國際板咋成了“A股殺手”

　　11月30日，關于國際板的傳聞再次成為獵殺股市的幕后黑手。市場遭遇黑色星期三，截至收盤，上證指數暴跌3.27%，深成指下跌3.19%，上證B股跌幅更是達到6.12%。
　　據不完全統計，這已是今年國際板傳聞第五次獵殺A股。對于中國股市來說，國際板似乎是個“夢魘”，A股成為驚弓之鳥，國際板的聲音一有發出，A股就以下跌回應。
　　“去買一個可能根本沒機會到公司看一看的股票，可行嗎？”股民發出這樣的詰問。
　　而監管層在11月30日的暴跌之后，出來辟謠，表示國際板“技術方案對接和上市流程已擬定好”的傳聞不實。
　　辟謠雖然能夠止住國際板馬上推出的傳聞，但給投資者帶來的損失卻不可挽回。同時，國際板的問題依然懸而未決，困擾著投資者。有人建議，監管層對于國際板問題應該給投資者一個明確說法和承諾。
　　事實上，《中國經濟周刊》記者采訪的多位專家認為，目前中國的資本市場仍然存在很多的問題有待解決，不宜貿然推出國際板。
　　當前，A股市場上退市制度一直不完善而備受詬病，創業板的退市制度改革正在進行，三高現象仍然普遍。同時，與國際板有所瓜葛的B股在國際板的傳聞中備受煎熬，屢屢下跌。在B股向境內投資者開放10年來，監管層沒有就B股的發展問題作出過新的部署。B股也沒有能夠進行IPO和再融資，完全處于自生自滅的境地，被市場邊緣化。“如果國際板推出，B股的取消將不可避免。”經濟學家、燕京華僑大學校長華生說。
　　不可否認的是，成熟的資本市場，以及多層次的資本市場制度建設中，推出國際板是題中之義。然而何時推出，如何把握推出的風險及保護投資者的利益，確是市場關注的焦點。
　　“國際板的推出是大趨勢，因為中國經濟要走向全球化，人民幣要成為世界型貨幣，更開放的經濟體才更有生命力，只是在推出的時間點上會有很多不同的意見?！焙暝醋C券研究所所長董晨告訴《中國經濟周刊》。
　　近來，上海市和上海證券交易所對于國際板的推出已經有所表態。
　　11月中旬，上海證券交易所副總經理徐明表示，國際板“基本準備就緒”，“將在時機成熟時盡可能快地推出”。11月24日，上海市副市長屠光紹表示，目前各方正在加快推進國際板的準備工作，將在適當的時候推出。上海證券交易所總經理張育軍亦公開作了相關表示。
　　有分析認為，推出國際板的聲音主要由上海和上交所層面發出，彰顯了上海市打造國際金融中心和上交所擴大資本市場容量的企圖。同時，隨著深交所創業板規模的增大以及大盤股的漸漸稀缺，上交所壓力很大。
　　雖然，上海市方面釋放了積極的信號，但經過市場大跌以及監管層的辟謠之后，國際板問題顯然成了資本市場的敏感神經。12月6日，上海證券交易所辦公室的張煒在接受《中國經濟周刊》采訪時表示，“現在對于國際板，上交所方面沒有可以對外公布的信息?！?br/>　　相較于美國等成熟資本市場，其“國際板”的推出并未影響本土股市的發展。誠然，中國的資本市場起步較晚，且人民幣國際化等眾多問題仍沒有解決，不可照搬經驗。但為何國際板一再成為A股下跌的推手，對A股有如此大的殺傷力？
　　銀河證券首席經濟學家左小蕾告訴《中國經濟周刊》，“這是國內市場過多非理性投機行為、投資理念扭曲造成的，中國的民間儲蓄很多，并不缺國際板融資的資金?！?br/>　　經濟學家、燕京華僑大學校長華生更是直言，應該先解決好A股自己的問題。
　　
　　吳曉求
　　中國人民大學
　　金融與證券研究所所長
　　
　　左小蕾
　　銀河證券首席經濟學家
　　
　　華生
　　經濟學家、
　　燕京華僑大學校長
　　
　　董晨
　　宏源證券研究所所長
　　
　　國際板傳言為何會影響A股？
　　
　　吳曉求：現在推出國際板會破壞市場的供求關系，市場上貨幣政策如此的緊縮，這邊還在大量地增加供給。本來國際板的建設對資本市場的結構調整還是很有意義的，但是它沒有政策配套不行，現在市場的資金增量幾乎沒有，你在這個時候去推國際板，市場實際上非常脆弱的。顯然這個時候推出是不恰當的，要增加供給，必須要有資金需求進來。
　　
　　左小蕾：現在中國的市場好像存在一個潛意識，就是靠資金推動，貨幣政策不放松它就不漲，國際板推出來，A股就要下跌。這種引導意識非常糟糕?，F在市場仍有增量資金，但很多人把它放在銀行里。股市已經沒有吸引力，現在的市場炒成了全是在投機的短線行為。
　　事實上，資本市場的上升和發展主要是靠上市公司的業績成長。而現在的情況是大家不管公司的長期成長，也不去給上市公司施加壓力，每天就靠資金來炒作價格，短期套利。
　　國際板的推出為什么會影響A股，就是這些扭曲的投資理念在作祟，認為市場就是資金推動的。現在很多投機家在里面，很多人覺得投機不了，就不把錢拿進股市。
　　市場變成非理性投機行為，隨便市場的風吹草動都會帶來震動。
　　
　　華生：市場上對國際板還是有恐慌的情緒，認為國際板會分流資金，對市場造成壓力。同時，現在的制度設計也不確定，國際板是按照A股的這套制度來設計呢，還是按照國際上通行的制度去設計？國際上沒有像國內這樣嚴格的上市審批制度，再融資時完全市場化的，不需要經過批準，退市也很普遍，這些跟我們的情況都不一樣。我們的國際板是按照A股還是國際慣例來做，這個就有很大區別。
　　對于投資者，如果按國內制度，國際板跟A股沒有區別，分流了資金；如果按照國際規則，則對國內A股有很大沖擊，對估值有沖擊，現在的問題是監管層并沒有說按照什么來設計。
　　不管按照什么設計，都會使A股下跌，所以應該先解決好A股的問題，當A股與國際板接軌了，再推出就沒什么沖擊了。
　　
　　董晨：中國上市企業的平均市盈率比海外高得多，因為國際板還是給成熟市場國家開放的，給大家的感覺就是國際板推出后A股市盈率可能會拉齊，帶動了A股的下跌。再加上目前困擾市場的問題很多，一談國際板，大家的恐慌情緒就集中爆發。
　　
　　如何避免國際板傳言對A股的影響？
　　
　　左小蕾：國際板要不要推出來，怎么推出來都是由證監會發布的，證監會如果要推國際板，按慣例，交易規則等首先要有意見稿，拿給大家討論。如果沒出來之前隨意傳播，這就是造謠或泄密，這兩者都是違法違規的。據我了解，目前證監會沒有邀請專家去討論國際板的交易問題、一些條款和一些規則。誰去擅自散布這些東西，都是不負責任的。媒體應該去調查傳言從哪里出來的。
　　
　　董晨：要避免對A股的干擾，中國的資本市場應該要達到一種平衡，即國內與國外的市盈率均衡，一級市場和二級市場的收益要均衡，機構和散戶之間也要達到均衡。實際上，當前國內藍籌股的市盈率與國外的差價不是很大，比如中國藍籌股市盈率大概在十五六倍，而海外也有十二三倍。只有達到平衡之后，市場才不會談國際板色變。國際板本身并不是一個太過分的要求，中國那么多企業都可以到海外去圈錢。
　　
　　國際板會淪為外資圈錢的市場嗎？
　　
　　華生：這也是現在大家恐慌的原因，因為設計沒有公開，大家不知道國際板的設計以及募集資金方面的問題。按道理應該是募集的人民幣，募集的人民幣應該在國內使用，所謂國際板就是說這些企業是在境外注冊的公司，募集的錢、業務都是在國內，否則國外發展的企業到境內募集人民幣干什么呢？所有募集的資金都應按招股說明書有固定的投向，肯定要在國內使用，要不然是不可能的。
　　
　　董晨：我認為募集的錢用在哪里不重要，主要還是企業的業績得有保證，中國的企業到美國去上市，也沒說都到美國去發展，如果你的業務在中國，你把錢從美國圈來，在中國做得非常好，投資者也很歡迎。
　　
　　吳曉求：不一定用在中國，純正的外資企業籌集資金會用于自己的一些全球項目。
　　
　　
　　 “A股殺手”——國際板
　　
　　2011年11月30日
　　市場上出現國際板“技術方案對接和上市流程已擬定好”的傳聞
　　滬指暴跌3.27%
　　
　　2011年11月24日
　　上海市副市長屠光紹表示，目前各方面正加快國際板的準備工作進程，將在適當的時候推出。
　　上證指數連續陰跌
　　
　　2011年11月16日
　　上交所副總經理徐明關于國際板“準備就緒”的言論被誤讀。
　　滬指暴跌2.48%
　　
　　2011年6月9日
　　發改委官員稱，從證監會的安排看，國際板推出工作已經醞釀了一段時間，會考慮在上交所擇機推出。
　　滬指重挫1.71%
　　深成指下跌2.11%
　　
　　2011年3月9日
　　上交所理事長耿亮表示，國際板發行辦法、交易規則等四大法規目前已有初稿，但何時推出沒有時間表。
　　滬指次日下跌1.50%