價值投資的一世情與一夜情

　　價值投資是一種原則，堅持這個原則，其實就是走在人煙稀少的小道上；盡管實踐證明，這是一條光明大道。
　　價值投資人是有信仰的人，是不會為了一時之欲望去遷就什么？
　　他的信仰用四個字來形容，那就是“安全邊際”。
　　
　　最近一直在思考投資決策的問題，人的一生，在投資上的決策如果有一次是正確的，已經很難得了。當然，這個投資決策是一個廣泛的概念，不局限于股市投資或者企業選擇。總之，正確的抉擇很難。這個觀點，我想會有很多人認同。但為什么我們在做股票投資時，決策卻這么容易呢？
　　一個不斷做買賣決策的人，如果要取得投資上的偉大成就，必須提高決策的成功率。一次正確的決策都那么難，如此頻繁的決策又怎么能做到高準確率呢？
　　作為一個價值投資者，在估值極端高估和極端低估的時候，很容易做出決策，只要能克服貪婪與恐懼。但大多數時間都是處在中間階段，所以，在作出決策的時候充滿了不確定性。
　　價值投資是一種原則，盡管有人會覺得是一種藝術，但藝術也是有靈魂的。一個經常打破原則的人不太容易做好價值投資，但價值投資的原則設置是很苛刻的。堅持這個原則其實就是走在人煙稀少的小道上；盡管實踐證明，這是一條光明大道。
　　原則苛刻了對投資到底有什么好處呢？首先，他減少了決策的頻率，那么犯錯誤的次數就大大減少。苛刻的價值投資者大多數時間都是在等待，這就如同等待一個讓自己鐘情一生的生活伴侶，寧缺毋濫，這是一世情的投資，值得等待。但過程自然就很寂寞，當然，真正以愛情為信仰或者以價值投資為信仰的人不會覺得辛苦，會覺得過程很浪漫，大家應該都明白信仰的威力。一旦等到了你需要的東西，你將播下希望和幸福的種子，這就是價值投資的核心投資部分。也就是說，對于優秀而偉大的企業，非常有吸引力或者相對有吸引力的價格是等來的，一旦等到，就完成了一世情的投資，如同貴州茅臺酒2008年11月份的價格。
　　但在等待的過程中，我們會遇到很多干擾。因為，我們會經常遇到不是那么優秀，也沒有那么偉大的企業，財務狀況也很健全，但是同樣會出現令人心動的價格。要不要去購買呢？這種方法是格雷厄姆的投資精神，煙蒂投資法；陳理先生管它叫非核心投資，這個有點類似于一段情。因為一世情是準備持有一生的，這個要有充分的耐心去等待。而一段情是利用價值被低估的機會去買不是那么偉大的企業，但依然需要等待，只是不需要用很長時間就能等待，你也沒有準備鐘情她一生，這就是一段情投資，即非核心投資法。
　　最不需要的是一夜情投資法。沒有原則，雖然有原則只是憑著一點朦朧美的判斷，只是為了滿足自己一天或幾天的欲望。這樣的機會，不需要等待，每天都會有，每天都有正在上漲，貌似很美的股價，就像站在路邊向你招手的小姐，只要給錢就能滿足，不需要任何等待。
　　價值投資人是有信仰的人，是不會為了一時之欲望去遷就什么？他的信仰用四個字形容，那就是“安全邊際”，只是“安全邊際”沒有公認的標準，是與機會成本相比較之后得出的。而且每個人都有不同的判斷法則，就是相同的法則，其結果也有不同。就如同到底什么才是美，沒有公認的標準一樣。
　　價值投資做的是一世情，偶爾也會發生一段情，但是一段情式的投資往往會有陷阱；因此，一段情的投資也需要很謹慎地對待。而一夜情投資絕對是價值投資所不恥的，遺憾的是，我們大多數時間都太容易發現美了，都太容易受惑于那種“招手”的嫵媚姿態，結果會經常受到傷害。當然，還有人做T+O交易，而且不是為了套利，這個類似于為了一次欲望投資，為了幾分鐘的享受，與價值投資更是相差甚遠了。(編輯/俞曉蘭)
　　
　　市場有信心 估值沒問題
　　周貴銀
　　行情的調整，我們可以分為兩個階段：第一個階段是估值再認識，第二個則是大小非問題的再認識。4000點上方的調整，我們關注比較多的是估值問題，4000點下方我們關注較多的是大小非問題。
　　對于估值問題，并沒有一個很確定的標準，有人以15～18倍PE和3倍PB作為價值判斷標準，而其實每個國家、每個時期的標準都不一樣。
　　在牛市的時候，即使30倍、40倍PE都一樣為市場接受；熊市的時候，20倍以下的PE依然有人覺得股票是燙手的。所以估值問題其實是信心問題：當市場有信心時，估值就不是問題。
　　對大小非問題，我有必要強調幾點：首先，大小非問題很復雜，有的大小非為了調節公司利潤不得不有計劃的拋出，有的大小非拋出后會繼續留在二級市場去買其它股票，而有的大小非拋出后仍會回流到產業中去。因此，我們不能孤立的考慮大小非的拋售問題。
　　其次，我們也不能簡單認為大小非的原始成本很低，大小非是不是要拋出不應該取決于它的原始成本而是取決于這些股份值不值得留下。比如，你3000元1平方米買的房子，現在已經值3萬元1平方米了，你能因為你是3000元買的就在1萬元或者2萬元拋嗎？