嘉應制藥:近九成利潤靠投資 三高管套現超億

賴智慧

在醫藥股不斷遭到股東減持的當下，嘉應制藥（002198.SZ）的高管減持也毫不手軟。6月20日，嘉應制藥監事會主席及公司實際控制人黃小彪一次性減持260萬股，以其當天10.08元/股的成交均價算，一天套現2621萬元。

這不是黃小彪的首次減持。自今年4月8日以來，黃小彪共9次減持嘉應制藥445.5萬股，套現4719.63萬元。與此同時，公司董事長陳泳洪累計減持嘉應制藥435萬股，套現4895.46萬元，公司董事黃俊民總共減持嘉應制藥184.5萬股，套現2059.41萬元。

盡管嘉應制藥業績看上去持續大幅增長，但主要靠投資收益扮靚利潤，主營業務盈利能力并不強。值得注意的是，就在高管減持前，上市之后兩年多一直沒有分紅的嘉應制藥卻在2010年中報及年報后均進行了大比例分紅。

投資收益占利潤近9成

注冊于廣東梅州市的嘉應制藥以治療喉科、感冒類的中成藥為主導產品，雙料喉風散和重感靈片為國家中藥保護品種，此兩項產品占比主營收入90%。2007年12月登上中小板后，恰好碰上熊市行情，股價一路急挫，從上市初的24元跌至6元，幾乎跌破發行價。但該股此后一路大漲，到2010年2月初時創下32.89元的新高。

造就股價大漲的原因有兩個，首先是在醫藥產業結構調整的大背景下，公司被不少券商認為有望通過并購重組做大做強主業，未來成長空間大；其次是公司業績持續增長。

但公司業績增長主要靠投資收益。以2010年業績為例，公司全年共實現營業收入7524.72萬元，較上年同比增長20.72%；實現凈利潤2524.7萬元，較上年同比增長67.43%，每股收益0.15元。但投資收益貢獻了大部分業績，2010年公司實現投資收益1970萬元，較上年大幅增長249.8%，占公司營業利潤的比例高達86.89%，從而帶動公司凈利大幅增長。而投資收益主要來自于2008年嘉應制藥競拍取得的湖南金沙藥業35.53%的股權。

2011年一季度，嘉應制藥實現營業總收入1591.78萬元，較2009年同期增長11.76%；凈利潤414.81萬元，同比增長57.1%。但投資收益仍達到314.32萬元。

除去投資收益影響，2010年公司實際綜合毛利率同比下滑4.02個百分點至54.54%，而期間費用率同比上升4.44個百分點至49.1%。咽喉類和感冒類領域品牌眾多，競爭激烈，公司上市3年多來雙料喉風散和重感靈片這兩種產品均增長緩慢，2009年甚至出現負增長。

公司募投項目盈利也有限。公司以募集資金重點投資雙料喉風散系列產品和投資新建固精參茸丸生產建設，兩項產品的預計達產凈利潤將達到4781.7萬元和950.4萬元，但截至2009年末，上述產品已分別累計投入金額7727.79萬元和2416.32萬元，實現效益卻只有81.97萬元和-6.28萬元。到2010年年中，雙料喉風散的收入只有2000萬元左右，離4781.7萬元的達產稅后利潤還有相當差距。

三高管四個月套現1.17億元

2010年12月20日，黃小彪等5名股東所持合計1.23億股限售股解除限售，但由于他們現任或曾任公司高管，實際可上市流通數量為3668.78萬股。

作為實際控制人及監事會主席，黃小彪承諾在36個月的限售期滿后，在其任職期間，每年轉讓的股份不超過其所持有的公司股份總數的25%，即其在未來半年內最多可減持上述6.75%的股份。

2011年5月17日，嘉應制藥公告稱，因個人理財需要，公司控股股東黃小彪擬自當日起減持所持嘉應制藥流通股份，預計半年內減持股票比例將達到或超過公司總股本的5%。事實上，黃小彪自2011年4月8日開始了第一筆減持。

6月10日，嘉應制藥再度發布減持公告稱，黃小彪于2011年4月8日至6月8日期間通過深圳證券交易所競價交易系統減持公司185.5萬股，占公司總股本的0.91%，減持均價為11.31元/股，合計套現2098萬元。

但黃小彪的減持并未就此停止，6月20日，黃小彪再次減持260萬股，減持數量遠遠超過之前的8次。以其當天10.08元/股的成交均價算，一次就套現2621萬元。這意味著，自4月8日以來，黃小彪共9次減持嘉應制藥445.5萬股，落袋4719.63萬元。

黃小彪減持期間，公司董事長陳泳洪也不斷套現。6月10日就一次性減持250萬股，套現2645萬元。據《投資者報》統計，陳泳洪自2011年3月1日起至6月10日，累計減持嘉應制藥435萬股，套現4895.46萬元。

公司董事黃俊民自5月16日至6月10日共三次減持嘉應制藥184.5萬股，從每筆減持的成交均價計算，黃俊民共套現2059.41萬元。也就是說，自2011年3月以來，三名高管共減持嘉應制藥1065萬股，約占總股本的5.2%，總共套現1.17億元。

6月20日減持后，實際控制人黃小彪仍持有嘉應制藥5096.94萬股，以6月22日收盤價10.53元計算，持股市值達5.37億元；陳泳洪目前還持有4414.15萬股，持股市值達4.65億元；黃俊民目前還持有嘉應制藥1794.26萬股，市值接近1.9億元。

值得關注的是，在上市之后兩年多一直沒有分紅的嘉應制藥，卻在2010年中報及年報后均進行了大比例分紅。2010年中期向全體股東每10股送3股轉增7股并派1元；2010年年報再次進行每10股送2.5股并派0.5元。

前董事或為套現而辭職

另一名前高管的減持行為更蹊蹺。2011年3月15日，嘉應制藥接到前任董事黃智勇減持股份的《簡式權益變動報告書》，黃智勇通過深交所大宗交易系統和二級市場競價合計轉讓公司股份809.2萬股，占公司總股本的4.93%。

黃智勇曾共計持有嘉應制藥14.48%的股權，在2010年6月2日辭去公司董事職務，按照規定，公司高管每年僅可減持所持股份25%的股權。

黃的辭職時間距其所持股份解禁剛好半年。不過按照規定，在申報離任6個月后的一年內，通過證券交易所掛牌交易出售公司股票數量占其所持有公司股票總數的比例不得超過50%。

作為持股5%以上的股東，黃智勇卻因“短炒”公司股票而違反了相關規定。2011年3月19日至4月14日期間，黃智勇累計出售嘉應制藥股票139萬股，均價16.34元/股， 最高賣出價17.76元/股，4月12日，黃智勇買入1200股公司股票，成交價為16.30元/股。

根據《證券法》第47條規定，持有上市公司5%以上股份的股東，將其持有的該公司的股票在6個月內進行買賣，由此獲得的收益歸上市公司所有。據嘉應制藥證券部人員介紹，黃智勇已主動將此次操作買入的1200股股票取得的收益全部上交公司，并向公司董事會表示今后將加強其賬戶管理，嚴格遵守相關法規。

截至4月21日，黃智勇持有公司股票1428萬股，持股比例占公司股份總數8.7%。按6月22日收盤價計算，市值約1.5億元。