關于國有企業導入EVA價值考核體系的探討

○周展翅

（銅陵有色金屬集團控股有限公司 安徽 銅陵 244001）

一、EVA價值考核體系的基本理論

1、EVA的基本涵義及核心理念

EVA的理論最初是由美國學者Merton Miller和Franco Modigliani在其發表的企業價值理論時提出的。20世紀90年代初，美國財務分析師Joel Stem和Bennett Stewart正式提出EVA作為經濟增加值的概念，并由Stern&Stewart管理咨詢公司將該方法引入系統的價值評估領域。在公司財務管理實踐的推動下，EVA被明確地定義為調整后的企業稅后凈營業利潤扣除該企業加權平均資本成本后的利潤余額。EVA最大的特點就是考慮了企業所有投資者投入資本的機會成本，實質上是經濟學中經濟利潤和會計學中剩余收益的變形。

根據定義，EVA=調整后的稅后利潤-加權平均資本成本=NOPAT-WACC×K。其中，NOPAT是在扣除融資成本和非現金攤銷（不包括折舊）之前、企業繳稅之后的營業利潤；WACC是企業加權平均資本成本，K是減去折舊后的資本總額，包括權益資本和債務資本。NOPAT和K可以分別用利潤表中的稅后營業利潤和資產負債表中的資本總額進行調整。但企業所處的行業不同，經營業務不同，另外還受到企業性質的影響，不同企業所作的調整也是不同的，沒有固定的調整公式。

因此，簡單地說用EVA評價一個企業的績效時，如果EVA＞0，則表示企業擁有的稅后經營利潤大于為獲得該凈利潤投入的全部資本成本，即企業的經營活動為股東創造了價值。相反，如果EVA＜0，則表示企業的剩余經營利潤還無法彌補為實現該利潤付出的權益成本與債務成本總額，企業的經營績效沒有達到投資者的投資意愿，企業價值未達到增加。顯而易見，如果EVA=0，則說明企業收獲的經營利潤剛好彌補投入的所有成本，僅僅維持了股東的原有價值。

2、EVA價值核算體系與平衡記分卡的聯系與區別

EVA是以價值為基礎的績效考核體系，在很多方面都優于其他會計考核指標。本文在此僅將EVA與另一種比較流行的考核方法——平衡記分卡進行比較。

平衡記分卡和經濟增加值（EVA）是聯系密切的兩個考核公司績效的有效工具。但兩者也是有明顯的區別的。平衡記分卡把考核擴展為財務、客戶、內部運營以及員工學習與成長四個方面，通過業績考核范圍的拓寬，向員工傳遞公司的遠景目標。而經濟增加值則提供了決策、考核、激勵、管理之間的聯系，使經理人著重于價值創造，并以該價值創造來衡量員工是否取得成功以及是否應該獲得獎勵。比較來看，平衡記分卡更多地采用的是評估與分析的方法，綜合多種定性因素來定位企業績效，計算過程涵蓋很多無法定量考核的因素。EVA在操作上則更具有實用性和執行性。EVA是通過調整戰略性費用支出、商譽、各種準備金、遞延稅款、經營租賃、匯兌損益、計息債務的利息費用等可控與可見數據指標，盡量消除會計準則本身所造成的會計信息扭曲，真實地反映企業業績，同時展現企業經營管理與運作的不足之處，提供企業管理層與員工進一步改進和完善的方向。但EVA也有缺陷，它忽略了人力資本、顧客資本、創新資本等非財務因素，對公司財務業績勢必有較大的影響。另外，EVA依據的是過去的財務數據，對未來經營業績無法預示，這也極大地影響了其科學性。

二、我國大型國有企業導入EVA價值考核體系的現實意義

1、國外企業實施EVA管理體系的背景

自20世紀90年代EVA被提出后，索尼、可口可樂、西門子等國外一些大型企業集團就開始逐漸用EVA替代傳統的會計利潤業績評價指標。甚至有一些發展良好的企業集團將該時段的成功歸因于采用了EVA評價企業經營績效和員工貢獻。與國內經營管理實踐的效果相比，國外企業較大范圍并順利地實施EVA考核體系也是有一定的社會背景和現實條件的。首先，計算EVA的一個重要指標企業加權平均資本成本需要完善的資本市場做基礎，只有足夠發達的資本市場才能夠正確、及時地提取計算該指標的一切數據。不僅如此，WACC總體上是一個估計值，需要操作人員過硬的市場數據分析能力。國外資本市場和企業界匯集了更多的金融人才，在獲取所需要的數據及分析市場形勢方面比國內更專業、更精準，這是運用EVA考核體系的前提條件。其次，整個公司理財的大環境需要新的適合企業集團經營發展的考核體系。20世紀90年代，國外很多企業集團發展已經進入成熟階段，企業管理者對權益資本的觀念很強，資本利用比較靈活，不同的投資資本對企業經營提出不同的要求，同時都會影響到企業的經營發展決策，傳統的考核指標已經無法適應企業擴張發展的需要，急需一種新的能夠更真切地反映企業價值的考核指標來向投資者展示企業的真實情況。所以，新興的EVA得到更廣泛的使用與推行。

2、我國大型國有企業導入EVA價值考核體系的重大意義

EVA價值考核體系能全面地、真實地反映企業的實際經營情況和發展能力，真正揭示企業的價值。在國內企業管理實踐中，EVA也被逐漸應用于更多的領域：企業價值評估、績效評價、投資決策、激勵機制以及財務預警等。同時，EVA的應用無論是對我國資本市場的完善與發展，還是企業自身的經營與成長都具有非常重大的現實意義。

（1）EVA理念提高了企業資產周轉率。傳統的業績評價體系強調激勵各部門管理者追求市場份額、銷售收入等絕對值指標，卻忽視了在經營過程中如何激勵管理者提高資產周轉速度，從而出現利潤高而資金流動不暢的現象。EVA指出只有當經營后的資本回報率大于資本成本率時企業才算盈利。所以，經營者要實現股東要求的企業價值必須提高資產的周轉率，加速資產周轉速度，提高總體資產的價值創造能力，才能帶來利潤絕對額的增加。這對解決我國很多大型國有企業集團資金規模龐大而效益不高的問題是有益的。

（2）EVA有效地避免了道德風險和逆向選擇，有利于改善公司治理結構。EVA將代理人的經濟利益與股東利益統一起來，要求在股東財富最大化的前提下共擔風險、共享收益。因為考核代理人經營績效的指標——經濟增加值的最大化必須通過最優的經營決策和合理的財務營運，強化目標管理，使經濟增加值獲得穩步提高，這個過程既減少了監督和約束成本，又實現了股東財富和企業價值均達到最大化的雙贏局面。

（3）EVA指明了企業創造價值的方法，促進了企業集團的成長。我國大多數大型國有企業經歷的公司治理結構的改革之后，在成長過程中或多或少地體現了一些滯后現象，發展動力不足。EVA考核指標體系不僅僅是提供一種計量與評估的方法，從其計算過程來看，同時提供了企業創造經濟增加價值的有效途徑：或者通過更有效的經營企業現有的業務項目，調動資本運作，從而提高經營收入；或者投資于使獲得的投資預期回報率大于企業投入資本成本的項目；也可以通過盤活資金，提高資本運用效率，加速資本回流的方式獲得資金價值的增長。企業可以根據自身的經營環境與條件選擇合適的創造企業價值的方法與途徑。

（4）EVA的推行有利于減少管理者盈余管理的機會，規范企業管理。EVA中稅后經營利潤的計算可以發現和調整很多人為因素造成的會計信息失真的現象，從而約束經營管理者利用過多的非經營性收入來操縱利潤，向市場提供虛假的財務信息，蒙蔽投資者。同時這種盈余管理可能性得降低，又會降低企業經營風險，更加規范企業制度，提高企業經營管理水平，有利于國有企業公司治理結構的完善。

三、大型國有企業實施EVA價值考核體系的建議

1、完善資本市場，加大政府對EVA價值考核體系的支持

進一步完善我國的市場機制，健全資本市場體系，創造公開、公平、公正的競爭環境是企業運用EVA考核體系的前提條件。而我國資本市場的成長在很大程度上還需要政府的參與，通過相關部門加強對資本市場的監管，使資本市場向好的方向發展，幫助企業更好的獲得與EVA指標有關的各種信息，順利推行EVA考核體系。另一方面，出于國有企業的性質特點，他們與政府的關系比較密切，在執行政府文件時比較積極，所以國有企業大范圍地推行和運用EVA可以充分利用政府的力量，適當考慮由政府部門嘗試頒布正式的EVA績效評價體系，并制定相關的執行法律法規，提高企業運行EVA價值考核體系的可操作性。

2、轉變管理觀念，完善企業治理結構

EVA是不同于傳統考核指標的以企業價值為基礎的方法體系，這種考核體系的實行首先需要企業管理者管理理念的轉變，一方面，可以對企業管理者進行系統的培訓，同時提供完善的咨詢服務，提高他們對EVA的認知度，幫助其確切理解EVA的核心理念，然后負責整個企業推行EVA考核體系。另一方面，需要完善企業的治理結構，加強股權結構多元化改造，通過股權結構的調整，建立股東對企業管理者的監督、制約和激勵機制，使企業的所有工作員工都將股東價值的創造作為自己的目標，共同推動企業的成長與發展。

3、提高操作人員的專業素質，大力培育市場中介機構

EVA的計算包括復雜的調整過程和專業的評估分析，而計算結果的正確與否，將直接關系到企業管理層據此做出的經營發展決策的正確性。所以，執行EVA考核體系必須配備專業素質過硬的財務人員，要求其針對市場的變化和企業的實際經營情況做出正確的判斷與分析，嚴格控制財務指標的調整，保證計算結果的科學性和合理性。此外，結合我國的具體國情，可以由政府重點培育一些相關行業的市場中介機構，專門提供類似的金融服務，及時為國有企業試行EVA答疑解難，減少在運用EVA過程中的迷茫。

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