弱經(jīng)濟周期下的主題投資

　　指數(shù)經(jīng)過連續(xù)2周的快速拉升后，露出了疲態(tài)，個股漲幅已經(jīng)符合一個小波段的幅度，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超過20%，大量個股的階段漲幅超過30%。回顧本輪反彈行情，更多的是主題性的投資，如文化傳媒，節(jié)能環(huán)保，新能源等，其實都是對未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功的預(yù)期。問題是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是一個過程，不會一蹴而就，所以大盤在這個位置上，也不會一路向上，而是會走出一波三折的走勢。
　　時間到了2011年的11月中旬，各大機構(gòu)開始舉辦2012年的資本市場年會，也開始對2012年的經(jīng)濟形勢和股指走勢進行預(yù)測，但是本輪行情的演變已經(jīng)為明年市場的盈利模式做出了預(yù)演。
　　經(jīng)濟增速方面，今年中國經(jīng)濟仍然維持相對高位，但隨著全球經(jīng)濟不確定性增加和國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)日益顯現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性問題，明年經(jīng)濟增速逐步下滑的態(tài)勢已經(jīng)形成，預(yù)期2012年全年經(jīng)濟增速將下滑至8.5%左右。增長的主要動力依然是政府主導(dǎo)的投資拉動，在消費未能有效改善的情況下，外需的下滑使得增長更多的依賴投資來完成。預(yù)期2012年投資仍維持24%左右的增速，通貨膨脹率如果維持現(xiàn)有調(diào)控力度，預(yù)期明年能控制在4%左右。產(chǎn)業(yè)政策將是未來投資的主線，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢在必行，搞清楚了政策指向，那么在投資的實際操作中，就有了方向。國務(wù)院在2010年10月18日下發(fā)了《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，明確將從財稅金融等方面出臺一攬子政策加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重要力爭達到8%左右。七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將是未來幾年我們主題投資的重點，下面具體介紹一下主題投資的操作方法。
　　主題投資脫胎于國際背景下的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與融合，區(qū)別于傳統(tǒng)的行業(yè)和地區(qū)投資路徑，其主要方式是通過尋找驅(qū)動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動力、外部政策等主導(dǎo)因素來挖掘符合經(jīng)濟發(fā)展方向的板塊群和相關(guān)公司，并對此進行集中投資。主題投資框架主要建立在中期的主題投資特征之上。
　　第一要具有較大的時代特征，或具有爆炸性效果。主題投資不注重企業(yè)的業(yè)績和盈利，更注重的是這一事件或政策對相關(guān)股票的催化效應(yīng)。最典型的如1999 年網(wǎng)絡(luò)股板塊的崛起正好處于國外網(wǎng)絡(luò)股泡沫的鼎盛期，港口股的發(fā)力得益于中國加盟WTO，稀土股飛漲反映了國家的控制稀有資源的戰(zhàn)略，而水利作為一號文件具有爆炸性。近期的文化傳媒得到市場資金的爆炒更是印證了這一特性。
　　第二，主題投資要具有新穎性。很多主題投資在第一次出現(xiàn)時都會帶動相關(guān)股票的大幅上升，但第二次就不再作為催化劑存在，或催化作用弱化。
　　第三，影響范圍廣，持續(xù)時間長。能夠成為真正主題的一般都有1-2 家上市公司作為龍頭，隨著事件影響力的擴大和深化有其他公司同步進入上漲行情，這不僅擴大了主題的容納范圍，而且還延長了共同上漲的時間。
　　第四，要具有較大的想象空間。主題投資雖然不太重視業(yè)績，但如果這一主題不能給上市公司盈利帶來明確的大幅的改善，那也將會影響到主題效果。只有那些能夠給相關(guān)股票帶來巨大想象空間的主題才能走得更高更遠。
　　最后，主題持續(xù)的時間受到盈利的約束。無論任何主題，最終都將受到盈利的制約，如99 年的網(wǎng)絡(luò)股，02 年的重組股以及07 年的垃圾股等雖然都有一波大的上漲行情，但許多股票由于沒有得到業(yè)績的支撐而出現(xiàn)了下滑，主題再大最后還是要得到盈利的確認。
　　過去兩年市場上發(fā)生的主題投資，除了產(chǎn)業(yè)政策引發(fā)的如高鐵、稀土、文化產(chǎn)業(yè)外，還有和時代特征相關(guān)如工業(yè)化、老齡化、能源瓶頸等主題投資，由證券制度驅(qū)動的如新三板、國際板、轉(zhuǎn)融通等主題投資，事件驅(qū)動相關(guān)的如迪斯尼、日本地震、央企重組等主題投資。在主題投資的實戰(zhàn)操作中，要注意龍頭股漲幅立足翻番，主題漲幅立足30%以上，低位置的股票更具有高彈性。
　　（作者系中信證券高級投資顧問，第一財經(jīng)“今日股市”嘉賓）