A股底部漸近商品仍將暴跌

　　上周，海外股市、大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整。倫敦銅出現(xiàn)罕見(jiàn)的16.13%的單周跌幅，而一向以避險(xiǎn)為特色的黃金風(fēng)光不再，單周下跌8.54%，同為貴金屬的白銀則暴跌23.44%。道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌6.41%，標(biāo)普500指數(shù)下跌6.54%。相比較而言，滬深300指數(shù)下跌2.36%，雖然也收出一根中陰線，但尚在可以接受的范圍之內(nèi)。
　　這一幕，讓我們想到2008年的10月。伴隨著雷曼兄弟的破產(chǎn)，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)休克式下跌。不管是歐美股市還是大宗商品市場(chǎng)，都在較短的時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)大幅調(diào)整。2011年的10月，歷史會(huì)重演嗎？
　　此前的中國(guó)平安已經(jīng)導(dǎo)演了這一幕。2008年9月26日，中國(guó)平安暴跌超過(guò)8%，而三年后的2011年9月26日，中國(guó)平安再次暴跌9.58%，其跌勢(shì)不亞于昔日。
　　筆者認(rèn)為，2008年的一幕有可能重演，但對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其實(shí)并不需要過(guò)分擔(dān)憂。
　　事實(shí)上，縱觀2008年的金融海嘯，A股市場(chǎng)的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐美股市，但其下跌周期并不相同。A股市場(chǎng)先于海外市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，并且調(diào)整幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于海外市場(chǎng)。而在2008年10月之后，歐美股市和大宗商品市場(chǎng)下跌開(kāi)始加速，但A股市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的抗跌特征，并且先于歐美股市和大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)底部。
　　圖1為表征大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的CRB指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)、滬深300指數(shù)在2008年國(guó)慶節(jié)后一直到2009年末的走勢(shì)對(duì)比。可以看出，A股市場(chǎng)在2008年10月末便已經(jīng)出現(xiàn)底部，而CRB指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)則在2009年2月末至3月初才出現(xiàn)底部，從時(shí)間周期來(lái)看，落后了4個(gè)月的時(shí)間。
　　而縱觀新一輪的調(diào)整，滬深300指數(shù)從2010年11月展開(kāi)調(diào)整至今，已經(jīng)持續(xù)了10個(gè)月。而標(biāo)普500指數(shù)、CRB指數(shù)均是在今年5月才出現(xiàn)反彈頂部。這一幕與此前金融海嘯呈現(xiàn)出類似的周期特征。因此，我們從時(shí)間周期的角度判斷，后期大宗商品市場(chǎng)、歐美股市仍將會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整，但A股市場(chǎng)繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)十分有限。
　　不可否認(rèn)，2008年A股市場(chǎng)見(jiàn)底并在2009年出現(xiàn)漲幅約1倍的強(qiáng)勁反彈，與4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃有著必然的聯(lián)系。如果沒(méi)有4萬(wàn)億的刺激計(jì)劃，A股市場(chǎng)即使出現(xiàn)反彈，也不會(huì)如此強(qiáng)勁。而縱觀當(dāng)前環(huán)境，重新推出如此猛烈的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的概率幾乎為零。因此，A股市場(chǎng)見(jiàn)底后重現(xiàn)2009年一幕的概率不大。但我們也應(yīng)當(dāng)看到，隨著9月份大宗商品市場(chǎng)的暴跌，9月份PPI指數(shù)同比漲幅將出現(xiàn)大幅回落，進(jìn)而傳到到CPI，CPI在此后出現(xiàn)環(huán)比回落是大概率事件。加上去年四季度的翹尾效應(yīng)，CPI同比漲幅回落的趨勢(shì)應(yīng)會(huì)更加明顯。屆時(shí)，通脹將不再是困擾貨幣政策的主要矛盾，在外需放緩已成定局的背景下，保增長(zhǎng)將再次成為主要方向。因此，四季度貨幣政策存在較大的放松可能。而這也將成為激活A(yù)股的一個(gè)重要因素。盡管相對(duì)于4萬(wàn)億的投資刺激，貨幣政策放松的效應(yīng)有限，但亦可支撐A股市場(chǎng)走出一定的反彈行情。
　　綜上所述，建議投資者關(guān)于節(jié)后A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。而適度做空工業(yè)品與做多A股的組合投資策略同樣會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。