鉛酸蓄電池:779減649后的機會

　　自去年開始，全國各地血鉛事件不斷，而今年5月份爆發的浙江“德清血鉛”事件則徹底激怒了監管層。環保部隨即下發《關于加強鉛蓄電池及再生鉛行業污染防治工作的通知》，包括浙江在內的各地也聞風而動，掀起了一場浩浩蕩蕩的整風運動，80%以上的企業悉數停產整頓，鉛酸蓄電池行業幾乎被一網打盡。更為嚴重的是，11月30日，環保部對登記注冊的779家鉛酸蓄電池企業中的649家宣布了死刑。
　　在這場整風運動中，以南都電源（300068）為代表的龍頭企業也受到了巨大沖擊，世界級的霸主江森自控亦在上海被勒令停產；而圣陽股份（002580）、風帆股份（600482）等公司前三季度業績也集體遭遇拐點。不過，南都電源、駱駝股份（601311）等龍頭企業并未就此倒下，相反，它們在行業洗牌中迅速崛起。業內人士預測，一旦《鉛酸蓄電池準入條件》正式出臺，行業集中度將不斷提高，具備資源整合能力的龍頭企業將優先受益。
　　
　　血鉛事件是洗牌導火索
　　前三季度，南都電源、圣陽股份、風帆股份、臥龍電氣（600580）凈利潤增速悉數下滑，部分公司還呈現負增長。
　　此外，在港股上市的哈爾濱光宇、天能動力以及在海外上市的江蘇雙登均受到了不同程度的影響，股價也出現了一定幅度的下跌，其中哈爾濱光宇自2009年以來股價下跌近90%。整個鉛酸蓄電池行業出現了共振，即便是行業巨頭也未能幸免。
　　分析人士指出，如果環保部不啟動整肅風暴，鉛酸蓄電池行業或可繼續沿襲此前的生存法則，但這并非行業之福。最終，諸多問題的疊加促使環保部對鉛酸蓄電池行業痛下毒手。
　　資料顯示，此次整頓之前，國內鉛酸蓄電池企業不下三千家，其中絕大多數停留在作坊階段，呈現出技術水平低下、產能重復等眾多亂象。這些作坊企業憑借價格戰術在中低端市場愈演愈烈，擾亂了行業正常的定價規則和發展規律，因此，鉛酸蓄電池行業雖不乏江蘇雙登、南都電源等龍頭企業，但后者無法有效的整合行業資源，由此造成無序化現象極為嚴重。據悉，歐美等地區的鉛酸蓄電池企業并不多，數家企業控制全國的大部分市場，其產品定價和技術升級的能力遠非國內企業所能比擬。
　　此外，由于大量資質不全的企業爭相介入，鉛酸蓄電池行業產能過剩現象較為突出。不管是通信后備電池，還是一般的電動車動力電池，均存在供過于求的現象。產能的放大反過來倒逼電池價格進一步下挫，壓縮行業毛利率。南都電源就是受害者之一，由于通信后備電池產能較大，而需求端的移動運營商相對較少，致使南都電源的議價能力不足，以至于被迫接受中國移動單方面的定價，從而引發南都電源被中國移動綁架的聯想。
　　在這種背景之下，“鋰概念”風生水起，不斷有聲音質疑鉛酸蓄電池，部分人士甚至建議用鋰電池取代鉛酸蓄電池，繼而淘汰后者；而接連不斷的血鉛事件則直接將鉛酸蓄電池行業打入谷底。
　　血鉛事件并不是偶然的，正是由于鉛酸蓄電池行業尚無準入標準，因此眾多不具備資質的小企業才得以進入。這些企業無視環保問題，當然也未必有能力處理環境污染問題，最終導致血鉛事件頻發，徹底激怒了公眾及監管層。
　　經過大半年的整頓，環保部記錄在冊的近八成企業被永久關閉，從某種程度而言，血鉛事件只不過是一個導火索，它將行業洗牌的時間窗口提前了；即便沒有血鉛事件，鉛酸蓄電池行業也將緩慢步入洗牌期，畢竟無序化競爭并不符合行業的發展訴求。
　　
　　鉛酸蓄電池依然充滿活力
　　相比于鋰電池，鉛酸蓄電池歷史積淀相對較深，實際應用也較為成熟。資料顯示，鉛酸蓄電池可分為動力電池和儲能電池，前者提供啟動電力和行駛驅動電力；后者則用于儲能站，可作為智能電網的有益補充。
　　據悉，僅在電動車領域，鉛酸蓄電池的應用范圍就涵蓋輕微混帶起停功能的混合動力車、經濟型中混混合動力車、低速短途小型電動車、特種電動車及高爾夫車等。以混合動力車為例，鉛酸蓄電池具備高功率、高平臺、快速充放電的特點，并且成本較鋰離子電池更低，因此，雖然比亞迪等廠商大力發展包括高鐵電池電動車在內的新能源汽車，但就目前來看，以鉛酸蓄電池為主導的混合動力站依然占據主流。基于此，南都電源才于9月份收購華宇電源及長興五峰，大規模進軍電動自行車領域。
　　分析人士認為，此前，鉛酸蓄電池行業陷入整頓狂潮，但鋰離子電池并未因之受益；而目前鉛酸蓄電池行業的整風運動已初見成效，行業準入條件也即將出臺，鉛酸蓄電池行業無疑將迎來良好的發展契機，屆時，鋰電池更加難以對鉛酸蓄電池形成致命的沖擊。
　　而在儲能應用方面，鉛酸蓄電池才剛剛開始，對于整個行業而言，儲能電池可視為鉛酸蓄電池的升級系列，為行業打開了更為廣闊的應用空間。目前，南都電源正在建設可移動式儲能站，鉛酸蓄電池技術就得到了良好的應用。盡管此項技術尚不完全成熟，市場規模也相對有限，但鉛酸蓄電池的低成本及循環利用更加方便等特點決定了鋰電或液流電池不可能完全取代鉛酸蓄電池。據悉，美國的儲能站也多采用鉛酸蓄電池，而隨著技術的不斷升級，鉛酸蓄電池儲能站的性能將更為穩定。
　　中信證券的報告顯示，經過停業整頓，鉛酸蓄電池的供求變化已經發生傾斜，其中，電動自行車電池缺口高達40%，汽車啟動電池的缺口也將近20%，因此，整頓之后的鉛酸蓄電池行業依然充滿生機。
　　行業龍頭有望迎來拐點
　　鉛酸蓄電池行業自上而下的整頓一度讓行業陷入低谷，但多家券商表示，整頓帶來的只不過是陣痛，對于龍頭企業而言則是機會。一方面，環保部關停了數百家資質不全的企業，本身是優勝劣汰的過程，對于緩解行業產能過剩局面不無裨益；另一方面，即將出臺的行業準入條件為鉛酸蓄電池行業訂立了“游戲規則”，龍頭企業的示范效應有望得到彰顯。
　　東北證券認為，行業內的環保風暴和國家財政政策的收緊給南都電源帶來了極佳的外延式擴張機會，因此公司成功完成了對華宇電源和五峰電源的股權收購。據東北證券測算，目前鉛酸蓄電池在整個電動自行車用蓄電池市場的占有率高達97%，鋰電池的滲透率只有3%左右，切入動力電池市場無疑為公司打開了成長空間。而在通信市場方面，運營商部分客戶已在整頓中倒下，而南都電源坐擁優質通信后備電池資產，足以對運營商形成倒逼效應，議價能力隨之提高，因此通信市場中期增長態勢有望延續。
　　中投證券認為，駱駝股份的生產線已經全部恢復正常生產，搬遷影響也徹底消除，而四季度是傳統的銷售旺季，加上駱駝股份蓄電池在政府治理后漲價15%，使公司盈利能力大大增強。中長期來看，行業落后產能的逐步淘汰將給駱駝股份的產能釋放提供擴張空間，成長潛力較為明確。另外，中投證券認為行業洗牌仍未結束，集中度有望進一步提升，作為龍頭的駱駝股份將在行業供需發生扭轉的基礎上進入中長期盈利拐點。
　　瑞銀證券亦認為鉛酸電池的整頓將推動行業趨于集中，鉛酸電池的復產將使得臥龍電氣2012年電池業務實現大幅增長，毛利率也將大幅回升。