十月切勿輕率抄底

　　本周四，受臺風(fēng)納沙影響，香港掛八號風(fēng)球，港股歷史性的在期指結(jié)算日休市。然而，給投資者帶來的避風(fēng)港也僅僅只有這一天，周五開盤后港股出現(xiàn)補跌行情。恒指收盤報17592.41點，再次收于18000點以下，跌幅2.32％，藍籌股中補跌最明顯的是中國平安，H股大跌近6％。整個9月份恒指重挫逾14%，比上證指數(shù)的月跌幅8.11％更甚。
　　總結(jié)第三季表現(xiàn)，恒指累計跌4805點，下跌幅度21.46%，為2008年10月金融海嘯以來最差季度表現(xiàn)。港股季內(nèi)市值由21.1萬億港元下跌至16.7萬億港元，跌幅達兩成，蒸發(fā)4.4萬億港元市值，足夠購買四家匯豐控股（市值約1.1萬億港元）。
　　由于多家香港上市的民營公司卷入丑聞被揭發(fā)，嚴重摧殘投資者信心，同時歐債疑慮未消，再加上由于對經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂加劇，內(nèi)地股市再創(chuàng)新低，這都給本已脆弱的港股又一次沉重打擊，也造成目前港股沒有上升的動力。
　　從目前來看，市場對內(nèi)地經(jīng)濟較為審慎，若內(nèi)地地方債務(wù)出現(xiàn)壞賬，估計拖累股市進一步下跌。筆者認為，香港十月金融市場因素將會更差，恒指失守17000點、下試15500點至15000點顯而易見。同時，全球經(jīng)濟十月將更為艱難，股市無力。雖然目前下跌猛烈，但底仍不明顯，投資者可以觀望，切勿輕率抄底。
　　回顧九月行情不難看出，股市巨熊愈來愈明目張膽，嚇得人心膽破裂。全球股市市值不斷蒸發(fā)，摩根士丹利資本國際（MSCI）的所有國家指數(shù)上周自高位回落超過兩成，技術(shù)上步入熊市，而MSCI新興市場指數(shù)更在較早前率先陷入熊市。此外，韓國債務(wù)違約溢價甚至超過法國，歐債危機隨時擴大成亞債危機。
　　全球皆“熊”，已成定局。
　　在此背景下，即使股市長線投資者也要向現(xiàn)實低頭，股市危機之余，更希望投資者控制好倉位，“牛心不死”已成過去。
　　有市場分析人士認為恒指可能低見12000點，與恒指現(xiàn)水平比較，意味港股尚有三成跌幅，感覺好像頗具驚嚇效果。但如果目前威脅全球經(jīng)濟的歐債危機無法妥善處理，最終釀成更大的金融災(zāi)難，恒指跌至更低水平，并非不可能。
　　筆者認為，歐債危機造成的影響和沖擊比雷曼倒閉更嚴重，恒指萬點不保，絕對不是天方夜譚。而且，雖然十月與股災(zāi)沒有必然性，但過去多次股災(zāi)恰巧在十月爆發(fā)，面對十月這個高危月份的市場前景，投資者宜做好最壞打算，切勿輕率抄底。
　　雖然近日美聯(lián)儲主席伯南克表示，如果通脹或通脹預(yù)期大幅下滑，F(xiàn)ed可能必須進一步寬松貨幣政策。也有觀點認為，伯南克講話在暗示推出第三輪量化寬松政策（QE3）的可能性。但QE3真正能否推出目前尚存疑惑。
　　歐債危機及美國經(jīng)濟下滑，令美國出現(xiàn)雙底衰退風(fēng)險愈來愈高，但仍要再觀察數(shù)據(jù)表現(xiàn)，若美國真的陷入雙底衰退，將會影響全球經(jīng)濟及令金融市場波動，香港的出口亦將受影響。而歐盟國家面臨主權(quán)評級危機考驗。從歐洲的“禁止沽空”，以及近日出現(xiàn)的報復(fù)式反彈，真是有七八成和2008年至2009年初見到的情況類似。而恒指內(nèi)不少周期性很高的股票，略有實戰(zhàn)經(jīng)驗的玩家通常知曉其中風(fēng)險；歐美銀行股于2011年“身先士卒”累跌不少，也暗藏不小的殺機。
　　美聯(lián)儲日前宣布的通過“賣短買長”調(diào)整國債結(jié)構(gòu)，壓低長期利率水平，刺激經(jīng)濟增長的政策的實際效果持懷疑態(tài)度，這只能加劇市場擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致投資者拋售高風(fēng)險資產(chǎn)并將資金轉(zhuǎn)移至美元及美債市場。
　　鑒于歐債危機仍在蔓延，還未找到根本解決方法，避險保值需求和國家儲備這兩個因素將在較長一段時期內(nèi)支撐黃金價格。由于前期黃金上漲過快，適度的回調(diào)更利于黃金中長期向上的走勢，筆者認為十月份到年底，全球經(jīng)濟將有較大的波動，從投資保值增值的角度考慮，建議投資者仍可逢低買入黃金。
　　（作者系香港資深金融學(xué)家，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院特約教授，財富云端專家。）