水電勘測設計企業對外投資風險管理研究

張 杰

(中國水電顧問集團成都勘測設計研究院,四川 成都 610072)

1 前 言

近年來,國內電力市場需求迅猛增長,國家對水電的投資力度加大,水電產業獲得了良好的發展機遇,以水電工程勘測設計咨詢為主業的水電勘測設計企業也獲得了長足的發展,資產規模增長迅速,經濟實力大幅增強。

但從長遠來看,水電工程勘測設計咨詢屬于一次開發型的資源型產業,其生命周期有限。而國內勘測設計企業基本均為業務主導型企業,水電工程勘測設計咨詢類業務收入一般占其總收入的 80%以上,對所屬行業依賴較大,并受所屬行業發展特性的影響較大。我國加入 WTO后,國際咨詢企業的進入將使我國水電市場競爭格局和層次發生重大變化,市場競爭更加激烈,并由此帶來新一輪行業兼并、重組與優勝劣汰。國內勘測設計企業將面臨巨大的競爭與生存壓力。

為應對水電工程咨詢市場未來可預計的急劇回落及水電市場競爭格局和層次可能發生重大變化對企業持續成長帶來的嚴峻挑戰,規避產業結構風險和分散業務組合風險,近年來,在主業之外,國內水電勘測設計企業得益于前期經濟實力的增強,普遍開展了規模不一的對外投資。這既是企業規避產業結構風險和分散業務組合風險、實現可持續發展的必要舉措,也是其經濟實力增強后進一步做大做強的必然表現。

2 勘測設計企業投資風險管理

2.1 風險定義及其客觀性

應注意的是,在經濟活動中,由于人們對未來事物認識的局限性、信息不充分,以及事物本身發展的不確定性,使得未來經濟活動具有不確定性,經濟活動的實際結果可能偏離預期目標,從而使經濟活動主體可能得到高于或低于預期的效益,甚至遭受一定的損失,導致經濟活動“有風險”。風險是指由于可能發生的事件,造成實際結果與主觀預料之間的差異,并且這種結果可能伴隨某種損失的產生?！锻顿Y項目可行性研究指南》對投資項目風險的定義是:由于不確定性的存在導致實際結果偏離預期結果造成的可能性。

在經濟活動中,風險是客觀存在的,投資項目也不例外。正是由于風險存在的客觀性,以及水電項目投資規模大、具有一次性及固定性等特點,相對一般經濟活動而言,風險一旦發生,危害嚴重性極大,給企業帶來的投資損失也是極大的,甚至危及企業生存,因此其投資風險尤為值得關注。

2.2 風險的可管理性

同時應注意,只要認識得當、控制措施有力,大部分風險(發生可能性及危害的嚴重性)是可以降低和防范的。企業不能因為風險的存在而因噎廢食,而應重視并加強對外投資風險控制。正是基于降低和防范風險的目的,企業應運用成熟的風險管理理念和先進的風險管理工具,積極、主動地開展風險管理,通過加強風險分析,識別項目周期中可能存在的潛在風險因素,揭示風險來源,判別風險程度,針對具體風險提出具體、可行的規避風險及降低風險損失的對策措施,將風險發生的可能性及損失程度控制在合理的可接受范圍內,使項目獲得成功,投資獲得預期回報,并最終確保企業的可持續發展。

2.3 勘測設計企業對外投資的全面風險管理

由于風險存在于整個項目周期,包括前期決策與分析階段、準備階段、實施階段及建成運營階段;風險種類與風險因素也是多種多樣,既有市場、技術、資源、工程等方面的風險,也有投資、融資、配套條件及外部環境等方面的風險,且各類風險因素往往互相交融、互相影響,在項目的不同階段所涉及的風險及風險的輕重緩急也有所不同;因此,在對外投資風險控制方面,企業應樹立全過程、全方位的全面風險管理理念。

勘測設計企業控制對外投資風險,最首要的是審慎決定投資行業與領域。在這方面,勘測設計企業應借鑒國外發達水電工程咨詢企業的業務拓展模式,通過詳細論證,并應盡可能以其現有水電工程咨詢主業(技術和市場)為基礎,進行產業鏈的縱向與橫向的相關多元化拓展,投資與其核心競爭力具有技術關聯性和市場關聯性的行業或領域。審慎進入投資行業或者領域是企業控制投資風險的基礎。

2.3.1 對外投資的風險因素識別

實施具體項目風險管理,第一步在于風險因素的分析、識別。水電投資項目因規模大、項目周期長(建設期及運營期一般長達 30年以上)、參與主體眾多且關系復雜,與一般投資項目相比存在更多的風險因素,其中既有市場、工程技術、投資、融資等方面的因素,也有項目參與者及外部環境(包括自然、社會、經濟、政治環境)等方面的因素。市場方面的風險因素,如市場供求(需求與供應)、價格和市場競爭力,融資方面的風險因素,如利率、匯率和融資結構,等等。風險因素的分析、識別并非是全部風險因素的簡單羅列,風險因素的劃分也不是絕對的,各類風險因素往往互相交融、互相影響。同時,以上風險因素可能分別出現在項目周期的不同階段,其在各階段的輕重緩急程度也有所不同。風險因素的識別是風險管理的前提。

2.3.2 對外投資的風險分析

在風險因素識別后,應針對具體因素進行風險類型的分析、識別。不同的風險因素,可歸納為不同的風險類型。水電投資所涉及的風險不外是市場、技術、資源、工程、投資、融資、配套條件及外部環境等方面的風險,一般可歸納為如下五種類型:(1)完工風險,是指建設期間由于各種原因造成項目無法按期或按質量完工的風險,主要原因包括建設超期、費用超支、項目未達到設計生產能力等;(2)運營風險,是指經營階段的一切風險總和;(3)市場風險,是指市場存在的各類風險的總稱;(4)金融風險,是指貨幣變數對項目產生的間接影響,主要表現為利率的變化風險、匯率的變化風險及通貨膨脹風險;(5)不可抗力風險,是指不能預見且無法克服及避免的事件給項目所造成的損壞或毀滅的風險,包括社會狀況、政策變動以及其他不可預知風險。風險類型的劃分是為了便于實施風險管理,其劃分不是絕對的,在項目的不同階段風險亦有所不同。

風險程度包括風險損失的大小和發生可能性兩個方面。若風險因素與風險類型分析、識別已定,則應按照風險因素對投資項目影響程度(風險損失的大小)和風險發生的可能性大小,對本項目風險因素分類,進行項目風險的評估,判斷風險程度,劃分風險等級,即某一風險因素是屬于災難性風險,還是屬于嚴重風險、較大風險、一般風險。同時應注意,由于項目周期長,國際、國內及項目內外主客觀因素經常發生變化,各風險因素發生可能性及影響程度大小也會隨時發生變化,導致其誘發風險等級也發生變化。如安全、質量事故,一旦處理不當,將隨時從較大風險向嚴重甚至災難性風險轉化。

2.3.3 對外投資風險對策

風險是客觀存在的。我們不能因為風險的存在而放棄投資項目,而應通過開展風險管理,針對具體風險采取具體、可行的風險對策,將風險發生的可能性及損失程度控制在合理的可接受范圍內,使項目獲得成功。

企業可考慮的風險對策主要有以下四種:

(1)風險回避。風險回避是徹底規避風險的做法,對投資項目決策分析與評價而言就意味著提出推遲或否決項目的建議。風險回避一般適用于以下兩種情況:一是某種風險可能造成相當大的損失,且發生的概率較高;二是應用其他的風險對策防范風險代價昂貴,得不償失。

(2)風險控制。風險控制是針對可控性風險采取的防止風險發生、減少風險損失的對策,也是絕大部分項目應用的主要風險對策。

(3)風險轉移。風險轉移是試圖將項目業主可能面臨的風險轉移給他人承擔,以避免風險損失的一種方法。主要有兩種方式:一是將風險源轉移出去;二是只把部分或全部風險損失轉移出去。前者是風險回避的一種特殊形式,后者又可細分為保險轉移和非保險轉移。

(4)風險自擔。風險自擔就是將風險損失留給項目業主自己承擔。適用于兩種情況:一種情況是已知有風險但由于可能獲利而需要冒險時,必須保留和承擔這種風險;另一種情況是采取其他風險對策的成本大于風險自擔的損失。比如市場方面價格下跌或波動方面的風險,可通過長期市場安排予以規避;融資方面利率風險,可通過利率等衍生金融工具予以規避甚至進行無風險套利;投資方面材料價格上漲等通貨膨脹風險,可通過長期供應協議予以鎖定,等等。以上風險對策并不是互相排斥的,在實踐中常常組合使用。

2.3.4 勘測設計企業對外投資風險管理實務

在企業對外投資實踐中我們發現,國內勘測設計企業在水電投資中遇到的較為普通且對企業危害相對較大的風險主要有擔保風險(融資方面)、設計變更風險(投資方面)、宏觀政策變化風險(外部環境方面)。

水電項目投資額巨大,其中有 80%依賴項目資本金之外的銀行貸款。項目公司向銀行貸款或向控股股東等相關企業申請委托貸款以籌措建設資金,銀行及提供委托貸款的企業均會要求各股東方提供相應比例的貸款擔保。企業在提供擔保過程中如審核不當,可能會出現盲目擔保、超額擔保等問題,或者項目公司經營不當,一旦公司無法履行債務償還義務,對對外投資的勘測設計企業而言,擔保風險相應出現,嚴重時將極大損害企業自身的現金流,甚至危及生存。目前國內上市公司因擔保問題而衰敗甚至倒閉的不在少數。

水電項目投資規模大,一旦發生設計變更,可能造成項目工程量發生巨大變化,總投資較初始投資有較大幅度增長,進而導致項目工期延誤等問題相繼出現,甚至因投資增長降低而根本改變項目經濟性。如 A電站,其復核概算靜態投資24.42億元,較初步設計概算靜態投資15.27億元,增長了59.9%(含期間原材料價格上漲、國家相關政策變化等影響);B電站復核概算靜態總投資15.28億元較初步設計審定概算增加4.74億元,增長率達45.0%。不言而喻,項目經濟性有較大變化,投資風險顯現。

投資項目的實施是處于一個動態的環境當中,并與外部環境,包括自然環境、經濟環境、社會環境與政治環境等發生著密切的聯系。外部環境的不利變化,也會給項目帶來風險,如惡劣天氣、自然災害、瘟疫、社會動亂、國內外政治經濟條件發生重大變化、政府政策作出重大調整等。在這方面,目前國內水電企業面臨的最可能的風險是國家關于水電的宏觀產業政策發生不利調整或者變化。統計表明,近幾年來我國水電核準項目大為減少且規模有限,實際開發現狀與國家“大力發展水電”的方針相悖,宏觀產業政策發生不利調整對水電投資企業的影響也進一步加大。

針對以上普遍存在的風險,其防范手段或管理工具也是極為豐富的,且均經過了多數公司的實踐檢驗。對于擔保風險,企業只要遵循事先預防(如詳細調查、論證)、事中監督 (如參與資金管理)、事后補救(如正確行使抗辯權、正確運用免責規定、及時行使追償權)等嚴格程序,即可大為降低擔保風險發生的可能及發生后的損失。對政策變化等不可控風險,其防范在于預先制定各類應急處理預案,做到防患于未然。對設計變更導致的投資方面的風險,勘測設計企業只要加強對基礎數據的調研和設計工作的分析研究,即可盡量減少設計變更、工程變更,避免在實際施工中出現工程量及工期與設計發生較大的出入。

3 結束語

總的來看,對水電項目而言,由于絕大部分風險因素發生可能性不大,或者即使發生,造成的損失也較小,屬于一般風險因素;為數不多的較大風險、嚴重風險盡管發生可能性較大,影響程度也較大,但由于風險因素少,具有可控性,一定程度上降低了其總風險水平。因此,只要對項目重大風險因素控制得力,項目總風險水平就處于企業可接受的較小水平。

同時也應對風險保持高度重視。由于項目周期長,國際國內及項目內外主客觀因素經常發生變化,各風險因素發生可能性及影響程度大小也會隨時發生變化,導致其誘發風險等級也發生變化。在風險管理過程中關注主要與重點風險的同時,也不能完全忽略剩余風險的存在。因為風險因素隨時可能發生轉化,剩余及非主要風險隨時可能轉化為主要風險。另外,隨著投資的進行,項目本身以及項目內外部條件與環境在不斷發生變化,也會不斷有新的風險因素出現。