重組博弈陣營將添新軍

　　自上周大盤在政策底發(fā)動反攻行情以來，市場熱點(diǎn)集中在傳媒、環(huán)保、軟件、農(nóng)業(yè)等受惠政策利好的主流板塊，其中，天舟文化、雷曼光電、中電環(huán)保、久其軟件、荃銀高科、萬向德農(nóng)等龍頭品種連續(xù)漲停，黑馬個股不斷涌現(xiàn)，令人目不暇接。不過在這些市場主流品種的炒作光環(huán)掩蓋下，仍有不少重組個股表現(xiàn)依然靚麗，如摘帽股云煤能源（600792）、重組股*ST偏轉(zhuǎn)（000697）等復(fù)牌后也連續(xù)沖擊了三、四個漲停板，而另有暗流涌動的破產(chǎn)重整股如*ST金頂（600678）、*ST科健（000035）等則被有心人士默默吸納，靜待來年的重組機(jī)會。本周我們將再續(xù)上一期欄目的重組股話題，探討了這個板塊存在的事件套利機(jī)會。
　　重組博弈策略，跟目前市場上流行的的主題投資和概念炒作完全是兩碼事，他們側(cè)重于市場熱點(diǎn)的猜測、跟風(fēng)和擊鼓傳花式炒作，屬于短中線交易的趨勢投資。兩種交易策略孰優(yōu)孰劣或因其風(fēng)格不同而難以評判，但是重組博弈品種的最大優(yōu)點(diǎn)在于不考慮大盤，只考慮目標(biāo)個股的質(zhì)變程度；不跟蹤市場熱點(diǎn)，只斟酌目標(biāo)個股的安全邊際；沒有忐忑不安，只有組合投資，以及足夠的耐性。因為重組期間伴隨著重組事件的起起伏伏，個股基本面和市場估值波動區(qū)間的改變，夾雜著了股價的漲漲跌跌，但大多重組股股價的波動核心已經(jīng)定格為上漲——這是由該股基本面的趨勢所決定的，這也是指數(shù)沒辦法徹底干涉極端個股走勢的核心原因所在。所以，對于重組股而言，假如在重組預(yù)案開始之前就介入，一直持有到利好公布、炒作完結(jié)見頂之際，所獲利潤自然不菲。但問題在于重組時間介入點(diǎn)難以把握，特別是上一期我們提到的重組不確定性，其間的風(fēng)險不言自喻。
　　不過，市場上還有一種能規(guī)避一定風(fēng)險的重組模式，即產(chǎn)業(yè)資本的增持資金或重組意向方和實(shí)力資金的提前介入，這樣的話就大幅降低了博弈風(fēng)險——即使重組失敗，假如我們的購入成本大致相當(dāng)于產(chǎn)業(yè)資本增持資本，則未來虧損出局的概率極小。這種重組博弈模式目前在股改重組、暫停上市、破產(chǎn)重整股中比較常見，前面兩個例子在前期跑出的大黑馬中屢見不鮮，如股改重組成功的國海證券（000750）和ST光明（000587）、恢復(fù)上市的*ST白貓（浙報傳媒）和*ST夏新（象嶼股份）等，后一種破產(chǎn)重組模式在眾合機(jī)電（000925）、新太科技（600728）等過去一些牛股身上也出現(xiàn)過，去年和今年也分別跑出了*ST偏轉(zhuǎn)和*ST盛潤（000030）這兩匹大黑馬。
　　具體而言，破產(chǎn)重整一般程序是：債務(wù)人提出申請——法院受理——管理人拿出重整計劃方案——重整結(jié)束——推出資產(chǎn)重組計劃，一般公司股票會在法院受理重整公告發(fā)布復(fù)牌之日起的20個交易日后停牌并進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，一旦重整實(shí)施完畢，公司有望獲得新生。例如，本周二（1日）*ST金頂、下周四（9日）*ST科健隨著法院受理重整申請，已正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，將為重組博弈陣營增添又一新力軍，目前正在申請重整等待法院批準(zhǔn)受理的還有*ST鈦白、*ST石峴等，未來亦有望加入該隊伍，而最近被否決的*ST中華等則要等到下一次申請了。
　　一般來說，重整過程中債權(quán)人只能獲得較低如20%的債權(quán)清償率，又或出資人讓渡較大比例股份實(shí)施債轉(zhuǎn)股，這都意味著公司原有債務(wù)將大幅“打折”，從而獲得驚人的債務(wù)重整收益。如果后續(xù)重組順利推進(jìn)，個股基本面脫胎換骨，股價就能迎來鳳凰涅槃般的飛躍。但另一方面，雖然說破產(chǎn)重整過程一年左右就能完成（以法院受理正式進(jìn)入重整計），但這一進(jìn)程也有可能換來的是漫長等待，甚至有重整計劃失敗進(jìn)入破產(chǎn)清算可能（不過目前破產(chǎn)重整的上市公司仍未有此先例）。當(dāng)然如能判斷產(chǎn)業(yè)資本或潛在重組方，無疑能降低一定的風(fēng)險，如本周一邁入破產(chǎn)重組進(jìn)程的*ST金頂，在停牌前便遭到海亮金屬貿(mào)易集團(tuán)的大手筆增持（通過上海證券交易所大宗交易系統(tǒng)分別增持*ST金頂595萬股和957萬股，占公司總股本的4.45%）。另外，根據(jù)投資者自身風(fēng)險承受能力，合理分配倉位和資金，進(jìn)行組合投資來參與這一博弈事件，也顯得尤為重要。