反常

　　最近一周，有機(jī)會聽不少專家指點江山，揮斥方酋。
　　中午冒著大雪去聽一家券商講述2011年房地產(chǎn)市場的展望，這本是個吸引人的題目，出乎意料，場面卻冷冷清清，分析師演講完之后，幾乎無人互動和提問。
　　也難怪，能問什么？“2011年的房屋供給會增加，因而銷量也會受此推動。房價有20％的調(diào)整空間，但一線城市很難，除非出現(xiàn)極端政策措施。關(guān)注資金周轉(zhuǎn)良好的公司。”
　　這樣的判定下（事實上也是常規(guī)的判斷），還有什么可說的？誰都知道，房價跌不跌，其實是看政府有多狠。政府狠不狠，卻不是我們能夠預(yù)先知道的。何況我們的傳統(tǒng)向來是，“上意不可測”。
　　對于公司來說，我們可以看到，萬科是家好公司。公司土地成本不高，利潤鎖定率不錯，2011年預(yù)計有50個新項目開盤，有助于保持銷量增長，加上領(lǐng)先的行業(yè)地位、品牌以及雄厚財力，非常有機(jī)會成為強(qiáng)有力的行業(yè)整合者。更難得的是，現(xiàn)在的股價相當(dāng)便宜。
　　但為什么不漲？
　　因為有不確定性，市場不愿意承擔(dān)機(jī)會成本，寧可繼續(xù)等待。
　　正如A股一般。連國外的機(jī)構(gòu)投資人都疑惑，為什么經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和股市表現(xiàn)完全不相稱？雖然信貸在控制，但市場并不缺錢，最多是所謂的“正常化”而已；估值不用說，A50的PE只有12倍，像中國平安之類的大藍(lán)籌相對于港股的折價幾乎近30％。
　　都說是通脹在高位，市場有緊縮預(yù)期，但從另一個方面考慮，加息向來是短空長多。況且，在國內(nèi)外利差繼續(xù)加大的情況下，熱錢依然會涌入；而在通脹預(yù)期下，居民儲蓄移至資本市場的沖動也會持續(xù)。
　　也就是說，從流動性和基本面的角度看，A股完全有理由上漲，但是市場情緒不支持，一切利多也會變成利空。即使經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯，也可以變成緊縮會更加加強(qiáng)的解讀。
　　記得有關(guān)于選好股票的三原則：1、基本面；2、估值便宜；3、市場共識。前兩者好理解，第三點就是有關(guān)目前的狀況：這家公司的狀況再好，值得購買，如果市場沒有形成共識，自然就沒有股價的推動力。你購買了這只股票，可以做的，一是耐住性子等待；二，是去宣傳這只股票有多好，否則，很難獲得理想的資本利得。
　　現(xiàn)在A股的情況是，市場情緒脆弱，與其說是對于經(jīng)濟(jì)前景不確定性的擔(dān)憂，不如說是對于政策前景不確定性的擔(dān)憂。
　　相比于美國政府可以預(yù)料的量化寬松政策，以及財政政策的乏力，要抓準(zhǔn)中國政策的轉(zhuǎn)變意圖，還真是需要“上面有人”。
　　某家國際大型基金公司，今年非常推崇東盟地區(qū)資本市場，原因除了在于其類似中國十?dāng)?shù)年前的勞動力、消費力、增長力前景，非常重要的一點，是其資本市場對于經(jīng)濟(jì)相對確定的反應(yīng)。而東盟地區(qū)在實體經(jīng)濟(jì)中將毫無疑問的受益于中國的資本輸出和產(chǎn)品輸入兩方面市場。
　　相比起來，他們雖然也看好中國，但將中國資本市場的投資價值甚至略排于其后。因為，中國的股市對于經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)不那么確定。
　　這是一個很奇怪的投資邏輯。不投資中國，卻要投資受益于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的其他國家？
　　從另一個角度看，如果中國的資本市場越來越“計劃經(jīng)濟(jì)”，對于追求穩(wěn)定增長的長期資本來說，確實風(fēng)險要更高。
　　但我們都是小打小鬧的小散戶而已，對待投資的出發(fā)點和立場與超大型的資本不同。回到這兩天大幅波動的A股市場，其實我是很高興看到這樣的風(fēng)險釋放過程。不管今年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有多復(fù)雜，政策的不確定性有多高，任何事物都會有一個底限。相信絕大部分投資人也不會認(rèn)為會有多么極端的政策出臺：比如說70年后收回土地使用權(quán)這樣的做法，房價跌是會跌了，但不可行（從理論上可能，但概率極小）。
　　因而在風(fēng)險釋放完成，投資人已經(jīng)怕無可怕的時候，情緒便會慢慢轉(zhuǎn)至正面消息之上。不管是估值便宜，還是外圍市場復(fù)蘇，還是企業(yè)業(yè)績良好，都會成為市場上漲的推動力。
　　今年的天氣確實反常，上海這樣的海邊城市下了一天一夜的大雪，空中幾乎白蒙蒙一片，讓人覺得仿佛是在北國。而在首都北京，卻是干燥無雪。這樣的反常或許會一年甚過一年。■