人民幣匯率走勢分析

■莫冰琳

隨著經濟全球化、金融一體化進程的加快,匯率問題已成為國際金融界關注的熱點問題，維持經濟持續穩定增長，匯率起著非常重要的作用。近幾年來，人民幣匯率有升有降，但整體緩步上揚，其根本原因是我國經濟實力的逐漸增強。另外匯率的波動歸根到底是由供求關系決定的。在國際外匯市場中，當某種貨幣的買家多于賣家時，買方爭相購買，買方力量大于賣方力量，價格必然上升。反之，則匯價必然下跌。

一、影響匯率變化的原因

一國匯率的變動要受到許多因素的影響，而各個因素之間又有互相依存、互相制約的關系。下面選擇幾個比較重要的因素來集中分析它們對匯率變動的影響。

第一，國際收支。國際收支狀況是一國匯率變動的直接原因，一國國際收支發生順差，就會引起外國對該國貨幣需求的增長與外國貨幣供應的增加，順差國的匯率就上升；反之，它的貨幣匯率就下降。

第二，經濟增長率。兩國經濟增長率的差異，往往構成匯率變動的基礎。我國GDP的水平逐年上升，除了1990、1998、1999年這三年外，GDP增長率在8%以上，表明我國經濟發展水平較為快速，國民的收入水平逐漸增加，人民生活水平提高，消費需求增加。這在很大程度上增加了對人民幣的需求，從而導致了人民幣匯率的緩步上揚。此外，我國經濟實力的增強，人民幣的國際地位就相應提高，這也使人民幣在長期內保持堅挺。

第三，通貨膨脹。一國貨幣價值的總水平是影響匯率變動的一個重要因素，因通貨膨脹，國內物價上漲，一般會引起出口商品的減少和進口的增加。這些變化通過影響外匯市場上的供求關系和該國貨幣在國際上的信用地位，導致匯價下跌。

2005年以前的通脹率對匯率影響程度不大，2007年和2008年受到全球金融危機的影響，波動幅度較大，通脹壓力較大，人民幣不會大幅升值，其余年份通脹率不是很大，這有利于出口增加促進經濟實力發展，使人民幣比較堅挺和有受到較大升值的壓力，2005年匯改后，中國的經濟狀況發展良好，人民幣兌美元匯率大體是持續漸進式地升值。

第四，財政赤字。政府的財政赤字常常用作預測匯率變化的重要指標。如果一個國家的財政預算出現巨額赤字，可能引起通貨膨脹率的上升和國際收支惡化，二者都會導致匯率的自動下浮。改革開放以來，我國財政赤字率低于國際警戒線3%。因此，使人民幣較為堅挺和穩定。

第五，利率、外匯儲備和心理預期都能在一定程度上影響人民幣匯率。中國數額龐大的外匯儲備，使外匯供大于求，人民幣具有較大升值的壓力，中國經濟的良好狀況，使市場對人民幣的升值預期抱肯定態度。

另外，人民幣NDF常用于衡量海外市場對人民幣升值的預期。從2005年到2008年的匯改3年間，人民幣升值幅度達21%，2010年6月22日，銀行間外匯市場人民幣對美元中間價報6.7980，創2005年7月匯改以來新高。匯率變化顯示人民幣匯率彈性明顯增強。

一年期美元兌人民幣NDF收報6.7090元,比前一交易日的收盤價6.7430下跌了340個基點,人民幣創下近一個月以來的最高收盤價,代表海外市場認為人民幣對美元一年后升值1.77%。央行在6月19日在新聞稿中表示,根據國內外經濟金融形勢和我國國際收支狀況,中國人民銀行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革,增強人民幣匯率彈性。今年以來,雖然人民幣中間價以及即期匯率保持相對的平穩,但NDF市場對人民幣的升值預期一直存在。

最后，鑒于中國的特殊國情，政治因素對人民不匯率也有一定影響，國外政府對人民幣升值施加的一定壓力等。人民幣匯率的走勢是由這些因素共同作用的，國際收支雙順差、美元幣值的變化和制度因素等決定了人民幣匯率的基本走勢，央行的干預和市場預期等影響人民幣匯率變動的步伐。

二、預測人民幣匯率走勢：人民幣對美元匯率難以大幅升值

首先，按照長期匯率決定的理論——購買力平價理論（PPP理論）是最著名的匯率決定理論之一。該理論認為，任何兩種貨幣之間的匯率會調整到能反映這兩國之間價格水平的變動。這種理論認為兩國貨幣之所以能夠互相兌換是因為它們各自在其國內具有購買力，因而，兩國貨幣的兌換率（匯率）應該等于這兩國貨幣的國內購買力大小之比。

世界銀行按1000多種商品價格計算的2005年美元兌人民幣的購買力平價為3.4（1美元兌換3.4元人民幣），它與世界銀行2004年計算的1.9相比實際匯率更向購買力平價靠攏。2008年4月15日美國中央情報局《世界各國概況》(CIA TheWorld Factbook)估算的2007年人民幣對美元的購買力平價為3.51。但這個數值并不代表人民幣對美元的匯率長期內要向3.51的匯率水平不斷靠攏，而是表明人民幣匯率變動的一種升值趨向，今后幾年內人民幣有會溫和持續升值的趨向。

其次，人民幣很可能像2005年匯改那樣，對美元走出升值行情，但對歐元則可能貶值。因為此前歐元對人民幣已大幅貶值，對我國出口歐洲造成明顯不利影響，高賽爾研究中心分析師認為，現在歐元因歐洲主權債務危機遭受全球性的拋售，下跌遠未結束，中國國內通脹壓力十分嚴重，人民幣對美元難以大幅升值。

最后，目前外匯交易市場上，1年后美元對人民幣的匯價在6.6805，人民幣較現在升值接近1.8%。在海外無本金交割遠期市場上，1年期美元對人民幣報6.6250左右，即海外市場預期1年后人民幣升值2.6%左右。因此市場預期人民幣會升值但幅度并不很大。

[1]唐彬文,左相國.影響人民幣匯率因素的相關性分析[J].金融經濟，2007（08）.