外資在華并

　　帝亞吉歐控股水井坊，雀巢收購徐福記，百勝收購小肥羊……外資巨頭在中國市場接連出手收購，必然引起廣泛的關注。那么，外資在華收購更偏向于哪個領域？
　　在理論上，外資在華并購首要的關注點，是中國的市場準入管理規定。盡管中國政府規定的戰略性產業預期收益甚高，但由于這方面的市場準入政策相應要嚴格得多，外資不會有多少興趣在中國政府的限制規定面前碰得頭破血流。即使保持著濃厚的興趣，也只能做長線布局，寄希望于多年之后中國政策放寬。
　　除了共同關注中國政府的市場準入管理規定之外，產業資本和金融資本兩類外資在華并購的側重點有所不同，前者更多地關注收購標的是否契合自己的業務導向，希望收購項目能與自己的既有業務形成相互促進的協同效應；后者則更多地關注退出通道和退出的回報，相應地更注重有無資本市場上可供炒作的題材。不過，作為收購方的產業資本很多是上市公司，大型收購項目的收購方中，上市公司更多，他們收購的資金很多依靠從資本市場上募集；即使收購方不是上市公司，其資金來源也可能是注重未來從資本市場退出的私募機構投資者，所以，越來越多的產業投資者也越來越關注有無資本市場上可供炒作的題材，產業資本和金融資本之間的界限趨向模糊。
　　正因為如此，我們看到中國國內消費品正在成為外資在華并購的側重點。之所以如此，是因為中國消費市場絕對規模已經相當龐大，增長速度又是全世界經濟大國之最，預期增長潛力更為可觀。
　　2000—2009年間，中國社會消費品零售總額增幅依次為9.7%、10.1%、11.8%、9.1%、13.3%、12.9%、13.7%、16.8%、21.6%和15.5%，2009年社會消費品零售總額達125343億元，其中批發和零售業為105413億元；2010年社會消費品零售總額15.45萬億元，同比增長18.4%，扣除價格因素后實際增長14.8%。
　　筆者計算整理了建國以來中國社會消費品零售總額（截至1992年為社會商品零售總額）中批發和零售業收入總額相對于貨物貿易出口總額的比例，以此衡量中國企業獲得的國內、國外市場相對規模大小，發現1972年尼克松訪華后中國出口開始步入高速增長軌道，中國國內批發和零售市場對出口的相對規模便不斷縮小，2007年達到81%的建國以來最低點，2008年開始逆轉，2009年這一比例再度回升到100%以上，實現了重大轉折。中國正在努力推動經濟增長模式轉型，改善收入分配格局，力爭使經濟增長更多地依靠內需拉動，特別是依靠消費拉動，這一轉型進程理所當然還會助推國內消費增長。
　　在中國消費市場上，外資企業、特別是西方企業在單個企業實力、質量控制等方面擁有明顯的優勢，多年來精心樹立的品牌形象更是高大，令許多中國消費者傾囊追捧。而且，只要中國尚未全面完成趕超西方，西方品牌形象的優勢就不會消失。
　　挾此優勢，西方消費品企業有能力在中國市場開展較多的并購；也正由于看到了這一點，資本市場投資者普遍樂于追捧“優勢西方企業開拓中國消費市場”的概念，使得這些西方企業（包括一部分香港企業）得以借此概念從資本市場獲得巨額融資，增強了他們在中國國內市場收購的能力。
　　去年以來，從普拉達（Prada）、新秀麗（Samsonite）、蔻馳（Coach）之類海外奢侈品牌，到周大福這樣的中高檔珠寶連鎖店，境外拿中國消費需求做噱頭籌備上市的公司已有15～30家，而且幾乎每家企業計劃的籌資金額都相當可觀，動輒上十億美元上百億港元，所有這些公司都把在中國大陸市場的銷售增長預期作為最大賣點，實緣于此。而他們所得融資中有相當一部分或遲或早會轉為在中國市場上收購兼并的資金。
　　在日用消費行業，市場進入的門檻較低，壟斷不易，也不涉及國家經濟安全，外資并購獲準的幾率較高。但值得注意的是，某些外資企業和海外資本市場參與者對中國消費市場增長的估值中泡沫成分較高，有可能埋下這些公司未來遭遇沖擊的隱患。