10月PMI:有所下降勉強維持擴張態(tài)勢

　　中國物流與采購聯(lián)合會公布10月PMI為50.4%，比9月下降0.8個百分點
　　10月PMI指數(shù)較9月下降，顯示經(jīng)濟活動擴張進一步減弱。10月官方PMI并未跟隨匯豐PMI預(yù)覽數(shù)的上升走勢，而是從9月的51.2%下降至50.4%，明顯低于市場平均預(yù)期的51.8%。反映制造業(yè)活動的擴張性降低。雖然PMI仍處于擴張區(qū)間，但距離落入收縮區(qū)間也僅一步之遙，讀數(shù)大幅低于2005-2010年（除去金融危機的2008年）的10月均值54.4%，意味著制造業(yè)擴張強度正在減弱，未來經(jīng)濟增速可能進一步放緩。
　　從各分項指數(shù)來看，推動10月PMI走低的主要是新出口訂單指數(shù)和購進價格指數(shù)。本月新訂單指數(shù)為50.5%，比上月低0.8個百分點；生產(chǎn)指數(shù)52.3%，比上月低0.4個百分點；進口指數(shù)47%，比上月低3.1個百分點；新出口訂單指數(shù)48.6%，比上月低2.3個百分點；購進價格指數(shù)46.2%，比上月大幅降低10.4個百分點。權(quán)重最大的新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)在10 月均小幅走低，直接帶動總指數(shù)收縮；但其降幅分別低于歷史上2.3個和3.4個百分點的平均水平，也與總指數(shù)回落低于歷史同期1.8個百分點的降幅一致。購進價格指數(shù)大幅走低并自09年3月以來首次滑入50%以下的收縮區(qū)間，據(jù)此計算的10月PPI同比漲幅為5.1%，比9月份降低1.4個百分點，說明上游通脹壓力已大幅下降，預(yù)示未來整體物價漲幅可能迅速回落。在9月份大幅上漲2.6個百分點回升至擴張區(qū)間后，10月的新出口訂單指數(shù)又明顯降低2.3個百分點、再次落入收縮區(qū)間，反映市場對外部需求明顯波動的不確定性。
　　官方PMI與匯豐PMI反向變化，可能由于近期的定向?qū)捤蓪χ行∑髽I(yè)產(chǎn)生了正面影響。近期政策針對中小企業(yè)的定向?qū)捤桑òㄐ刨J支持和稅收優(yōu)惠）有助于緩解中小企業(yè)的經(jīng)營壓力，可能是促使10月匯豐PMI預(yù)覽值大幅回升至擴張區(qū)間的主要原因。然而，由于官方PMI更多反映大型企業(yè)經(jīng)營狀況，定向?qū)捤傻男Ч麑υ撝笖?shù)影響有限，顯示政策的定向?qū)捤扇詫傥⒄{(diào)，不改經(jīng)濟增長放緩趨勢。
　　10月PMI下降反映前期緊縮政策的累積效果正充分顯現(xiàn)。10月PMI指數(shù)小幅走低，反映在通脹下行、經(jīng)濟增速放緩的預(yù)期下，企業(yè)生產(chǎn)擴張的強度也相應(yīng)下降。10月27日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)也顯示，9月企業(yè)盈利增長大幅下降，工業(yè)企業(yè)擴大再生產(chǎn)的能力降低。預(yù)計未來數(shù)月PMI指數(shù)將在50%以上的區(qū)間小幅波動；同時，受到歐美經(jīng)濟復(fù)蘇中債務(wù)與失業(yè)問題的影響，外需增長的不確定性較大，新出口訂單指數(shù)等分項的波動幅度可能有所加大。
　　國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)的“適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)”，主要針對前瞻性和靈活性，為了防止未來經(jīng)濟增長大幅下滑。調(diào)整的內(nèi)容主要是（一）定向?qū)捤?，支持中小企業(yè)，保證在建項目資金需要等，（二）為“保持貨幣信貸總量合理增長”對流動性管理進行微調(diào)，現(xiàn)階段主要體現(xiàn)在公開市場操作。進一步的動作可能包括差別準備金率下降，但法定準備金率的降低還要看未來經(jīng)濟和流動性自主增長的走勢?？傮w來講，我們認為在經(jīng)濟增長還比較健康，通脹還在相對高位，房地產(chǎn)調(diào)控處在關(guān)鍵階段的情況下，穩(wěn)健的政策基調(diào)不會變，沒有全面放松的基礎(chǔ)。