湯臣倍健:趨勢多頭 后市仍有空間

　　膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)前景可觀。近日，我們調(diào)研了湯臣倍健，公司所在的膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)非直銷領(lǐng)域年均增長速度在30%左右，考慮到公司目前正處在“品牌+渠道”的快速擴張期，我們預(yù)計公司的擴張速度在未來幾年仍將快于行業(yè)平均水平。公司目前有三個子品牌，共有120-130個單品，目前按照銷售金額計是最大的單品，占銷售收入的9%左右，維生素類是第二位。
　　銷售網(wǎng)絡(luò)終端擴張有序。今年年中公司大約有1.6萬個終端，今年年底有望達到2萬個。長期來看公司希望能夠在未來3-5年將終端擴張至5-6萬個。目前全國有4-5萬家商超，近40萬家藥店，公司認為這一目標還是比較合適的。在渠道管理方面，對于跨區(qū)域的連鎖藥店目前主要由公司來做日常管理維護，而區(qū)域性的連鎖藥店更多會依靠經(jīng)銷商維護。
　　我們維持此前的觀點，即短期來看，公司憑借其出色的綜合渠道競爭力實行以代理商為主的輕資產(chǎn)擴張模式，非常有利于其利潤的迅速擴張。而從長期來看，如未來公司能夠成功完成從渠道型企業(yè)向品牌型企業(yè)的轉(zhuǎn)型則有望獲得更大的發(fā)展空間。
　　操作策略：該股尚屬次新股，自下半年啟動反彈以來，一直維持多頭格局，并已成功創(chuàng)下歷史高位，目前估值合理，仍可看多。