關于區域產業投資基金的設立、運作模式及其政府配套保障措施與建議的探討*——以天津市東麗區為例

■ 李建鋒 王德祿

天津東麗區優勢產業和規模企業發展現狀

（一）優勢產業發展現狀

近年來，天津市東麗區立足現有產業基礎和發展潛力，確定了七大優勢產業，從而形成了產業“3+4”格局，即三大傳統優勢產業改造提升和四大戰略新興產業培育發展的“雙翼齊振”的產業發展模式。“3”指東麗區三大傳統優勢產業，包括裝備制造、汽車零部件、電子信息產業；“4”指全區積極培育的戰略新興產業，包括航空航天、節能環保、生物制藥、新能源新材料產業。其傳統優勢產業及戰略型新興產業具體經濟指標見表1和表2：

（二）規模企業發展現狀

截止到2009年底，東麗區年銷售收入500萬元以上規模企業686家，規模以上工業企業累計實現工業總產值530.7億元，占全部工業的68.0%，實現銷售收入510.2億元，完成增加值72.0億元，占全部工業的59.0%，實現利潤20.4億元，占全部工業的67.6%。根據規模企業經營類型及其發展前景，可將全區規模企業劃分為五大主要類型，即高端型企業、科技型企業、拓展型企業、成長型企業、穩定型企業。其具體經濟指標見表3：

天津東麗區優勢產業和規模企業發展中存在的主要問題

通過對東麗區優勢產業和規模企業現狀分析，我們看到近幾年來東麗區優勢產業和規模企業都得到了快速提升，但同時也暴露出產業層次偏低，內生動力不足，缺乏高端產業，科技型企業數量與質量都不高，產業結構不合理等突出問題。主要表現為：

（一）企業自主創新能力薄弱，缺乏擁有自主產權的技術和產品

全區傳統產業比重較大，大部分優勢產業為加工配套型，技術含量較低，缺乏高附加值產品，且相當一部分企業還沒有技術與產品研發機構，自主品牌的產品就更微乎其微。雖然，近幾年來東麗區的戰略性新興企業發展迅速，然而新興產業無論從企業數量還是產值都相對偏少。

（二）企業規模偏小，缺乏較強的市場競爭力

東麗區主要以中小企業為主，且大多生產中低端產品，能夠參與國內、國際競爭的龍頭企業集團甚少，因此企業在國內外市場缺乏較強的市場競爭力。由上述數據可知，2009年，全區規模企業數量只占到全區工業企業總數量的16.4%，而優勢產業中的規模企業只占全區工業企業總數的10.2%。

（三）東麗區產業結構不夠合理，高端型、科技型企業占企業總量比例不高

雖然現在東麗區已經形成傳統優勢產業、戰略新興產業的“3+4”格局，但其優勢產業產值占全區總產值的比例仍然相對較低。另外，從2009年東麗區規模企業經濟數據可以看出，高端型、科技型企業數量較少，因此，東麗應該繼續加大力度調整產業結構，大力發展戰略型新興產業及高端型、科技型、創新型企業。

表1 2009年東麗區傳統優勢產業具體經濟指標

表2 2009年東麗區戰略性新興產業主要經濟指標

（四）企業間分散發展，聚集度較低，難以形成競爭合力

盡管東麗區一直在不斷調整優化工業結構，但縱觀全區產業，關聯度依舊偏低，企業間協作配套能力較弱，從而制約了龍頭企業的進一步做強做大。大企業、大項目無法發揮其帶動作用，因此難以形成強有力的區域整體競爭合力。

天津東麗區設立產業投資基金的必要性

通過以上對東麗區優勢產業和規模企業現狀及其存在的問題分析，我們認為有必要在東麗區設立并發展產業投資基金，加快東麗區企業自主創新，轉變經濟發展方式，促進東麗產業創新，實現經濟又好又快發展。產業投資基金作為連接金融投資與產業創新發展的紐帶，是加快培植經濟增長的內生動力、加快轉變經濟發展方式的迫切要求。

（一）設立東麗產業投資基金是金融改革與創新的重要體現，有利于促進產業結構調整與升級

建立東麗產業投資基金，按照東麗區全局的產業規劃，能夠有重點的發展東麗區優勢產業以及高端型、科技型企業，加強對中下企業的金融支持，從而壯大科技型中小企業群體，加快優選和培養東麗戰略性新興產業，促進東麗區經濟結構調整和升級。

（二）東麗產業投資基金將發揮資本杠桿效應，吸引社會資本參與產業創新發展

設立東麗產業投資基金的主要目標，就是采取政府引導、政策扶持、政府與社會多方籌資、專業化管理與市場化運作的原則，以直接融資和股權投資的方式，調動各方積極性，集中社會資源，共同促進東麗區經濟發展。

（三）東麗產業投資基金將建立多層次的投資基金，進一步完善全區的投融資體系

東麗產業投資基金將探索政府如何扶持優勢產業及不同規模企業創新發展的新模式和有效管理運作機制，將結合東麗區經濟發展的具體情況，分別設立優勢產業投資基金、風險投資基金及企業并購重組投資基金等三類基金。這將在全區各個層級上，助力傳統優勢產業發展，扶持中小企業創新發展與培植戰略性新興產業成長，從而完善股權投資、銀行間接融資、擔保公司過渡性支持和企業上市融資的投融資體系。

（四）東麗產業投資基金有利于培植更多的上市資源，為實現東麗經濟發展方式的轉變服務。

目前，東麗區內已經聚集了大批優質的企業，東麗產業投資基金的設立可以加快實現科技型、創新型的中小企業培植成行業龍頭企業的進程，從而帶動一批新的經濟增長點。在此基礎上，可以進一步形成科技創新、產業創新與資本運作、資本市場互動的良好氛圍，培育和造就一批科技型、創新型中小企業作為“創業板”、“中小板”和“主板”的上市資源，最終為東麗區創造出更多的著名上市公司，促進東麗經濟發展方式轉變。

天津東麗區產業投資基金的運作

（一）東麗區產業投資基金運作原則

1.收益性、風險性、流動性兼顧的原則

東麗產業投資基金在對產業的各個子行業進行投資時，只有那些市場開發前景好或是通過政策優惠可實現經濟收益的項目才能列人投資對象。另外，在投資過程中，會面臨技術、管理、市場和政策等各方面風險，此時基金應該通過組合投資或聯合多家金融機構共同投資的方式，有效降低風險。因此，東麗產業投資基金在投資運作時應該兼顧收益性和風險性的原則。

2.股東利益和社會利益兼顧的原則

表3 2009年東麗區規模企業具體經濟指標

產業投資基金在進行項目投資時既要考慮到投資者的利潤回報要求和債權人的債權收益要求，又要考慮到基金投資項目對廣大社會公眾的利益滿足程度。因此，產業投資基金要兼顧股東利益和包括社會公眾利益在內的相關利益者的利益，以確定投資項目。

3.積極與穩妥相結合的原則

目前，發展產業投資基金還存在一些制約因素，比如目前既能把握中國產業政策發展方向又精通產業投資基金運作與管理的專門人才還比較缺乏，資本市場發育還不成熟，產業投資基金的退出渠道還比較狹窄等。因此，發展產業投資基金，應當積極穩妥地加以推進。

4.堅持以政府引導、市場主導的原則

東麗產業投資基金應堅持以政府引導、市場主導的原則，積極吸引社會資金參與產業投資，逐步實現其資金來源的多元化，充分發揮市場機制對資源配置的基礎性作用。

（二）東麗區產業投資基金的運作模式

科學合理的運作模式是確保產業投資基金良性發展的制度保障，本文參考我國已經設立的產業投資基金運作模式，結合東麗區經濟發展現狀，創新地提出東麗產業投資基金新的運作模式，其主要包括組織模式、籌資模式、投資模式、退出模式及收益分配模式。

1.組織模式

首先，東麗區政府應該設立創業投資引導基金，該引導基金的資金來源主要包括區政府財政撥款和東麗區“小巨人”科技專項基金。東麗區創業投資政府引導基金的決策主體包括東麗區政府引導基金管理委員會和東麗區政府引導基金專項工作委員會。然后，由東麗區創業投資政府引導基金和專業投資公司雙方共同出資組建東麗區產業投資基金，并成立一家專業產業投資基金管理公司負責管理該基金。（見圖1）

2.籌資模式

東麗產業投資基金的資金來源主要以民間資本為主、政府資金為輔，其籌資過程應該堅持以政府引導，放開市場，鼓勵民間資本積極參與投資本區域企業。

（1）資金來源

東麗產業投資基金的來源主要有民間資本和政府資金兩類。民間資本主要包括企業資金、私人權益資本和信托投資等；政府資金主要指東麗區政府引導基金，其包括科技“小巨人”計劃專項基金、政府財政撥款、國有資本投資、國有銀行和社保基金等。

（2）籌資方式

由于東麗產業投資基金的主體主要包括政府引導基金和專業投資公司，因此其籌資方式也應平行進行，政府引導基金是由政府主導，專門設立政府引導基金專項工作委員會進行協調政府資金的籌措工作。另一部分資金則由專業投資公司主導，并按照市場化原則，采取私募或公募形式發行方式進行籌措資金。

3.投資模式

（1）投資原則

東麗區產業投資基金投資的原則是按照政府引導、按照市場化運作，專門投資于東麗區支柱產業與戰略型新興產業等領域，采取市場主投、政府跟投的投資策略，堅持“投資—培育—增值退出”的理念促進東麗區優秀企業快速發展，加快企業上市步伐，為東麗區產業創新、轉變經濟發展方式和增加稅收、擴大就業等做出貢獻。

圖1天津東麗區產業投資基金的組織架構

（2）投資領域、階段分布

東麗產業投資基金按照所投資的領域可分為風險投資基金、優勢產業投資基金和企業并購重組投資基金三類投資基金品種。風險投資基金主要投資為東麗區的航空航天產業、生物醫藥產業、新材料新能源產業及節能環保產業等戰略性新興產業；東麗區支柱產業投資基金主要投資東麗區傳統優勢產業；企業并購重組投資基金針對進行企業并購重組而組建的基金。基金投資階段分布：投資種子期企業的基金占10%，投資初創企業的基金占20%，投資成長期企業的占30%，投資成熟期企業的占30%，投資企業并購重組的基金占10%。

（3）投資管理過程

東麗產業投資基金的投資管理由專業投資公司主導，而政府引導基金管理委員會對其投資管理運營進行監督，但不參與決策。基金投資管理過程主要包括項目篩選、項目評估、接洽談判、交易設計、投資后管理以及實現企業價值提升等過程。（見圖2）

4.退出模式

東麗產業投資基金投資于東麗區未上市的企業，經過若干后，不論投資效果如何，產業投資基金都要從所投資的企業退出。就其目標而言，產業投資基金所追求的是資本增值，所以，東麗產業投資基金要擇機退出，其退出的模式有如下幾種。

（1）被投資企業公開上市

被投資企業公開上市使產業投資基金得以在股票市場上出售股份，從而實現退出。這是東麗產業投資基金退出的主要方式，也是衡量基金管理人員運作水平的一個重要指標。

圖2東麗產業投資基金投資管理過程示意圖

（2）股權轉讓/產權交易

東麗區產業投資基金中一些受資企業可以通過其企業并購重組基金自有的渠道完成股權轉讓，也可以與天津股權交易所合作對受資企業進一步包裝和培育，并進入天津產權交易市場溢價出售而退出。

（3）管理層回購股份

當受資企業不能通過證券市場變現，或所投企業管理層不愿令其企業上市時，管理層回購將是早期產業投資退出的另一種選擇。這不僅有利于產業投資資本對投入項目的良性循環，加快資金的流動性，而且也有利于受資企業管理者增強對企業控制力。

（4）企業清算

受資企業若遇到經營不善、管理團隊重大變動或受到外部環境的重大不利影響，產業投資基金只能選擇清算的方式退出，以減少投資損失。清算是一種被動的退出方式。

5.收益分配模式

基于東麗產業投資基金出資主體、設立目的等特殊性，東麗產業投資基金在收益分配方面做出了許多創新性工作，從政府資金發揮引導作用的層面看以及為了激勵民間資本參與投資東麗地區企業，本文提出了以下兩種關于東麗產業投資基金收益分配模式。

（1）投資成長期及成熟期企業的收益分配模式

若東麗產業投資基金投資東麗區成長期及成熟期的企業時，則政府引導基金將承諾對專業投資公司在東麗區內所投資的項目配套跟進投資項目額的20%~30%，并自擔跟進投資的風險。如果投資產生贏利，政府引導基金在收回投資本金和國債計算的利息后，不再參與利潤分配，投資基金之后的全部收益由其他的投資者和主要管理團隊分享，政府將退出該投資基金，不再參與剩余收益的分配。如果投資項目失敗，政府引導基金運用優先權回收其投資成本。

（2）投資初創期科技型中小企業的收益分配模式

若東麗產業投資基金投資東麗區初創期的科技型中小企業時，同樣的，政府引導基金將承諾對專業投資公司在東麗區內所投資的項目配套跟進投資項目額的20%~30%。如果投資產生贏利，政府引導基金在收回成本時的計算利息的利率為同期國債利率的50%，以此來增加社會投資者的投資增值收益率；如果投資項目失敗，政府引導基金將給出一部分補償金，經政府引導基金管理委員會認定，專業投資公司實際投資損失超過其投資額20%以上，在基金股權退出前，按照專業投資公司實際投資額10%的比例給予補償，補償金額最高不超過100萬元。

天津東麗區產業投資基金的政府配套保障措施與建議

產業投資基金作為連接金融投資與產業創新發展的紐帶，是帶動科技型、創新型中小企業發展壯大的主要金融工具。發展產業投資基金將是東麗區未來促進主導產業創新發展、推動戰略性新興產業崛起的重要舉措。因此，東麗區政府有必要采取相應的配套保障措施，以鞏固和發展東麗產業投資基金，從而進一步推動東麗經濟發展方式的轉變，促使東麗產業創新和經濟持續穩步的發展。（見圖3）

（一）建立工作組織推動機制

成立東麗區鼓勵優質企業及科技型、創新性中小企業利用股權投資基金融資工作領導小組，聯合區金融服務辦、區發改委、區工經委和區科委等部門主要負責領導任小組成員，負責制定并落實鼓勵企業利用股權投資基金融資相關政策。

（二）搭建企業基金對接平臺

圖3東麗產業投資基金運作模式及政府配套保障措施示意圖

領導小組定期組織召開區范圍內的基金、企業對接會，及時溝通信息、洽商業務和開展合作。領導小組辦公室要建立公開的政務信息網絡平臺，及時公開政策、發布信息、了解需求以及促進對接，同時建立東麗區產業投資基金和科技型中小企業基礎信息數據庫，實行適時登記、隨機查詢、動態管理。

（三）完善扶持政策跟進機制

東麗區政府應盡快成立政府引導基金管理委員會，建立政府融資渠道，設立政府引導基金，該基金要重點向使用產業投資基金的優質企業傾斜。另外，區政府應該發揮政府采購政策引導作用，及時修訂區政府采購目錄，在同等條件下優先采購使用產業投資基金扶持企業提供的產品和服務。

（四）健全產業投資基金退出機制

完善優質企業上市培育機制，通過貸款貼息、資金墊付和專項補貼等方式，幫助企業解決改制上市前期費用問題，促進科技型中小企業上市融資或在其他資本市場實施股權轉讓。鼓勵東麗產業投資基金收購其股權投資基金持有的科技型中小企業股權，在稅費抵免、信用擔保和財政貼息等方面予以優先扶持。

（五）加強跟蹤問效和監督管理

由區各級財政、科技、經濟和審計部門等部門有關人員組成的政府引導基金管理委員會應加強對引導資金安排使用情況的監督檢查，定期開展項目評估和績效評價，對在資金安排使用中發現的問題及時予以糾正，必要時可根據實際情況終止項目、停止撥款，問題嚴重的要依法追究有關人員責任。

參考資料

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