基于功效的租賃工具選擇:以我國鐵路為例

　　【摘要】 租賃是獲取相關資產使用權的一種方式。租賃作為綜合性市場工具，對優化融資結構、改善資產管理等具有積極作用。鐵路適宜租賃的領域和資產十分廣泛，以我國鐵路為例研究租賃工具的功效與選擇具有示范意義。鐵路在應用租賃工具時，應針對不同主體的特定需求，采取不同的租賃方式，以尋求利用租賃功效解決我國鐵路資金籌集、資產管理、技術風險等問題的最佳方案。
　　【關鍵詞】 租賃工具； 經營租賃； 融資租賃； 鐵路
　　
　　一、租賃工具的功效
　　
　　租賃是取得資產使用權的一種方式。由于租賃將所有權與使用權分離，從而為所有權與使用權各要素間靈活組合提供了很大的空間和時間，由此，各種租賃方式可以根據特定目標靈活組合，以滿足多種特定目的的需要，實現購買所不具備的特殊功效。租賃作為綜合性市場工具，對優化融資結構、改善資產管理等具有積極作用。適宜租賃的領域和資產十分廣泛，包括運輸設備、建筑設備、工程機械設備、發電設備、石油天然氣設備、計算機設備等，其中運輸設備租賃在近年來的租賃新增營業額中居第一位。當前我國鐵路正處于大發展的戰略機遇期，大規模的鐵路投融資為租賃工具的廣泛應用提供了良好契機。作為租賃發源地的美國，自2005年以來，鐵路新購車輛的90%以上采用租賃方式。鐵路應用租賃具有較強的代表性，鑒于此，本文將以我國鐵路為例研究基于功效的租賃工具選擇。
　　（一）有助于拓寬融資渠道，優化融資結構
　　2004年以來，隨著《中長期鐵路網規劃》的實施，鐵路掀起了史無前例的建設高潮，鐵路固定資產投資規模急劇增加。2009年鐵路固定資產達到了7 013.2億元，是2003年的8.2倍，超過“九五”和“十五”鐵路建設投資總和。按照鐵道部公布的計劃，2010年至2012年計劃總投資為21 500億元。隨著鐵路投資規模急劇擴大，鐵道部負債規模迅速增加，2009年底鐵道部的負債規模已經達到9 430億元。“十二五”時期鐵路建設投資將繼續保持較大規模，可以預計未來鐵路將新增較大規模債務，拓寬融資渠道和化解債務風險已經成為關系鐵路可持續發展的重大問題。
　　租賃作為一種方便的融資工具，具有巨大的融資潛力，完全可以成為鐵路傳統融資方式之外的結構性補充，為鐵路發展提供一種新的資金來源渠道。從融資角度看，利用租賃這種方式：一是有利于幫助企業解決投資設備資金短缺問題，不必預先籌集相當于設備價值全額的資金，將資金流出分攤到較長的周期中，緩解了短期資金需求壓力；二是融資方式較為靈活，可以針對運輸企業經營現金流的特點，合理地制定租金支付計劃；三是通過租賃公司這個平臺，可以間接地引入社保資金、保險資金、產業投資基金等社會資金；四是有利于規避利率波動風險；五是減少了設備投資對貸款授信額度的占用，可以保持授信額度，將貸款用于其他的投資方向。
　　租賃作為一種融資方式，對于合資鐵路和地方鐵路意義尤其重大。這些鐵路由于自身條件限制，缺乏信用和擔保，利用銀行貸款方式進行融資的難度仍然較大。現代租賃以承租設備本身為擔保物，不需要額外的擔保或抵押，更注重對項目未來現金流的考察，對承租人歷史上的資產負債要求不高，對企業信用情況的審查也僅限于項目本身，一般不需要第三方擔保，手續較為簡單，租約靈活，從而降低了企業債務融資的門檻。
　　（二）有利于優化資源配置，提高資產利用效率
　　當前，鐵路資源配置存在一個突出問題：某些鐵路（主要是國家鐵路）由于技術進步、生產力布局調整等原因，會出現一些閑置設備，而某些鐵路（主要是合資鐵路和地方鐵路）由于資金等方面的原因，缺乏機車車輛等設備。開展鐵路租賃業務，具有閑置設備的鐵路企業可以將設備賣給租賃公司，由租賃公司將設備租給需要的其他鐵路企業。一方面，為閑置的鐵路資產提供了轉變為貨幣資本的便捷途徑，變現了閑置資產，盤活了存量資產，達到了以“存量換增量”的目的；另一方面，也解決了其他鐵路企業缺少設備的問題，有利于鐵路生產力布局的調整。
　　（三）有利于改善承租人的財務結構，拓寬投融資活動空間
　　鐵路的技術經濟特征決定了鐵路項目投資規模大、回收期較長，而且鐵路的運價一般受到嚴格的管制。相對來說，投資鐵路回報較低，影響了其在銀行和資本市場進行融資的空間。采用經營租賃方式，可以獲得表外融資的效果，不增加負債，維持原有信用等級，租金支出可以作為當期費用在稅前全額列支；選擇融資租賃方式，可以加速折舊，減輕前期所得稅稅負、推遲所得稅繳納，直接或間接分享出租人在特定領域進行租賃投資所獲得的投資稅收減免。
　　（四）有利于加快采用先進技術，提高引進成功率
　　鐵路是技術密集型企業，裝備的升級換代正日益加快，技術貶值的風險也在加大。融資租賃將融資和融物結合，手續較為簡便，方式較為靈活，縮短了技術引進的時間。同時，如果采用國際融資租賃，由于租賃資產所有權不發生轉移，不屬于技術出口，可以規避一些技術和貿易壁壘，減少先進設備在我國鐵路應用的障礙。對于鐵路裝備技術引進而言，成功與否的關鍵是適用性，維修保養及配套技術都很關鍵。租賃有多種形式，可以根據需要將租賃與技術服務相結合。這樣，不僅可以在應用過程中檢驗裝備的適用性，而且還可以學習維修和操作技術，降低今后規模引進的風險，有助于提高引進成功率。
　　
　　二、租賃工具的功效選擇
　　
　　租賃主體對租賃工具的功效選擇，是指不同主體對租賃的不同功效，需求強度不同。為滿足特定目的的需要，各主體可以根據特定目標對各種功效進行靈活組合。
　　我國鐵路主體包括國家鐵路、合資鐵路和地方鐵路、客運專線公司、部直屬專業公司、鐵路施工企業及其他企業，它們對租賃工具的不同功效均有不同程度的需求。
　　（一）國家鐵路
　　就目前而言，國家鐵路債務負擔并不高，債務融資具有一定的空間，而且在貸款方面（時間、利率等）也比較容易獲得優惠待遇，租賃在融資上只是一種補充。從長遠考慮，為了保持融資能力的可持續性，減輕未來經營壓力，融資結構問題應是國家鐵路重點考慮的因素。在目前管理體制下，國家鐵路對利用租賃進行加速折舊、節稅等方面的需求并不是很強烈。但利用租賃盤活因技術進步或生產力布局調整而閑置的資產，以及提高大型養路機械、檢測設備的使用效率，對國家鐵路的意義則比較重大。
　　（二）合資鐵路和地方鐵路
　　在融資方面，多數合資鐵路和地方鐵路的規模較小、實力較弱；在發行債券、獲得銀行貸款等方面的限制較大，條件也較為嚴格，能夠獲得的優惠較少，融資成本較高。因此，租賃作為一種融資工具，對合資鐵路和地方鐵路的意義較為顯著。同時，合資鐵路和地方鐵路作為獨立的市場主體，優化融資結構、加速折舊、節稅等功效對其作用較大。
　　在資產利用方面，一些合資鐵路和地方鐵路的技術等級并不高，利用國家鐵路的平臺，將國家鐵路閑置設備配置給合資鐵路和地方鐵路，既有利于盤活國家鐵路閑置資產，又解決了合資鐵路和地方鐵路設備短缺問題。另外，合資鐵路的組織結構比較精干，社會化服務程度不斷提高，因此對大型養路、檢測設備等設備存在著較大的租賃需求。
　　（三）客運專線公司
　　客運專線公司對租賃的需求取決于動車組的購置和使用管理模式。如果客運專線公司自己購置并使用管理動車組，則會對融資租賃有強烈的需求，包括解決購置資金不足、優化融資結構等等。在資產使用方面，客運專線的技術等級較高，因此對避免設備“過時”風險需求較大。與合資鐵路一樣，客運專線公司對大型養路、檢測設備等也存在著較大的租賃需求。
　　
　　（四）部直屬專業公司
　　在利用租賃的融資、財務功效方面，行包公司、集裝箱運輸公司、特貨運輸公司存在著較大的需求，主要原因是這些公司受規模和實力的限制，在融資渠道、融資成本方面沒有太多優勢。租賃能為這些專業運輸公司提供一個新的較為便捷的融資渠道，也可以靈活安排租約，使其在租金支付方面更符合公司的現金流，租賃在稅收方面的功效對這些市場化程度比較高的專業運輸公司也很有意義。
　　（五）鐵路施工企業
　　對鐵路施工企業而言，租賃的功效主要體現在融資和提高資產利用率等方面。因為大型鐵路施工設備是施工企業投標相關項目的必備條件，而這些設備的資產價值大，又僅在特定的工程施工中使用，因此，采用租賃而不是購買方式，有利于提高資產使用效率，促進先進技術盡早使用，規避技術過時風險。
　　（六）其他企業
　　由于運輸貨物企業的情況差異較大，因此，究竟是什么因素促使其采用租賃，各個企業的情況不盡相同。總的來說，租賃在融資、改善財務狀況、避免技術過時風險等方面的功效對這些企業作用大一些，而盤活存量資產等方面的功效可能弱一些。
　　綜上，我國鐵路主體對租賃工具的功效選擇，如表1所示：
　　
　　
　　三、基于功效的租賃工具選擇
　　
　　運輸領域應用租賃的程度，與該國租賃市場的發育程度、運輸市場化程度、運輸管理體制及運輸裝備水平等因素密切相關。運輸設備租賃工具的選擇，應在恰當鎖定租賃功效的基礎上，綜合考慮租賃資產的特性和租賃主體與租賃資產的交互作用。
　　（一）租賃資產的分析
　　按照租賃交易的本質特征，結合我國鐵路特點，判斷某項資產是否適合應用租賃主要看兩點：首先是租賃資產屬性。融資租賃作為一種融資手段，對我國鐵路而言，其交易對象應是單位價值較大、使用壽命較長的動產。而經營租賃則要求資產：一是通用性，通用性越大越適合應用經營租賃，例如鐵路大型施工設備、養護設備、檢測設備，也包括站場、線路基礎設施等不動產；二是技術風險，如果設備的技術風險較高，難以判斷是否適合我國鐵路的實際，為了規避設備技術“過時”風險，比較適宜采用經營租賃。其次是與租賃資產有關的現行管理制度。全路統一調配使用貨車這種管理方式，不利于出租人對租賃資產的風險控制，也存在結算、維修等方面的障礙，因此不適宜采用經營租賃。對動車組、機車、客車、通用貨車、特種車以及其他一些在固定線路上使用的移動設備，則比較適用于租賃，在方式上既可以采取經營租賃，也可以采取融資租賃。
　　按上述分析，比較適合我國鐵路應用租賃的資產（見表2）。
　　
　　（二）租賃主體與租賃資產的交互矩陣
　　對租賃主體和租賃資產進行綜合分析，可以得到租賃主體和租賃資產的交互矩陣（見表3）。此處，對應用租賃不存在任何政策障礙的領域用√表示，對需要或多或少突破現行政策的領域用√表示。
　　在現行管理體制下，國家鐵路的機車車輛等設備由鐵道部統一購置，全路分散使用。在這種情況下，國家鐵路的租賃主體應由鐵道部承擔。從理論上講，鐵道部作為政府職能部門，直接作為租賃主體似乎有一定問題。但在實際操作上，由于鐵道部具有企業屬性，退而求其次也可以利用足夠大的組織空間確定其代表企業（類似于出資人代表），因此并不對其成為實際的租賃主體構成任何障礙。
　　（三）租賃工具的選擇
　　對租賃主體而言，租賃的功效既可來自租入，也可來自租出。對同一個主體，可能既有作為承租人的租入需求，也有作為出租人的租出需求。
　　
　　
　　具體對我國鐵路而言，租賃主體與租賃功效的交互矩陣如表4所示。顯然，我國鐵路應用租賃不僅要考慮租入，也要考慮租出；租入重在融資，租出重在盤活存量，改善資產管理，提高資產使用效率。●
　　
　　【參考文獻】
　　［1］Amem