“講政治”與貨幣邏輯

　　從長周期看，“講政治”才是中國資產市場真正的主導邏輯。而貨幣則充當了主要武器之一，進而成為中國政府的運用最嫻熟的常規武器。這種常規武器發揮威力的主要方式有兩種，一是財政政策，通過擴大或收縮政府直接（或能控制）投資來調節經濟。二是貨幣政策，通過調節貨幣量和貨幣價格間接調控經濟。我們關注政策時，已經潛意識的給每年做個組合來定調，比如今年是“寬松的財政政策+適度寬松的貨幣政策”，而預期明年則是“寬松的財政政策+穩健的貨幣政策”，陷在其中而又自得其樂，其實，這不過是槍發揮威力的形式而已。真正在背后指揮槍的，是“政治”。
　　所以邏輯就很清楚了，自上而下，先是拿武器的人，然后才是武器本身。槍口對著哪，哪里就是風險，哪里就是“政治”要過問的地方。不過也要細細體會其真正的含義，有的是提醒，有的是壓制，有的就是要消滅。當然，槍也能作為正義的力量，扶植起一方勢力。地產行業是最典型的，過去十年，“放松價格管制+吸引貨幣流入”的兩發貨幣導彈扶植起了這一經濟支柱，促成了連續繁榮。而現在，限貸、限購、營業稅、物業稅等等發發子彈打響，當局的意思很明顯，你不能死，但也不能活的更好了。這就意味著，地產行業在趨勢上，價格重新管制，貨幣吸引力下降，跑輸M2基本確定無疑。
　　一個需要不斷強調的是，除非我們的政治格局發生巨大變化，否則“講政治”一定是我們要遵循的長周期歷史邏輯。而在這一前提下，我們嵌套上貨幣的邏輯，才是有本之木。我之所以格外重視貨幣邏輯，一定要它與長周期的歷史邏輯嵌套，就是因為“政治”是拿武器的人，貨幣是“政治”最善使用的武器，熟練的才是最常用的。而這熟練武器，也是在過去十多年磨練出來的（典型標志是中國人民銀行確認中央銀行的地位，似乎是94年？），替代成本太高。所以在中期來看，貨幣邏輯的可用性依然很強。
　　這“講政治”+貨幣邏輯的嵌套，應該是中國所特有的。簡單做個比較吧，大家如果讀過美國前財長保爾森的書《峭壁邊緣》，就會理解為什么美國不會有“講政治”的邏輯，他們的武器庫被議會把手的死死的，想領發子彈也要開會、辯論、投票。只有美聯儲受限制較小，所以現在只有它孤軍奮戰，貌似要拯救美國經濟。如果大家讀過吳曉波的《吳敬璉傳》，就會了解為啥是“講政治”，為啥會有這樣的威力。而貨幣這個武器，也是歷史造就的。
　　應用的角度看，我們做投資的，應該首先試圖了解政府的目標，然后分辨清政策的方向（扶植或打擊哪里），這代表著政府的態度。理解“政治”的意愿則有助于我們猜測貨幣的流向（哪里會有財政資金流入？哪里會有政策吸引資金流入？），得到跑贏M2的機會。
　　不是我們講政治，是講政治才能讓我們收益最大化。■