世界經濟復蘇之一波三折

文/高攀 楊曉靜

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世界經濟復蘇之一波三折

文/高攀 楊曉靜

2011年 上 半 年，中東動蕩局勢、日本大地震等突發事件頻頻沖擊國際市場，加之歐洲債務危機持續發酵以及全球性通脹風險上升，令世界經濟復蘇步伐頻頻遭受波折。下半年，預計世界經濟復蘇將繼續放緩，且力度仍不均，發達國家的政府債務問題將成為世界經濟復蘇的最大挑戰。在這一背景下，我國在加快轉變經濟發展方式并確保經濟平穩較快增長的過程中，將面臨更大的外部風險。

上半年世界經濟呈現四大特點

今年上半年，世界經濟繼續復蘇，但不平衡性進一步擴大。新興經濟體繼續引領全球經濟增長，發達經濟體則復蘇疲弱。特別是美國復蘇勢頭明顯放緩，歐洲穩步復蘇但兩極分化格局嚴重，日本則重新陷入衰退。總體而言，世界經濟復蘇呈現四個趨勢特點。

其一，全球性通脹風險上升。今年上半年，由于全球經濟復蘇和流動性持續寬松，加上中東局勢動蕩和極端天氣影響，國際能源和食品價格大幅上漲。受此影響，新興經濟體通脹持續高企，發達經濟體物價上漲壓力也開始顯現，全球通脹風險明顯上升。

總部設在巴黎的經濟合作與發展組織7月5日發布的報告顯示，5月，成員國整體消費價格指數上升3.2%，超過4月份2.9%的增幅，創下自2008年10月以來的最大增幅。世界銀行6月8日發布的《2011年全球經濟展望》也顯示，今年4月，發展中國家的通脹水平接近年均增長7%的高位，遠超過5%的溫和通脹警戒線。國際貨幣基金組織(IMF)預測，今年新興經濟體的平均通脹率將達到6.9%。

其二，各國貨幣政策明顯分化。今年上半年，為應對通脹，新興經濟體普遍采取加息和提高存款準備金率等措施，緊縮力度不斷加大。印尼、俄羅斯、韓國、巴西、泰國、越南等國今年上半年的加息次數和力度均超過了去年下半年。但主要發達經濟體為保增長仍然維持寬松的貨幣政策，除歐元區啟動加息外，其他經濟體加息時機和退出節奏普遍推遲。目前市場普遍預計美聯儲最早將于明年年中以后啟動加息；英國央行最早將于今年11月份加息；而鑒于日本經濟已重新陷入衰退，日本央行還可能進一步放松貨幣政策。

其三，歐洲債務危機困擾全球市場。今年上半年，債務風險繼續在歐元區擴散，葡萄牙成為繼希臘、愛爾蘭之后第三個向歐盟申請救助的歐元區國家。比利時、意大利主權信用評級展望也被下調至負面，西班牙執政黨在地方選舉中挫敗令市場對其政府實施財政緊縮措施的承諾產生質疑，引起了市場對危機蔓延至意大利、西班牙等歐元區規模較大經濟體的擔憂，并一度引發對歐元的集中拋售。另外，債務危機已由流動性危機演變為債務可持續性問題。希臘居高不下的債務負擔使各方普遍擔憂，希臘是否難逃債務重組的厄運。

其四，突發事件不斷增添復蘇不確定性。突尼斯、埃及局勢動蕩導致政權垮臺，利比亞戰事持續升級至今仍處膠著狀態。中東局勢動蕩一度推升國際油價從年初每桶80余美元一路上揚至每桶113美元，給全球經濟復蘇造成拖累。日本地震、海嘯、核泄漏事故險象環生，其造成的全球供應鏈大范圍斷裂也對歐美等國的汽車業造成一定沖擊，福島核泄漏事故則促使全球各國對核電重新審視，進而可能重塑國際能源版圖。“基地”組織頭目本·拉登被擊斃使世界反恐格局出現新變化。盡管截至目前，世界經濟復蘇尚未因此停滯，但其后續影響將給全球復蘇帶來更多不確定性。

債務問題成下半年世界經濟最大挑戰

展望下半年，世界經濟復蘇將繼續放緩。主要發達經濟體的消費增長動能趨弱，難以恢復較大幅度的增長;新興經濟體則繼續在保增長和抗通脹之間尋求平衡，經濟增速也將有所放緩。其中，美國經濟復蘇力度預計較為溫和，全年增速將保持在2.5%～3%的水平。歐元區預計仍保持緩慢增長勢頭，并維持兩極分化的格局。日本經濟隨著大規模災后重建工作的展開可能緩慢復蘇，但全年至多維持正增長，而且增長率不會太高。

發達國家的政府債務問題將成為下半年世界經濟最大挑戰。與歐洲一樣，美國和日本也面臨債務可持續性的問題，處理不當均可能造成其主權信用評級被下調，引發全球股市、匯市和債市大幅波動。

其一，希臘債務危機連鎖效應或致歐債危機惡化。目前歐盟各國正在對希臘的第二輪救助方案進行磋商，最終方案的出臺將對未來歐債危機走勢產生重大影響，而且圍繞該方案的討論及分歧已經產生了一些連鎖效應。

國際信用評級機構標準普爾7月4日表示，目前提出的對希臘債務展期的計劃可能會被視為選擇性違約。如果各大評級機構均將希臘置于違約評級，那么歐洲央行將不能以希臘國債作為抵押繼續為希臘銀行業提供融資，希臘銀行業可能因流動性短缺而陷入崩潰，并波及歐洲其他銀行。

希臘債務危機的傳染效應也令人擔憂，穆迪投資者服務公司7月5日將葡萄牙政府長期債券的評級連降4級至垃圾級，認為葡萄牙在資本市場融資困難，未來很有可能需要第二輪資金援助。西班牙、意大利10年期國債與同期德國國債的收益率之差則在6月下旬一度擴大至1月份以來的最高水平，說明過去6個月采取的改革和財政緊縮政策并未令市場信服。

另外，歐盟各國已同意讓私人投資者自愿參與對希臘的第二輪救助，但即便只是延長持有的希臘債券的到期日，也可能會對歐洲銀行資產負債表產生負面影響。穆迪已經將3家法國銀行、16家意大利銀行的信用評級列入負面觀察名單。歐洲保險業監管機構對歐洲221家保險和再保險公司進行的最新壓力測試結果也顯示，在主權債券收益率飆升的情況下，約有5%的保險公司不能達到最低資本要求。

由于對希臘的第二輪救助只能解決希臘流動性的問題，并不能解決其償債能力的問題，希臘債務危機將繼續困擾整個歐洲，如果應對不當，可能造成金融市場新的動蕩。

其二，兩黨政治角力加劇美國債務風險。美國財政部數據顯示，截至今年5月16日，美國聯邦政府已經達到法定的14.29萬億美元舉債上限。如果國會不提高債務上限，到今年8月2日，美國政府將面臨債務違約風險，這將會對美國的國家信譽和整體經濟造成災難性后果。

目前美國國會與政府對削減財政赤字有著共識，但對于削減財政赤字的方式，共和黨與民主黨存在分歧。前者希望通過削減醫療保障等福利來削減赤字，而后者則希望通過增稅的方式來達到目的。近期，共和黨把提高國債上限作為籌碼，與民主黨就削減預算問題談判，由于議員更加關注明年的國會選舉，兩黨在這方面的分歧并不容易彌合，這是美國債務可能出現違約的最大風險所在。

分析認為，美國在8月份出現債務違約的可能性仍低于兩黨最終達成協議提高債務上限的可能性。但在2012年總統大選前，兩黨不會就債務問題形成一致意見和采取根本解決措施，因此美國債務的可持續性問題將繼續受到質疑。

其三，災后重建或惡化日本債務狀況。日本財務省今年2月10日發布的統計數據顯示，截至2010年12月底，日本政府債務余額已高達919萬億日元(約合11萬億美元)，占GDP的比重接近200%。由于日本債務負擔較重，加之災后重建可能進一步加大政府的財政負擔，標普、穆迪和惠譽三大評級機構今年先后分別下調了日本的主權信用評級和評級展望。

但從短期看，日本不會發生主權債務危機。這主要是因為日本國債約95%由國內投資者持有，同時擁有龐大的海外資產，有能力為災后重建提供強大的資金支持。不過，從中長期看，財政支出剛性以及稅收改革面臨阻力，將使日本政府債務狀況改善的難度加大;家庭儲蓄率下降可能減少國債市場資金供給，通貨膨脹風險可能帶來國債利率走高等因素將加大日本政府債務不可持續的風險，日本的主權信用評級可能被繼續下調。

下半年我國經濟增長需警惕三大外部風險

在世界經濟復蘇逐步趨緩的背景下，我國加快轉變經濟發展方式并確保經濟平穩較快增長將面臨更大的外部風險。

其一，世界經濟不確定性導致出口環境更趨復雜。當前歐美國家仍面臨嚴峻的債務風險，而新興經濟體則普遍承受著巨大的通脹壓力，這令我國外貿出口面臨更多挑戰。同時，我國面臨的貿易摩擦將更趨常態化，尤其是歐美國家可能在貿易問題上與我齟齬不斷。而主要貨幣匯率大幅波動也將影響我出口行業收入。

其二，大宗商品價格高漲令輸入性通脹壓力不減。在世界經濟復蘇不平衡、美國貨幣政策依然寬松、美元貶值預期不變的背景下，加上中東局勢動蕩等地緣政治事件不斷、極端天氣頻發，石油、農產品等大宗商品價格仍將呈現震蕩上行走勢。當前我國物價上漲的峰值和拐點尚未出現，輸入性通脹將加大我國控制通脹的政策難度。

其三，國際熱錢壓力將進一步加劇。在世界經濟復蘇不平衡的形勢下，國際資本將繼續看好我國經濟的增長前景；同時，在美元持續走軟的形勢下，人民幣升值預期更加強烈，熱錢勢必會緊盯中國，并繼續加速流入。而且，隨著我國推進人民幣國際化的進程，人民幣資本管制呈現逐漸放寬跡象，這在客觀上為國際資本流入我國提供了更為便利的空間。■

編輯：盧勁杉 lusiping1@gmail.com