反彈未盡 但空間有限

　　上證指數10月12日見新低2318.63，正好是自4月18日高點下行運行的第120個交易日時間敏感點，市場在此出現一輪三波段反彈上行。目前該上行結構未盡，故短多盤仍可持有。
　　
　　節前連續的下跌已經讓很多人近乎于絕望，外圍所能聽到的消息沒有一條是能讓人提氣的。但是，我們仍然堅持認為在整個下跌波運行到關鍵的時間敏感點后，一定會有一輪較有力度的反彈。這個反彈結構雖然強度也不會很大，不過對于善于把握的人，還是可以通過逆襲做差價降低持股成本的。
　　節前的周評，我們反復強調的自4月18日高點下行的第120個交易日，是最容易引起市場做盤力量反擊的時間敏感點。而這個觀點，我在今年5月初時已經提過。4月高點之后的下行段，至少是120日時長的下跌波。而這一切，都在10月12日，10月的第一個交易周中實現了。好像很神奇，其實一點也不。這里面反映的是參與交易者心理層面的變化，市場出現資金鏈斷裂者斬倉補跌后，必然會有另外一些資金進場收拾殘局，由此極易引起市場的反彈。尤其這個時點，與匯金增持的消息重疊，從而引起共振，故而僅僅小創新低，就出現單日報復性長陽。
　　如果要從技術分析角度說這事，其實更簡單，波動結構行至9月末收盤，其實已經到了將出現某級iv的位置，而10月首日開盤的慣性下跌之后，第二天的匯金增持高開即是這個iv段反拉。由于有2008年9月18日匯金增持的歷史在前，人們的慣性思維就是高開即賣。讓一個利好破產好像很容易，只要充分利用人們的心理就能做到。但實事上，我們從10月11日盤面感受到的，卻是一批先知先覺的資金，以被動買盤的方式墊在下方接盤。10月12日的長陽有其必然性。結構上講，這位置最容易出現的就是相對于4月18日高點下行的第iv段反拉。如果這種假設是成立的，那么未來的上行高度將不會很大，但時間卻不是單日長陽，正常情況下，它應該有一周左右的運行時間。而從細級別結構里，我們可以看出這是個三波段上漲結構的前面一個上行段與平臺段，也就是說，后面應該還有一段上行。
　　其實，更多的人關心的是，到底指數能漲多少，以及漲多少時間。我們前面的文字已經說了時間，而幅度問題此次卻不是那么容易判斷。在人們信心幾近摧毀的時候，我們很難相信這個位置會爆發出超大級別的反彈（注意是反彈）。此外，從資金層面我們仍然找不到絲毫向好的理由。以輪中之輪的角度看，此次反彈或者只能以2318點為起點，作四分之三周天的預期，也就是2525士5點處。有趣的是，8月9日低點是2537.41。而這個點，則又成了后續觀察上證指數的重要參照點。如若未來不觸及該點即下行，則高點下行推動的末段下跌即在后面。反之，則波動結構可能變得更復雜，會令很多人判斷出現問題。
　　從4月16日至今，指數始終按預先勾勒的波動模擬圖運行，而且2319.74點也如預期被擊破。但是，前面的正確并不代表后面我還會正確。波動分析強調的是跟隨市場而不是預測市場，盡管它有極強的預測功能，但我們在用時也是強調策略規劃而是不預測的準確。
　　情理上講，我個人認為這里可能只是一個可以用來逆襲降低成本的反彈結構，如果按常規的結構預期，后面應該還有一個低點。我們年初的策略規劃，預期此輪的下調空間應該是在1664至3478上漲段的上漲根基2232下方50點內，現在這個目標漸行漸近，但時間可能會后延。
　　任何假設都應該有條件參照，年初時勾勒的框架雖是已經完美地預先規劃了后續走勢，但保不齊后面又會出來什么東西影響這種預期實現。節前的周評中，我們強調這個市場已經到了非外力所不能扭轉的地步。所以，外圍的宏觀經濟之變化，對未來的市場影響是最值得關注的事。而當下我們更關注的是10月的中央政治局會議。此外，關于中美匯率戰的影響，我個人認為影響并不大。它只是美國人選戰需要的政治秀，并不能實質地改變人民幣實貶的趨勢。而從美元指數看，小破77下行即可能到位，后面美元還是要上行。它對大宗商品與原油、黃金的影響依然很大，這些品種低點上行非推動，未來美元再轉升勢，必然還會有一個末跌段出現。當外圍的負壓再度出現，A股市場的上行必然會受阻，由此展開預期中的末跌段也在情理之中。不過，當A股市場的絕對權重股重心已經下行，且高位高控股也多因資金鏈斷裂而補跌，令我們想象未來的末跌段應該不會是泄水似的下行，代之以持續的陰跌似乎會更為合理。
　　我們3月末以后對宏觀經濟現象的一些預期現在也逐步實現，地產商資金鏈斷裂聲現在開始增多。原本從4月中旬測算，今年地方債與地產商資金鏈最緊繃的時候應該是半年后，即今年的10月之后。現在地產商跳樓者增多，已經表明當初的預期接近于現實。而在我們發出警告時有多少人相信？一個個想方設法去借“刀款”者，最終還是難逃失敗的命運。悲乎憫乎，已經無濟于事。各地的這類事件現在集中爆發，其實背景還是跟經濟周期有關。現在高層的行動看起來更像是賑災，如果預期會因此出現貨幣政策的重大轉機那就錯了。我極反對一出個長陽就高喊反轉，市場的上漲是要靠真金白銀堆砌，就目前的信貸資金緊張的局面，是不支持出現反轉的。定義為階段性反彈可能更為貼切，邏輯關系如果搞清楚，就不難制定后續的操作策略了。
　　我們同樣也注意到目前一些社會的群體性事件增多，這與前一陣歐美國家所發生的事并無實質的差異。當經濟整體出現持續滑坡之后，底層民眾的生活窘迫狀態，必然會反映在行動上。這是考驗執政當局的時候，可能維穩才是最主要的需求。我相信目前的狀態沒有哪個人會希望它繼續惡化下去，但解決問題畢竟需要時間，只有時間可以熨平波動。所以，我預期中的這個反彈結構結束后，也不是那種令人恐慌的跌勢。它應該是一種衰竭型的下跌末段，時間還會持續很長時間。而下行動力之一可能來自于市場權重的資源類爆炒過的高位股。相對于其他板塊，這些板塊的指數下跌幅度遠遠沒有達到。下行的動力之二是高控的題材股，這類股混跡于中小盤股中，難免對小指數會產生拖累。所以，提請諸位考慮，在這個方向有持倉者，還是應該趁著反彈時適量減倉。
　　對于下周的波動框架，我們認為這個小級別平臺整理大約再持續一天半就行了，其后會有一個級別的上行，即三波段反彈之c段上行，大約也就是在下周中出現。而下周的重要事件會是一周有多只新股掛牌上市，其中最值得關注的是中國水電。以中國水電的盤子以及發行價和中簽率看，它應該是很不遭市場待見的東西。不過，我得提醒諸位的是，歷史上在關鍵時點出來的大盤股都不能輕視，越是不遭市場待見的股票，越有可能出現出乎多數人意料的走勢，2003年的中國聯通與長江電力就是很好的例證。但我還是認為，這可能只是配合維穩的交易性行情，市場的下行趨勢還是沒有改變，這是需要清晰認識的事。