豫園商城:底部結構形成 醞釀上攻

　　前三季度盈利能力超預期。公司第三季度凈利潤同比大幅增長主要是由于第三季度參股企業招金礦業的投資收益比上年同期大幅上漲，聯營企業的投資收益達到1.08億元，同比大幅上漲121%；此外，黃金珠寶行業的銷售情況持續火爆，增加了營業利潤并拉低了公司的費用水平。
　　成本控制能力優秀。公司第三季度毛利率為12.2%，較去年同期下降了0.4個百分點。毛利率水平的下降還是由于黃金珠寶低毛利率的批發業務增長較快所致。第三季度期間費用率為8.0%，也較去年同期下降0.4個百分點，但由于融資成本的上升或備貨的需求，公司財務費用提高了0.6個百分點。
　　金價下半年依舊保持高位，我們再次調高公司的盈利預期。公司未來一半利潤將來自于招金礦業投資收益，具有周期類屬性，但其他多元化業務能緩沖業績波動，在金價上漲的階段，公司將雙重受益于礦產以及黃金零售產業。我們預計公司2011-2013年EPS為0.63/0.77/0.90元，其中2011/2012年招金分別貢獻0.31/0.38元。上調評級為增持。
　　操作策略：該股屬于超跌品種，目前底部形態分明，具備上沖的動能，加上估值優勢明顯，一旦突破60日均線，中級反彈趨勢即可確立。