陰霾散后金屬市場將震蕩上揚

□文/陳克新

陰霾散后金屬市場將震蕩上揚

A fter the Haze Metals Market w ill Shock Rise

□文/陳克新

毫無疑問，愈演愈烈的“兩債危機”，尤其是歐債危機，已經成為籠罩有色金屬市場最大陰霾。在沒有完全獲得解決之前，整體市場將弱勢運行，甚至有可能出現新一輪跌落行情。另一方面，生產經營與投資者也要在弱勢運行中看到有上漲的曙光， 即利空出盡后的主導性利多因素，擇機調整投資方向。

一、有色金屬市場面臨兩大風險

歐洲債務危機惡化與國內房地產價格的深幅跌落，是今后中國有色金屬市場面臨的兩大風險。

1. 歐元區存在崩潰可能性

目前來看，“兩債危機”愈演愈烈。尤其是歐債危機，至今缺乏具體、有效的解決方案。歐洲金融穩定機構似乎是無源之水，G20沒有一個國家承諾直接注資。歐洲央行能否印鈔救市？歐洲主要國家意見嚴重分歧。這個問題如果不能得到很好的解決，蔓延開來，出現希臘、西班牙、意大利等國債務違約，勢必導致歐元區崩潰，引發世界經濟更嚴重衰退，進而嚴重沖擊中國出口，包括有色金屬的直接出口與間接出口。統計數據顯示，今年9、10月份，中國出口增速，已經由2010年的38.7%，下滑到了17%和16%。如果剔除價格上漲因素，其實際增速已經回落到了10%以內。即便如此，中國出口貿易最糟糕局面可能還未到來，不排除今后實際出口值（剔出價格上漲因素）出現負增長的可能。中國出口形勢嚴峻，將對有色金屬需求和機電產品行業產生不小沖擊。

2. 房地產投資與施工量急劇減少

房地產投資及其建筑施工量，也是中國有色金屬需求的重要方面。2011年中國房地產銷售情況非常糟糕。根據國家統計局數據測算，今年10月全國商品房銷售面積環比下降26.9%。另據中國指數研究院有關資料，今年10月份受監測的35個城市中，30城市樓市成交量同比下降，9城市成交量降幅在50%以上。

已經持續1年多的房地產成交大幅萎縮，尤其是預期房價大幅跌落，勢必嚴重影響開發商的建設資金以及投資意愿，導致今后新開工項目和實際施工量的減少。據國家統計局數據測算，10月全國房地產投資環比下降11.6%，房屋新開工面積環比下降20.8%。再從緊密關系房地產商后續投資施工的土地成交狀況來看， 10月份全國133個城市土地成交面積環比減少40%，同比減少37%。其中住宅類用地成交環比減少37%，同比減少45%。有觀點認為，2012年房地產投資同比增速將出現斷崖式下跌。由此觀之，國內有色金屬需求的重要支柱——房地產形勢還有可能惡化。

由于房地產行業牽涉面廣，不僅影響到建筑用有色金屬，也影響許多終端商品生產中的有色金屬消費，包括家用電器、洗浴設施等。今后房地產投資與施工面積的嚴重萎縮，與出口低迷效應疊加，以及其它方面的消費抑制如汽車限購等，幾大引擎同時停滯，勢必嚴重沖擊中國有色金屬整體需求。

二、更糟糕局面對于有色金屬行情具有雙重影響

兩大風險對于中國有色金屬行情具有雙重影響：

第一是恐慌預期的影響

雖然上述局面不一定出現，但是，歐債危機惡化引發更嚴重衰退，房地產價格深幅跌落引發建筑施工更大萎縮的“恐慌預期”，卻是實實在在，它已經嚴重影響生產經營者與投資者信心，支配其具體行動。比如“買漲不買跌”，大量拋盤，減少甚至不留合理庫存等。在這些問題的解決沒有明朗化之前，有色金屬市場依然陰霾籠罩，將保持弱勢運行。

第二是新的一輪跌落

如果出現歐元區崩潰，世界經濟會嚴重衰退；如果中國房地產市場跳水，建筑施工則斷崖式回落，幾大引擎的同時減力，勢必會共同壓迫有色金屬價格新一輪跌落，其破壞程度很可能達到或接近2008年金融危機時的水平。對此應保持高度警惕。

三、弱勢運行中曙光初現

現階段，在有色金屬市場弱勢運行的同時，一些利多因素也在顯現，預計今后將逐步成長為主導因素，成為有色金屬市場中的曙光，構筑價格回升的基礎。

首先是“保增長”再次成為調控首要目標

在“兩債危機”陰霾籠罩，中國經濟增長外部環境惡化的形勢下，促內需、保增長，勢必成為宏觀調控首選目標。保增長的大政方針，當然有利于有色金屬需求增加。

其次是貨幣政策趨向寬松

“保增長”主要體現在貨幣政策逐步寬松上，并且已經開始成為全球行動。近期以來，繼巴西、澳大利亞等國降息之后，歐洲央行也宣布下調基準利率。今后英國、瑞典亦有可能下調貸款利率。美聯儲因為缺乏操作空間，將繼續維持低利率政策不變。受其影響，中國貨幣政策也將趨向寬松。預計“兩降”將進入議事日程，首先是降低存款準備金率，保證實體經濟，尤其是中小企業獲得更多貸款。

第三是人民幣可能出現貶值

中國人民銀行數據顯示，10月末中國外匯占款余額較9月末下降249億元。這是2008年1月以來近4年間，外匯占款余額首次出現負增長。這與中國經濟與資本市場預期下降，部分“熱錢”流出有一定關系。如果今后人民幣實施降息，還會刺激國際“熱錢”進一步流出，加大人民幣貶值壓力。人民幣貶值，將提高有色金屬礦石、廢金屬等原料進口成本，增強國內價格支撐作用。

第四是電力和燃油價格上漲

國內電力價格長期未能理順，導致現階段電力行業，主要是火電業務嚴重虧損，極大挫傷了企業發電積極性，甚至出現所謂“電荒”。為此上調電價已經提到議事日程。與此同時，國際市場石油價格震蕩上行，重新回到90美元/桶價位之上，甚至一度躍到100美元/桶，再次打開了國內成品油價格上調窗口。電力價格與成品油價格上調，進一步增大了有色金屬行業，尤其是中小企業的生產與物流成本。

最后是遭遇更大流動性沖擊

由于美國失業率居高不下，經濟復蘇乏力，可以預計，今后美聯儲還會推出QE3，即第三輪量化寬松貨幣政策。不僅如此，因為歐盟拯救債務危機缺乏資金，有可能效法美聯儲，通過歐洲央行購買債券的方式，即開動印鈔機“救市”。雖然此種做法違反現有規定，并且被歐洲主要國家所反對，但為了避免歐元區崩潰，“兩害相權取其輕”的結果，可能迫使這些國家妥協。世界兩大主要經濟體一起開動印鈔機的結果，勢必使得全球大宗商品市場，包括有色金屬及其原材料市場遭遇更大的流動性沖擊。

四、整體市場近弱遠強格局依舊

整體而言，現階段及今后中國有色金屬市場繼續處于上述利空與利多因素的交替掌控之中，近弱遠強格局沒有發生大的變化。

近期來看，有色金屬市場依然是陰霾籠罩。即便是調控政策的微幅調整，也難以驅散“更糟糕經濟局面”所引發的恐慌陰霾。現階段國內外股市持續走低，匯豐銀行11月中國制造業采購經理人指數(PM I)回落至48，跌破50的“榮枯線”，創下32個月以來最低，反應的就是這種擔憂情緒。因此，有色金屬上下游產業鏈與投資者都要保持高度警惕，要有應對更糟糕局面的風險意識。

中、遠期來看，隨著利空因素出盡，“遠強”利多顯露頭角，逐步占據主導地位，尤其是非常規減債導致的全球性通貨膨脹，勢必推動有色金屬行情企穩回升，震蕩向上，并將越過前期歷史高點。近期石油價格再次逼近100美元/桶關口，多少反映了這方面動向。對此，也要具有前瞻性，密切觀察，擇機調整投資方向。