A股“神奇”扭轉(zhuǎn)不是偶然

　　十月初提出的策略中，我們的建議是——扣住扳機(jī)隨時(shí)準(zhǔn)備“掃射”，睜大眼睛關(guān)注消息面可能出現(xiàn)的標(biāo)志性事件，而不是心灰意冷在一旁“麻木”。我們的傾向是——整個(gè)事態(tài)正在朝B方案演化（歐債危機(jī)“短期見(jiàn)底”，三個(gè)月左右的平穩(wěn)期將出現(xiàn)。A股則迎來(lái)2011年“年內(nèi)確定性最強(qiáng)”的一輪上漲周期），而不是眾人預(yù)期中的C方案（歐債危機(jī)崩盤(pán)，全球經(jīng)濟(jì)病入膏肓，數(shù)年蕭條不可避免）。事實(shí)證明，我們對(duì)于局勢(shì)發(fā)展的判斷（即B方案成為現(xiàn)實(shí)的概率最大）得到了市場(chǎng)驗(yàn)證。
　　未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)，一定是尚未發(fā)生的事情所決定的。“沿著趨勢(shì)看，你永遠(yuǎn)找不到拐點(diǎn)”，這是要送給大家的一句話。
　　事實(shí)上，在過(guò)去一個(gè)多月里，全球市場(chǎng)也好，A股也罷，并非沒(méi)有能夠支持市場(chǎng)上漲的理由或因素，只是投資人“自我屏蔽”了這些觸手可及的資料。這種選擇性接受信息的弱點(diǎn)，既有大眾傳媒的影響，也有投資人自身偏好的影響。一旦市場(chǎng)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，突然我們會(huì)發(fā)現(xiàn)好消息如雨后春筍般從各個(gè)角落涌來(lái)，這就是市場(chǎng)。
　　所以，當(dāng)我們?yōu)槭袌?chǎng)上漲或下跌尋找理由的時(shí)候，需要再多想一想，過(guò)去已經(jīng)發(fā)生了什么？現(xiàn)在正在發(fā)生什么？未來(lái)將要發(fā)生什么？全部，而不是部分信息，不只是接受主流媒體的預(yù)期引導(dǎo)。
　　一起回顧一下，過(guò)去一個(gè)多月，我們能夠找出“為什么偶然會(huì)變成必然”的原因。
　　
　　9月的信號(hào)
　　1、索羅斯9月初指出，希臘“破產(chǎn)”導(dǎo)致歐洲銀行受到“狙擊”，甚至比雷曼倒閉所引發(fā)的金融動(dòng)蕩要更嚴(yán)重。對(duì)此，我們?cè)诖饲拔恼碌挠^點(diǎn)是，政界大佬們做出判斷之前，歐洲銀行業(yè)將面臨“流動(dòng)性危機(jī)”。所有投資人都會(huì)眼睜睜看著它們一步步走向死亡，而不會(huì)施以援手，甚至于歐洲銀行之間也不愿去救助對(duì)方。
　　2、按照我所觀察的歷史經(jīng)驗(yàn)，以及9月下半月公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)判斷，9月底，我在本欄目文章中提出，十一長(zhǎng)假前后市場(chǎng)外部流動(dòng)性將大概率呈現(xiàn)從低谷回升的趨勢(shì)。10月15日前后將能夠看到宏觀層面一些流動(dòng)性釋放的信號(hào)。
　　3、有關(guān)世界經(jīng)濟(jì)的三種演變路徑的分析中指出，歐債危機(jī)得以“階段性緩解”的標(biāo)志性事件是什么？——流動(dòng)性危機(jī)“防火墻”的建立。現(xiàn)在需要重點(diǎn)關(guān)注的是：歐洲各國(guó)銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口是否收斂——比如，希臘能否得到下一波援助資金？歐洲某些銀行出現(xiàn)巨額投資虧損？歐洲貨幣聯(lián)盟或其他國(guó)家是否拿出資金來(lái)補(bǔ)充歐洲各國(guó)銀行的資本金？以及救助政策的明朗化？
　　4、9月份的最后一周，下跌趨勢(shì)保持時(shí)間到達(dá)47周。對(duì)此，早前文章指出這至少說(shuō)明了市場(chǎng)這一輪中期跌勢(shì)已經(jīng)面臨“尾聲”，特別是投資人情緒已經(jīng)從恐懼陷入麻木。
　　5、波羅的海指數(shù)BDI自8月份以來(lái)出現(xiàn)了強(qiáng)勁上漲，累計(jì)上漲幅度已經(jīng)超過(guò)50%，達(dá)到九個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。從歷史規(guī)律來(lái)看，BDI通常會(huì)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)一至兩個(gè)季度。據(jù)此得出結(jié)論，全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)可能“錯(cuò)估”。而且從8月份中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)出現(xiàn)“疑似拐點(diǎn)”也得出同樣的結(jié)論。
　　6、美國(guó)8月份二手房銷(xiāo)售升至5個(gè)月來(lái)最高水平，但整體上依然脆弱。通常房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)是作為經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)“風(fēng)向標(biāo)”的中觀數(shù)據(jù)之一。美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)也可能被市場(chǎng)“錯(cuò)估”。作為前瞻信號(hào)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)即便看不出現(xiàn)強(qiáng)勁變化的苗頭，但也沒(méi)有顯示出再度崩潰的跡象。把美國(guó)經(jīng)濟(jì)看的更壞，理由真的充分嗎？
　　7、五大央行承諾聯(lián)手為歐洲銀行業(yè)“兜底”。如果不存在流動(dòng)性危機(jī)，就不可能發(fā)生金融風(fēng)暴。沒(méi)有歐洲幾家銀行的倒閉，“復(fù)制2008年”基本上只能憑想象。目前發(fā)生危機(jī)的“前提”是，領(lǐng)袖們已經(jīng)無(wú)計(jì)可施，或者做什么事情都無(wú)法改變趨勢(shì)。不過(guò)，這一點(diǎn)“前提”在未來(lái)很可能被證明是錯(cuò)誤的。
　　
　　10月的信號(hào)
　　1、法國(guó)和德國(guó)將10月底列為最后期限，約定在此之前達(dá)成共識(shí)，出臺(tái)一套全面措施以穩(wěn)定歐元區(qū)，其中包括對(duì)歐洲各銀行進(jìn)行資本重組（如果相關(guān)銀行需要的話）。事實(shí)也是如此，“防火墻”的厚度將超出預(yù)期。站在投資人的角度，預(yù)期拐點(diǎn)并非歐債危機(jī)徹底解決，而是“防火墻”的建立與加固。
　　2、俄羅斯公開(kāi)承諾做好幫助應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)的準(zhǔn)備，標(biāo)志一旦有需要，其它金磚國(guó)家都會(huì)提供幫助。救市資金有沒(méi)有下家買(mǎi)單已經(jīng)不重要了。投資人的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至“明確清晰的救市方案何時(shí)制訂完成？”
　　3、匯金突然公告增持。對(duì)此的觀點(diǎn)是，政治意義大于市場(chǎng)意義。要相信管理層對(duì)于10月份A股的動(dòng)態(tài)變化一定是非常關(guān)注。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，管理層從來(lái)都不會(huì)讓某個(gè)部委或機(jī)構(gòu)“單兵作戰(zhàn)”。
　　4、從產(chǎn)業(yè)資本增持的角度來(lái)說(shuō)，本欄目文章提出，是站在有錢(qián)人一邊，還是輸光籌碼的賭徒一邊？在市場(chǎng)最絕望的時(shí)候，看上去很復(fù)雜的問(wèn)題，卻可以通過(guò)很簡(jiǎn)單的方式得到結(jié)論。
　　5、10月下旬，市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)行在本輪下跌周期的第49周。本欄文章指出，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，投資人情緒已經(jīng)進(jìn)入極端悲觀區(qū)域。現(xiàn)在開(kāi)始的任何時(shí)間內(nèi)，突然發(fā)生的標(biāo)志性事件將觸發(fā)持續(xù)運(yùn)行的下跌周期發(fā)生趨勢(shì)性改變。
　　6、按照智能系統(tǒng)流動(dòng)性監(jiān)控來(lái)看，新增資金目前處于“斷流”。上周文章指出，場(chǎng)內(nèi)新增資金“斷流”狀況不具有持續(xù)性與復(fù)制性。
　　7、根據(jù)資金跟蹤監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)美國(guó)TrimTabs公司的統(tǒng)計(jì)顯示，10月份的前兩周（半個(gè)月時(shí)間），在美國(guó)交易的中國(guó)股市ETF產(chǎn)品凈流入資金達(dá)到7.82億美元，如此強(qiáng)勁的資金流入勢(shì)頭實(shí)屬近年來(lái)罕見(jiàn)。從以往記錄看，過(guò)去三年間，每當(dāng)中國(guó)ETF凈流入超過(guò)8億美元，上證指數(shù)在那之后的一個(gè)月的平均漲幅達(dá)到7.1%。所以，我的結(jié)論是，“可以看空，但不可以做空”。
　　這些是過(guò)去一個(gè)多月內(nèi)研報(bào)中的消息、判斷。
　　
　　信息“組合”后的判斷
　　下一步，把上述的標(biāo)注重點(diǎn)按照正常語(yǔ)序拼湊起來(lái)，我們會(huì)看到：
　　1、10月底是歐債危機(jī)的最后期限，投資人的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至“明確清晰的救市方案何時(shí)制訂完成”？預(yù)期拐點(diǎn)并非歐債危機(jī)徹底解決，而是“防火墻”的建立與加固。重點(diǎn)關(guān)注歐洲貨幣聯(lián)盟或其他國(guó)家是否拿出資金來(lái)補(bǔ)充歐洲各國(guó)銀行的資本金，以及救助政策的明朗化。（在政界大佬們做出判斷之前，歐洲銀行業(yè)將面臨流動(dòng)性危機(jī)，如果不存在流動(dòng)性危機(jī)，就不可能發(fā)生金融風(fēng)暴。）
　　2、這一輪中期跌勢(shì)已經(jīng)面臨“尾聲”。現(xiàn)在開(kāi)始的任何時(shí)間內(nèi)，突然發(fā)生的標(biāo)志性事件將觸發(fā)持續(xù)運(yùn)行的下跌周期發(fā)生趨勢(shì)性改變。指數(shù)絕對(duì)低點(diǎn)的產(chǎn)生決定于消息面上突然變化引發(fā)預(yù)期突變。此刻已經(jīng)到了隨時(shí)“翻手為云覆手為雨”的重要關(guān)頭。站在有錢(qián)人一邊，還是輸光籌碼的賭徒一邊？這是一個(gè)最基本的常識(shí)判斷。
　　3、全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)可能“錯(cuò)估”（過(guò)于悲觀）；中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)可能“錯(cuò)估”（過(guò)于悲觀）；美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)可能“錯(cuò)估”（過(guò)于悲觀）。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，管理層從來(lái)都不會(huì)讓某個(gè)部委或機(jī)構(gòu)“單兵作戰(zhàn)”。十一長(zhǎng)假前后市場(chǎng)外部流動(dòng)性將大概率呈現(xiàn)從低谷回升的趨勢(shì)，10月15日前后將能夠看到宏觀層面一些流動(dòng)性釋放的信號(hào)。
　　當(dāng)我們把這些細(xì)節(jié)都拼湊起來(lái)的時(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)，原來(lái)今天所發(fā)生的“偶然”，其實(shí)早已顯露端倪，答案已經(jīng)寫(xiě)在事情發(fā)生之前。
　　不要驚奇！
　　如果真的足夠細(xì)心去剝離那些附著在信息之上的雜音或傾向，情緒保持客觀理性的去對(duì)待每一個(gè)“不合時(shí)宜”的信息，相信任何人都可以做到——“沒(méi)有偶然”——無(wú)論是歐債危機(jī)的進(jìn)程，抑或A股未來(lái)趨勢(shì)、政經(jīng)環(huán)境，海外經(jīng)濟(jì)背景。
　　未來(lái)是由尚未發(fā)生的事情所決定，是由無(wú)數(shù)零亂的信息流所組成，它們之間不一定存在直接或間接的關(guān)聯(lián)。不過(guò)，只有擁有足夠耐心和細(xì)致態(tài)度，真實(shí)的未來(lái)是可以“拼湊”而成。
　　我始終相信，這是預(yù)測(cè)未來(lái)的唯一方法。