“硬著陸”與“軟著陸”之辯

文/沈曉棟

6月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9，連續(xù)3個月回落，創(chuàng)下28個月以來的新低，中國經(jīng)濟增長放緩似乎達成共識，高盛、摩根士丹利等機構(gòu)紛紛下調(diào)了中國經(jīng)濟增長預期。但對于經(jīng)濟放緩將以何種形式呈現(xiàn)，國內(nèi)外投資機構(gòu)及專家仍有爭辯。主要有三種觀點：一是以索羅斯為代表的“中國經(jīng)濟泡沫已顯現(xiàn)，經(jīng)濟面臨硬著陸風險”；二是以厲以寧為代表的“貨幣持續(xù)緊縮或?qū)е轮袊?jīng)濟進入通貨膨脹同時經(jīng)濟衰退的滯漲狀態(tài)”；三是以樊綱為代表的“中國經(jīng)濟‘軟著陸’正在進行，經(jīng)濟增長從過熱回歸常態(tài)”。筆者認為，當前中國經(jīng)濟仍處于合理的增長水平，增速回落是政策主動調(diào)控的結(jié)果，中國經(jīng)濟滯脹的風險很小，更不會陷入“硬著陸”。

經(jīng)濟增速處于合理區(qū)間。中國社會科學院經(jīng)濟研究所認為，“十二五”時期我國經(jīng)濟潛在增長率為9%，合理增長區(qū)間為8%-10%。受國際金融危機沖擊，2008-2010年我國經(jīng)濟增長出現(xiàn)了大幅波動。但從2010年下半年以來，我國經(jīng)濟增速回歸潛在增長區(qū)間，經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性明顯增強。去年三、四季度分別增長9.6%和9.8%，今年一季度增長 9.7%，筆者預計二季度經(jīng)濟仍將延續(xù)小幅回落態(tài)勢，增長9.5%左右，連續(xù)四個季度在潛在經(jīng)濟增長區(qū)間運行表明宏觀調(diào)控在熨平經(jīng)濟周期、保持經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展方面取得明顯成效。下半年隨著貨幣政策效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長可能延續(xù)略為放緩態(tài)勢，但仍可保持9%左右的潛在經(jīng)濟增長水平。

適度減速有利于可持續(xù)發(fā)展。此輪經(jīng)濟減速是政策主動調(diào)控的結(jié)果，有利于可持續(xù)發(fā)展。一是有利于抑制通脹。6月作為CPI先行指標的制造業(yè)購進價格指數(shù)（PPI）從最高的70回落至56.7。說明大宗商品成本推動的輸入型通貨膨脹壓力已有了明顯緩和趨勢，經(jīng)濟適當減速的抑制通脹效應(yīng)已逐步體現(xiàn)。二是有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。從宏觀層面看，經(jīng)濟增速的放緩為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來空間。理論上只有把經(jīng)濟增長速度控制在潛在經(jīng)濟增長速度之下，才能為生產(chǎn)要素的配置騰出空間，才能調(diào)整要素投入結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，才能緩解資源和環(huán)境的瓶頸制約。

可以說，當前經(jīng)濟的適度回落為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展帶來空間，為可持續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。從微觀角度層面看，在經(jīng)濟過快增長的時候，高速的經(jīng)濟增長會保護部分落后生產(chǎn)能力，企業(yè)感覺不到結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的緊迫性。而在經(jīng)濟增速放緩，有效需求不足時，產(chǎn)品缺乏競爭力的企業(yè)將面臨洗牌的風險。企業(yè)只有通過加快轉(zhuǎn)型升級步伐，淘汰落后產(chǎn)能，提高產(chǎn)品競爭力以獲取市場生存空間。因此，當前經(jīng)濟增速的回落是符合宏觀調(diào)控預期的，并不存在“滯漲”或者“硬著陸”的風險。

物價水平總體依然可控。受當前銀行存貸款負利率的加劇、農(nóng)作物受旱澇急轉(zhuǎn)減產(chǎn)等疊加因素影響，物價仍存在進一步上漲的推力，但總體仍處于可控范圍。一是目前存款準備金率處于21.5%的高位，已很大程度限制了資金的流動性，物價上漲的貨幣基礎(chǔ)已得到有效遏制。二是基數(shù)影響有所減弱。上半年翹尾因素是物價上漲的主要原因，下半年翹尾因素將快速回落。據(jù)測算下半年為1.7個百分點，較上半年減少1.5個百分點，有利于物價遏制。三是輸入型通脹壓力或?qū)p弱。歐元區(qū)6月的通貨膨脹率為2.7%，再次超過2%警戒線，歐洲央行可能再度加息；5月美國CPI同比上漲3.6%，創(chuàng)三年來新高；新興經(jīng)濟體更是紛紛提高基準利率抗通脹。同時，世界實體經(jīng)濟需求短時間內(nèi)無法有效增加，在流動性和實體經(jīng)濟需求雙雙趨弱的情況下，大宗商品價格持續(xù)走高動力不足，輸入型通脹壓力有望減弱。中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)“滯漲”的局面。

簡言之，“控通脹”和“穩(wěn)增長”的平衡調(diào)控仍在朝預期方向發(fā)展，經(jīng)濟增速的放緩是適度的，通脹水平仍是可控的。下半年實現(xiàn)經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長和通脹水平的回落仍是可期的。