市公司股權托管運行市場，為各類投資主體提供資源優化配置的機會和公平交易的平臺。有利于填補監管真空，維護股東權益；有利于實現股權有序流動，形成規范活躍的區域股權交易市場；有利于提高企業股權公信力，拓寬投融資渠道，吸引社會資本；有利于構筑、培育、發展基礎性資本市場服務體系，促進資本運作；有利于擴大企業知名度，為股票公開發行、上市創造條件；有利于增強企業管理透明度，減少信息不對稱，防止非法證券和非法集資活動，改善和凈化金融環境。

股權托管的基礎是管理，重點是流轉。股權也只有在優化配置、合理流動的過程中，才能不斷實現其自身價值，促進企業發展壯大。做好股權托管工作，一是要在政策的支持下，尋求多部門的配合，創造股權托管的有利環境；二是加大股權托管工作的宣傳力度，讓全社會認識了解股權托管的必要性；三是出臺非上市公司股權質押融資管理辦法或指導意見，為股權質押融資保駕護航；四是探索股權質押融資的有效方式，推動股權市場健康發展。■