中國聯通:2011進入3G業務高增長期

　　本周市場以震蕩下行為主，周一及周四的單日跌幅都較深，在日K線圖上形成了大陰線，令市場投資者對短線行情感到失望。在震蕩下行中，我們觀察到市場并非大小盤股的全面恐慌下跌，實際上市場運行仍有一些潛在的變化，即在上證指數跌破2700點關口后，大盤藍籌股實際的表現要優于小盤股，特別是在周五指數盤中一度上揚，其帶動力仍然是來自于大盤藍籌股。此外，中國建筑、中國中鐵、中國重工等一系列“中”字頭股票在此前表現低迷，但近期已有資金關注跡象。中小板指數的周跌幅依然超過上證指數周跌幅，結合到大盤藍籌股的技術形態，投資者應對市場出現的這種變化加以關注，后市行情或階段性的出現在大盤藍籌股上。
　　國信證券本周晨會推薦的中國聯通（600050）值得投資者加以關注。中國聯通股價在2010年全年幾乎沒有表現，從2010年初下跌后，自2010年5月以來一直徘徊在5—5.5元之間。中國聯通股價低迷，一方面是此前市場資金整體活躍于中小盤股，導致大盤股估值偏低；另一方面則是資金對公司3G業務及業績增長仍持觀望態度。而制約公司股價表現的這些因素在進入2011年后或將得到改變。
　　根據中國聯通公布的2010年12月新增用戶數據（移動電話用戶、本地電話用戶、寬帶用戶），國信證券判斷公司3G新增用戶數加速趨勢已現——從數據來看，去年12月聯通3G新增用戶數為128.4萬戶（其中上網卡用戶為17.7萬戶），為2010年增長最快的月份。截至2010年底，聯通3G用戶數累計達到1406萬，三分天下有其一的目標基本實現。
　　展望2011年，國信證券判斷中國聯通國內3G業務將由導入期轉入爆發期，用戶認知度的提升及資費、終端、內容等產業鏈環節的完善將驅動3G業務呈現更為陡峭的增長勢頭。國信證券同時預期聯通全年3G新增用戶數將達2500萬以上，增長動力主要來源于：（1）iPhone撬動效應明顯，WCDMA網絡良好口碑得到傳播，據工信部透露攜號轉網實施以來7成用戶轉入聯通；（2）2011年終端推廣將由高向低延伸。自本月15日起，聯通采購的7款總計500萬部低價3G手機上市，手機單價已降至700-800元，聯通將予以大幅補貼；（3）新增46元套餐及更加偏向本地語音的C套餐計劃，這一價位有效降低了2G向3G遷移的門檻。因該資費政策調整于2010年底推出，正式實施及市場效應將在2011年逐步體現。
　　
　　投資邏輯上，國信證券認為：過去兩年間聯通股價走勢很大程度上由正負因素（3G業務、整體盈利）的博弈與市場預期變化決定。但進入2011年后，中國聯通3G業務將處于增速最快階段，同時盈利處于低位這一負面因素也已被充分預期。國信證券預計市場可能重新進入“重業務，輕盈利”階段，市場預期和樂觀情緒可能會明顯升溫從而推升股價。
　　在看到投資機會的同時，國信證券亦指出投資中國聯通的風險點在于盈利提升的進程慢于預期、幅度低于預期。這一風險緣于“行業增速較低、競爭日趨激烈”，因為中國通信運營行業只有10%以下的年均增速，聯通高速增長需要以競爭對手的受損為代價，這很可能會觸發更為激烈的行業競爭。■