正在朝著最糟糕情況發(fā)展

　　本周大盤兩漲兩跌，看似打平，但是幅度不對(duì)稱，全周累計(jì)下跌0.62%，周K線三連陰。今年滬深300指數(shù)的最高點(diǎn)出現(xiàn)在4月11日的3380.53點(diǎn)，隨后開始陰跌。本周二，年內(nèi)最低點(diǎn)被改寫為2677.13點(diǎn)。至此，全年最大跌幅達(dá)到20.8%。距離去年7月2日的2462.20低點(diǎn)，僅有8.7%。日K線繼續(xù)保持在60日均線以下，季均線斜率也向下，仍為偏空格局。
　　上周多頭便一直瞎折騰，重復(fù)“躁進(jìn)→修正→低接”的故事。本周，這樣的故事繼續(xù)上演，最低點(diǎn)殺出，最高點(diǎn)買進(jìn)。多方找不到方向的同時(shí)，IF1110的持倉量已經(jīng)攀升到3萬手以上，超出IF1109同期水平，空方?jīng)]有撤退……算上本周，多方已經(jīng)連續(xù)第三周追漲殺跌。
　　整體觀點(diǎn)還是偏空。首先，IF1110的價(jià)差顯示，多方繼續(xù)追漲殺跌。周三上午，價(jià)差高；下午殺跌至今年最低點(diǎn)，價(jià)差才收斂。周五上午高開，價(jià)差高；接著下跌，價(jià)差一路下滑。
　　另外重要的看空因素，就是持倉量。IF1110周五持倉量為30154手，高于同期IF1109的29673手。為何重要，這代表空方的力量成功轉(zhuǎn)移，沒有渙散。如果持倉量下降，可以推論為空方套期保值結(jié)束，認(rèn)為不再下跌。現(xiàn)在小幅增加，說明空方認(rèn)為還有低點(diǎn)。
　　現(xiàn)在還不是最糟糕的情況。何謂最糟糕的情況？
　　當(dāng)前是熊市，從4月11日到本周二，最大跌幅20.8%。大熊市時(shí)，期指的持倉量會(huì)大幅增加，例如2000年科技股泡沫、2008年金融危機(jī)，臺(tái)灣股指期貨的持倉量都創(chuàng)歷史新高。大熊市中，套期保值的需求異常強(qiáng)烈，持倉量必然猛增。如果您請(qǐng)教當(dāng)時(shí)接過客戶指令的交易員，他們會(huì)告訴您，客戶已經(jīng)悲觀到只問空單成交了沒，不問成交價(jià)。這就是最糟糕的情況。
　　以這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來看，現(xiàn)在不是最糟糕的情況。單一合約持倉量沒有創(chuàng)歷史新高（2011年5月27日，39790手，收盤持倉量），22日移動(dòng)平均值也沒有（2011年6月21日，30896手，目前為26241手）。所以，空方套期保值的需求還沒有達(dá)到極致。
　　到底最糟糕的情況會(huì)不會(huì)來？筆者一向不做預(yù)測，只是跟隨目前的趨勢。照IF1110持倉量還在攀升來看，正在朝著更糟糕的情況發(fā)展。