安居寶:券商評級倒戈 中報業績堪憂

劉秀麗

安居寶（300155.SZ）上市后業績立馬變臉，在這樣的背景下，公司的創業元老工作了近10年的財務總監陳愛蓮卻于近日突然提出辭職，這則消息令本已疲弱的公司股價繼續承壓。

6月21日，安居寶發布公告稱，公司近期接到財務總監陳愛蓮的辭職報告。盡管當天公司股價并沒有下跌，但是對于這個消息，安居寶股價應該已經提前反映，此前幾日公司股價曾經歷過10%的跌幅，從13元左右跌到11元附近。

就安居寶財務總監離職原因，公司證券代表張晨6月21日對《投資者報》表示，陳愛蓮是因為身體原因離職，具體情況不明。但是，深圳私募人士劉海表示，陳愛蓮的離職很可能與公司上市后業績出現大幅下滑有關系。

今年1月7日登陸創業板的安居寶當天就跌破發行價49元，并且今年一季報公司業績變臉，引發市場擔憂，有不少市場人士預計，安居寶中報業績還將繼續下滑。

上市后業績變臉

2011年一季度共有89只新股上市，在目前已公布一季報的這些新上市公司中，有14家公司的凈利潤同比出現了不同程度的下滑，其中，有5家是創業板公司，安居寶就是其中之一。

在上述這些業績變臉的公司當中，安居寶業績下滑幅度最大，凈利潤與上年同期相比減幅近八成。安居寶董事長張波對此表示，由于房地產政策的影響，安正科技等52戶客戶向公司申請延遲履行合同，申請延期履行合同的金額1838萬元，公司同意延期履行與其訂立的部分合同是導致公司一季度業績下降的主要原因。

然而，安居寶一季報業績的下滑與其2010年年報業績的上漲形成鮮明的對比。安居寶2010年實現總收入2.43億元，同比增長12.24%；實現凈利潤6325.09萬元，同比增長23.20%；每股收益1.17元，同比增長14.71%。

2011年第一季度，安居寶實現營業收入3225.08萬元，與上年同期相比減少1673.20萬元，降幅達34.16%。凈利潤為305.21萬元，降幅達77.2%。

實際上，安居寶2010年業績同比有所增長主要與公司執行賒銷策略以及增值稅退稅額增加有關。安居寶為了扮靚去年年報，對客戶放寬了信用額度，使其去年賒銷額大幅增加，影響了公司主營收入的現金流。

根據2010年年報顯示，公司應收賬款年末余額從年初余額1984.21萬元升至3969.15萬元，增長比例超過一倍。與此同時，由于安居寶調整銷售信用政策，使去年經營活動產生的現金流量凈額從4703.97萬元下降至期末的3868.53萬元。

此外，由于增值稅退稅審批速度加快，2010年軟件增值稅退稅比2009年增長了1205.84萬元；2011年第一季度軟件銷售增值稅退稅203萬元，同比下降501萬元。

競爭優勢不明顯

作為今年年初在創業板上市的公司，安居寶是國內樓宇對講系統及智能家居系統最主要的集成生產商和系統方案解決提供商之一。這是一個充分競爭的行業，目前與安居寶市場份額差不多的企業有福建冠林、廈門立林、深圳視得安羅格朗等。

由于樓宇對講系統的科技門檻不高，盡管今年二三級城市相對一線城市房地產調控力度小，但遍布全國的二三線城市的小型樓宇對講系統企業的銷售力度也不小，再加上高端用戶有霍尼韋爾、三星等外資企業把控，安居寶優勢并不明顯。

安居寶是樓宇對講系統首家上市公司，上市的時候有多家券商給予公司很好的評價，但是二級市場似乎并不買賬。

安居寶的保薦人（主承銷商）是國信證券，保薦人代表吳衛華曾在2010年年度業績網上說明會上表示：“影響估值的主要因素依次是每股收益、行業市盈率、流通股本、每股凈資產等指標。就安居寶的估值來說，這是市場對公司未來預期的一個反應，因此可以說公司估值是較為合理的?！?/p>

這種說法未免有些言過其實。2010年年末，安居寶以49元/股的高價發行，折合每股攤薄市盈率高達69.01倍。高市盈率的結果就是讓安居寶開盤不久就破發，成為2011年第一只上市首日即破發的新股。

股價腰斬券商倒戈

安居寶也是近半年時間A股破發潮里的領頭羊。海通證券、銀河證券、中郵證券等曾在安居寶上市前賣力為其吆喝過。

而眾多網下申購機構積極申購也曾讓安居寶“繁榮”過，最終共計8家機構成為了“幸運兒”，各獲配45萬股，總共360萬股。

實際上，機構配售股解除限售的兩個多月來，安居寶在二級市場上股價始終低于發行價，這讓招商證券、中金等機構深受被套之苦。6月22日，安居寶收盤價為11.23元/股，復權后為28.87元/股，相較發行價49元/股，已經跌了41.08%，接近腰斬。

在安居寶3月29日發布年報后，只有國信證券對其用“謹慎推薦”做了點評。5月24日，上海證券對其做了“超強于大市”的評價，股價曾在此區間異動過，可是最終沒能保持上漲趨勢。

6月21日，多家券商對《投資者報》承認錯看了安居寶，包括給予正面評價的上海證券。

上海證券分析師陳啟書在其“超強于大市”的報告中曾表示，在政府不斷的加大房地產調整的政策力度下，預期商品房價格將有所調整，商品房需求尤其是商品房投機需求將出現下降，同時住房市場供應結構也不斷完善，未來商品房市場或將面臨較大調整。

從2010 年、2009 年和2008 年的公司收入結構來看，樓宇對講系統銷售收入分別占安居寶營業收入的87.58%、94.02%和93.66%，樓宇對講系統是公司主營業務收入的最主要來源，所以預期的商品房市場調整將對公司主營業務產生較大的影響。

3月29日，安居寶在延遲發布年報后，推出高送轉方案。公司擬每10股轉增15股，派發現金紅利8元（含稅，稅后為7.2元）。

一位不便透露姓名的券商人士表示，安居寶此番一舉兩得。一方面是為4月7日即將解禁的網下申購的機構創造推高股價的機會；另一方面高送轉最受益的將是公司高管。

安居寶公開資料顯示，董事長張波持股2810萬股，而副董事長張頻持股1940萬股，兩人是兄弟關系。根據分紅安排，張氏兄弟稅后將分別從中獲得2023.2萬元、1396.8萬元，占據總分紅額的65.97%。