非國(guó)際貨幣國(guó)家匯率制度之選擇

　　中國(guó)所執(zhí)行的貶值性固定匯率制度是發(fā)行非國(guó)際貨幣的發(fā)展中國(guó)家對(duì)當(dāng)前不對(duì)稱的國(guó)際金融秩序所做出的一種自然反應(yīng)；與此同時(shí)，這樣一種反應(yīng)也符合世界范圍內(nèi)資源配置的最優(yōu)化原則。而當(dāng)前人民幣匯率制度向發(fā)達(dá)國(guó)家模式靠攏的改革無疑將中國(guó)處于極大的風(fēng)險(xiǎn)之中，與此同時(shí)，它也不利于中國(guó)更快地消化剩余勞動(dòng)力以完成發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家的趕超。
　　
　　中國(guó)自2005年以來開始推行人民幣匯率制度的改革，改革目標(biāo)是將傳統(tǒng)的盯住美元的貶值性固定匯率制度向發(fā)達(dá)國(guó)家匯率模式靠攏：即以市場(chǎng)供求為導(dǎo)向，減少政府干預(yù)，增加匯率浮動(dòng)。金融海嘯曾使人民幣匯率制度的改革有所停頓，然而，最近改革已經(jīng)重啟。人民幣匯率制度改革真的符合中國(guó)的自身利益嗎？
　　
　　當(dāng)前匯率及匯率制度之國(guó)際格局
　　
　　任何制度的形成都有其歷史原因，國(guó)際貨幣體系也不例外。歷史上，國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了從金本位制、布雷頓森林體系到牙買加體系的演變過程。而目前的國(guó)際貨幣體系基本上可以看成是在牙買加體系所確立的“自由選擇”原則基礎(chǔ)上構(gòu)建而成。按照牙買加體系，各國(guó)有權(quán)利按照自己的意愿自由選擇適合本國(guó)國(guó)情的匯率制度，包括浮動(dòng)匯率制度和固定匯率制度?？傮w而言，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，如美國(guó)、日本和歐元國(guó)家等實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制度，而與此同時(shí)，中國(guó)及其他許多發(fā)展中國(guó)家選擇的是固定匯率制度（包括有管理的浮動(dòng)匯率制度）。
　　盡管牙買加協(xié)議容許各國(guó)按照自己的國(guó)情自由地選擇匯率制度，然而，它又對(duì)各國(guó)的自由選擇套上了一道枷鎖——“匯率操縱國(guó)”。即基金成員國(guó)有義務(wù)避免操縱匯率、操縱國(guó)際貨幣體系、阻礙其他成員國(guó)對(duì)國(guó)際收支的有效調(diào)整，或者不公平地取得優(yōu)于其他成員國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)地位。
　　顯然，這樣一條貌似公平的規(guī)定是針對(duì)那些執(zhí)行固定匯率制度的發(fā)展中國(guó)家。按照這一規(guī)定，發(fā)展中國(guó)家在確定其目標(biāo)匯率時(shí)不應(yīng)使本國(guó)貨幣故意貶值。然而，很有意思的是，如果考察一下發(fā)展中國(guó)家的貨幣，我們發(fā)現(xiàn)那些執(zhí)行固定匯率制度的發(fā)展中國(guó)家其中央銀行所設(shè)定的匯率目標(biāo)通常使得本國(guó)貨幣故意貶值。從這個(gè)意義上說，幾乎所有的發(fā)展中國(guó)家都是“匯率操縱國(guó)”。
　　
　　非對(duì)稱的國(guó)際金融秩序
　　
　　在金本位制度下，各國(guó)幣值取決于其內(nèi)部實(shí)質(zhì)性的含金量，因此任何貨幣都可以看做是國(guó)際貨幣，其國(guó)際地位均等。到了布雷頓森林體系，美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤。這種“雙掛鉤”的國(guó)際貨幣體系盡管將美元推上了至高無上的國(guó)際地位，然而各國(guó)貨幣仍然與黃金有著間接的固定聯(lián)系，各國(guó)貨幣仍然都可以看成是國(guó)際貨幣。
　　然而，布雷頓森林體系崩潰之后，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入了紙幣化時(shí)代。在牙買加體系下，貨幣真正非黃金化，由此，各國(guó)貨幣也出現(xiàn)了兩極分化：發(fā)達(dá)國(guó)家憑借著自己強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)、政治、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)以及龐大的黃金儲(chǔ)備，擁有較高的國(guó)家信用，因此他們的貨幣發(fā)展為國(guó)際貨幣；發(fā)展中國(guó)家則相對(duì)落后，其貨幣為非國(guó)際貨幣。
　　擁有國(guó)際貨幣或非國(guó)際貨幣的區(qū)別是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融舞臺(tái)上的核心區(qū)別，同時(shí)也構(gòu)成了國(guó)際金融體系中最典型的非對(duì)稱特征。國(guó)際貨幣是指在國(guó)際上被承認(rèn)的可以充當(dāng)價(jià)值尺度、支付手段和交易媒介的某國(guó)貨幣，它的前提是貨幣可自由兌換。非國(guó)際貨幣不被國(guó)際社會(huì)所承認(rèn)，不能夠在國(guó)際外匯市場(chǎng)上兌換成國(guó)際貨幣。
　　那么，這種非對(duì)稱的國(guó)際金融秩序是否意味著發(fā)展中國(guó)家不得不選擇使本國(guó)貨幣故意貶值的固定匯率制度？
　　從維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全看貶值性固定匯率制度之選擇
　　如果一個(gè)國(guó)家選擇浮動(dòng)匯率制度，這意味著其中央銀行不會(huì)對(duì)其外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)（如利用本國(guó)貨幣買賣外匯等），從而也沒有機(jī)會(huì)積累外匯儲(chǔ)備。這對(duì)本國(guó)貨幣為國(guó)際貨幣的發(fā)達(dá)國(guó)家而言，不存在任何風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠湄泿疟旧砭涂捎糜趪?guó)際支付（或可兌換成另一種國(guó)際貨幣用于國(guó)際支付）。然而，當(dāng)該國(guó)的貨幣為非國(guó)際貨幣時(shí)，該國(guó)必須以他國(guó)貨幣（即國(guó)際貨幣）來支付各種進(jìn)口和國(guó)際債務(wù)等，于是，累積足夠的國(guó)際貨幣以防范各種風(fēng)險(xiǎn)成為該國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中一個(gè)必不可少的重要目標(biāo)。
　　發(fā)展中國(guó)家儲(chǔ)備國(guó)際貨幣的第二個(gè)原因通常是為了避免償債風(fēng)險(xiǎn)。截至2009年末，中國(guó)外債余額為4286.47億美元，就當(dāng)前來看，中國(guó)外債償債率、負(fù)債率、短期外債與外匯儲(chǔ)備的比等主要指標(biāo)均在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。但世界債務(wù)問題不容樂觀，發(fā)展中國(guó)家債務(wù)問題的典型案例就是拉美債務(wù)危機(jī)及其之后出現(xiàn)的大量國(guó)家債務(wù)問題。實(shí)際上，不僅發(fā)展中國(guó)家，很多發(fā)達(dá)國(guó)家也陷入了債務(wù)危機(jī)：如金融危機(jī)以來的冰島國(guó)家破產(chǎn)、迪拜債務(wù)危機(jī)和希臘債務(wù)危機(jī)等。
　　需要說明的是，上述風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于可以發(fā)行國(guó)際貨幣的發(fā)達(dá)國(guó)家來講可謂小菜一碟，他們可以直接通過發(fā)行貨幣來解決問題，但對(duì)于不具備發(fā)行國(guó)際貨幣的發(fā)展中國(guó)家來講就可能是滅頂之災(zāi)。由此我們看到，積累足夠的國(guó)際貨幣是當(dāng)前非對(duì)稱的國(guó)際金融秩序下發(fā)展中國(guó)家的必然選擇。
　　綜上所述，由于發(fā)展中國(guó)家所發(fā)行的貨幣并非國(guó)際貨幣，相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來講，他們面臨著更多的國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，為了維護(hù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全，發(fā)展中國(guó)家需要隨本國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而不斷增加其國(guó)際貨幣儲(chǔ)備，而這意味著發(fā)展中國(guó)家必須選擇使本國(guó)的國(guó)際收支產(chǎn)生盈余的貶值性固定匯率制度。
　　中國(guó)的外匯儲(chǔ)備足夠了嗎？
　　中國(guó)目前的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備已高達(dá)世界之最的24471億美元（2010年3月的數(shù)據(jù)）。有學(xué)者指出，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模還沒有超過日本，但其外匯儲(chǔ)備已遠(yuǎn)超日本，這似乎意味著中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)過多了，也許我們真的不需要再增加國(guó)際貨幣儲(chǔ)備了。
　　第一，我們想說明的是，日元是國(guó)際貨幣，而人民幣則是非國(guó)際貨幣，因此，兩者沒有可比性。第二，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模仍然在不斷擴(kuò)大，對(duì)石油等戰(zhàn)略資源的剛性需求也勢(shì)必不斷增加，而按照相關(guān)的外匯儲(chǔ)備理論，其適度的儲(chǔ)備規(guī)模本應(yīng)隨經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大而不斷增長(zhǎng)。第三，石油等戰(zhàn)略資源的定價(jià)權(quán)并不在中國(guó)手中，而其價(jià)格未來必然會(huì)在國(guó)際金融資本的炒作下再次重新暴漲。事實(shí)上，各種跡象已經(jīng)表明，國(guó)際金融資本的炒作對(duì)象已越來越多的針對(duì)中國(guó)戰(zhàn)略資源的剛性需求。第四，由于中國(guó)外匯資產(chǎn)上的管理失誤，中國(guó)所購(gòu)買的近4000億美元的兩房債券已從人間蒸發(fā)。第五，當(dāng)人民幣升值時(shí)，美元自然會(huì)貶值，這也同時(shí)意味著以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際商品（包括石油等）價(jià)格必然會(huì)上升，這使中國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際購(gòu)買力再次無意間削弱。難道我們真的有理由繼續(xù)使人民幣升值？繼續(xù)使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備化為烏有嗎？
　　
　　從優(yōu)化資源配置看貶值性固定匯率制度之選擇
　　
　　發(fā)展中國(guó)家的典型特征是二元經(jīng)濟(jì)，這意味著在發(fā)展中國(guó)家勞動(dòng)力市場(chǎng)上存在大量的閑置資源，閑置資源的存在本身就意味著當(dāng)前環(huán)境下無論是從本國(guó)還是從全球的視角，資源都沒有實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，是典型的非帕累托均衡。從理論上講，這意味著存在改善世界總體福利的空間。而匯率的變動(dòng)如同相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)，它同樣調(diào)節(jié)著世界范圍內(nèi)的資源配置。因此，從增進(jìn)世界總體福利的視角，衡量匯率水平是否合理，不應(yīng)只看其是否使國(guó)際收支趨于平衡，而更應(yīng)該看是否有利于提高世界范圍內(nèi)的資源配置。
　　毫無疑問，貶值性固定匯率制度將更有利于促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家的出口，與此同時(shí)，由于本國(guó)的原材料和人力成本與國(guó)際市場(chǎng)相比更為便宜，在其他條件相同的情況下，這樣一種匯率制度更能吸引外商投資。就存在著大量未被使用的經(jīng)濟(jì)資源（如過剩勞動(dòng)力等）的發(fā)展中國(guó)而言，出口及外商直接投資可以使那些閑置的資源得以利用。這將提高資源分配的有效性，從而使本國(guó)居民和發(fā)達(dá)國(guó)家居民的福利水平得以提高。
　　結(jié) 論
　　上述分析讓我們看到，中國(guó)所執(zhí)行的貶值性固定匯率制度是發(fā)行非國(guó)際貨幣的發(fā)展中國(guó)家對(duì)當(dāng)前不對(duì)稱的國(guó)際金融秩序所做出的一種自然反應(yīng)；與此同時(shí)，這樣一種反應(yīng)也符合世界范圍內(nèi)資源配置的最優(yōu)化原則。而當(dāng)前人民幣匯率制度向發(fā)達(dá)國(guó)家模式靠攏的改革無疑將中國(guó)處于極大的風(fēng)險(xiǎn)之中，與此同時(shí)，它也不利于中國(guó)更快地消化剩余勞動(dòng)力以完成發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家的趕超。
　　事實(shí)上，按照我們的討論，唯有在下列兩個(gè)條件下，中國(guó)才可以放棄貶值性固定匯率制度，并讓人民幣匯率完全浮動(dòng)：一是中國(guó)的剩余勞動(dòng)力已經(jīng)或即將用完，中國(guó)已經(jīng)或即將進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家行列；二是人民幣已經(jīng)國(guó)際化，已經(jīng)成為世界主要貨幣之一。
　　從歷史上看，發(fā)達(dá)國(guó)家以自由為幌子，不僅將浮動(dòng)匯率制度合法化，而且以強(qiáng)權(quán)形式干預(yù)發(fā)展中國(guó)家匯率制度自主選擇的權(quán)利，炮制出“匯率操縱國(guó)”這一概念并使之成為發(fā)展中國(guó)家頭上的一道“緊箍咒”。在這種非對(duì)稱、非公平的國(guó)際金融秩序下，發(fā)展中國(guó)家為了防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，同時(shí)也為了趕超發(fā)達(dá)國(guó)家，必然會(huì)選擇使本國(guó)貨幣故意貶值的固定匯率制度。
　　從這個(gè)意義上說，人民幣匯率制度的改革必須以人民幣國(guó)際化為前提。就中國(guó)而言，未來在國(guó)際金融舞臺(tái)上最重要的任務(wù)就是大力推動(dòng)人民幣的國(guó)際化而非人民幣匯率制度向發(fā)達(dá)國(guó)家模式靠攏的改革。（作者為南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博導(dǎo)）