從創(chuàng)業(yè)家到企業(yè)家

　　 選擇好的管理團(tuán)隊(duì)，是我們選擇投資標(biāo)的要做的重要工作。因?yàn)楹玫墓芾韴F(tuán)隊(duì)，代表著公司正常、確定的發(fā)展方向，而壞的管理團(tuán)隊(duì)，則更容易導(dǎo)致公司出現(xiàn)異常、不穩(wěn)定的發(fā)展軌跡，損害公司價(jià)值。
　　
　　公司是一個(gè)群體性的經(jīng)濟(jì)組織形式，就像黨派是一個(gè)群體性的政治組織形式一樣，無論從事何種業(yè)務(wù)，主體依然是人。人是公司的基本屬性，正因?yàn)槿绱耍缮辖o予公司的定位為“法人”，即在法律上，與人扮演同樣的角色，有權(quán)利，也有責(zé)任與義務(wù)。而人的群體所發(fā)揮的作用與效率，就涉及到管理問題，包含對(duì)人的管理，稱為人力資源；包含對(duì)業(yè)務(wù)的管理，稱為企業(yè)運(yùn)營(yíng)；包含對(duì)人的也是公司的愿景管理，稱為戰(zhàn)略。所以，管理產(chǎn)生效益，管理創(chuàng)造價(jià)值。
　　選擇好的管理團(tuán)隊(duì)，是我們選擇投資標(biāo)的要做的重要工作。因?yàn)楹玫墓芾韴F(tuán)隊(duì)，代表著公司正常、確定的發(fā)展方向，而壞的管理團(tuán)隊(duì)，則更容易導(dǎo)致公司出現(xiàn)異常、不穩(wěn)定的發(fā)展軌跡，損害公司價(jià)值。按我們的選擇邏輯，可將管理分為管理層及管理效率兩類，前者更傾向于定性判斷，后者更傾向于定量判斷。
　　有理想的管理層，能讓我們寄托更多的理想，而沒有理想的管理層，不可能實(shí)現(xiàn)別人的理想。在管理層面，可分為創(chuàng)業(yè)家及企業(yè)家兩類，前者發(fā)揮威力的領(lǐng)域在創(chuàng)業(yè)，后者發(fā)揮作用的地方在管理。創(chuàng)業(yè)家的創(chuàng)造拓展能力與企業(yè)家的管理運(yùn)營(yíng)能力相對(duì)應(yīng)，前者看一家公司的創(chuàng)建、發(fā)展與壯大，后者看公司運(yùn)營(yíng)的效率與成本。可以說，創(chuàng)業(yè)家則與開創(chuàng)與拓展相結(jié)合，企業(yè)家與管理效率相結(jié)合。
　　中國(guó)現(xiàn)代企業(yè)主要的發(fā)展歷史，應(yīng)該主要是改革開放后的三十年，伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)搞活與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)放開的大背景，一批真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)得以出現(xiàn)并崛起。因此，對(duì)于中國(guó)的公司，目前來看，創(chuàng)業(yè)家占企業(yè)明星的大比例，但企業(yè)家階層正在逐漸崛起。一位成功的創(chuàng)業(yè)家，是一家公司的名片，甚至一個(gè)人，就代表著一個(gè)公司。所以，伴隨著一家公司的崛起，一位明星創(chuàng)業(yè)家也就應(yīng)運(yùn)而生。這樣的例子很多，如聯(lián)想電腦與柳傳志，娃哈哈與宗慶后，新希望與劉永好，李寧公司與李寧，互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)領(lǐng)域，如新浪與王志東，搜狐與張朝陽(yáng)，百度與李彥宏，阿里巴巴與馬云……
　　在企業(yè)的創(chuàng)業(yè)期，創(chuàng)業(yè)家對(duì)企業(yè)的影響具有決定性的作用。這給了我們充分的理由去選擇有理想、有能力的創(chuàng)業(yè)家。從投資角度來講，這一時(shí)期可以因?yàn)閮?yōu)秀的創(chuàng)業(yè)家而給予公司較高的估值溢價(jià)。而且在創(chuàng)業(yè)期內(nèi)，僅依靠企業(yè)的業(yè)績(jī)，還難以具備很強(qiáng)的吸引力。成功的創(chuàng)業(yè)家能給公司業(yè)務(wù)帶來正面推動(dòng)，使得交易方認(rèn)為與之做生意更有成就感，消費(fèi)者對(duì)創(chuàng)業(yè)家的認(rèn)可使得他們更加認(rèn)同公司的產(chǎn)品與服務(wù)。所以，尋找明星創(chuàng)業(yè)家所領(lǐng)導(dǎo)的管理團(tuán)隊(duì)，是一個(gè)簡(jiǎn)單易行的辦法。
　　但這里面經(jīng)常存在很大問題，一是作為人的創(chuàng)業(yè)家也有周期存在，精力、體力，或是理想實(shí)現(xiàn)后的懈怠與懶惰，都是其領(lǐng)導(dǎo)力與管理能力減弱的原因，所以要進(jìn)行仔細(xì)篩選辨別。人對(duì)成功的追求有很多種，在帶領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)成功后，對(duì)其他領(lǐng)域的價(jià)值追求可能變得更為重要。比如海爾集團(tuán)張瑞敏，在十年前是最著名的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人，甚至掀起了國(guó)內(nèi)的管理革命。但現(xiàn)在他已逐步淡出管理，在管理理論上花費(fèi)的精力更多，四處講學(xué)，這樣的明星創(chuàng)業(yè)家，我們尊敬他的過去，但這更可能是我們放棄投資海爾股票的理由而不是買入的理由。喬布斯與蘋果，是一個(gè)典型的正面案例，他離開后又回歸，前后市場(chǎng)對(duì)于蘋果股票做出大跌與大漲的不同反應(yīng)，說明一個(gè)強(qiáng)有力且依然充滿激情的創(chuàng)業(yè)家的回歸，對(duì)股票的估值溢價(jià)產(chǎn)生了巨大的作用。還有，柳傳志也回歸聯(lián)想了，他的創(chuàng)業(yè)及管理能力有目共睹，但卻不一定會(huì)對(duì)聯(lián)想的估值溢價(jià)產(chǎn)生太大的提升作用。這是因?yàn)槁?lián)想的主營(yíng)PC業(yè)務(wù)，已經(jīng)處于基礎(chǔ)的制造業(yè)行業(yè)，而再也不是先進(jìn)的IT領(lǐng)域，行業(yè)屬性的限制使得公司估值缺乏想象力，難以突破制造業(yè)的行業(yè)估值區(qū)間。相反，蘋果公司的產(chǎn)品恰是IT、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)最先進(jìn)、最時(shí)尚、最受歡迎的產(chǎn)品制造者，在制造的基礎(chǔ)上，有技術(shù)創(chuàng)新，又有概念與想象力，可以用IT這類經(jīng)常產(chǎn)生泡沫的行業(yè)進(jìn)行估值，可以說，估值甚至沒有上限。所以，對(duì)于一個(gè)創(chuàng)業(yè)家所帶領(lǐng)的管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，并不等同于對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，還只是其中一個(gè)因素。
　　二是前三十年創(chuàng)建了成功企業(yè)的創(chuàng)業(yè)家，現(xiàn)在多已步入暮年，面臨急迫的交接班問題，如宗慶后、任正非等，而這對(duì)于“一個(gè)人就是一家公司”的公司來說，影響是極為嚴(yán)重的，一方面公司的穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展難以確定，另一方面公司未來面臨的方向也是模糊的，甚至為了平衡利益有進(jìn)行分拆的可能，這些對(duì)于公司的價(jià)值無疑是極大的傷害。所以對(duì)面臨此類問題的公司，要及明星時(shí)降低創(chuàng)業(yè)家光環(huán)的影響，進(jìn)行客觀判斷。
　　目前來看，交接班問題處理的最好應(yīng)該是萬(wàn)科的王石，其將公司打造為公眾公司后，退居幕后，執(zhí)行職業(yè)經(jīng)理人制度，褪去家族化色彩，從而奠定公司的穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)。萬(wàn)科新領(lǐng)導(dǎo)人郁亮，則正符合企業(yè)家角色，對(duì)于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)有著突出能力，其發(fā)揮作用的地方在管理，在于對(duì)公司運(yùn)營(yíng)的效率及成本的改善。當(dāng)然，這么說有些片面，因?yàn)槌墒斓墓疽步?jīng)常面臨生存危機(jī)，面臨戰(zhàn)略抉擇，也有許多起死回生的案例，但如果我們把這樣的企業(yè)家，也當(dāng)作第二次創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)家去理解，也可以接受。比如新浪曹國(guó)偉，在王志東被迫退出后，新浪著實(shí)走了漫長(zhǎng)的探索之路，而現(xiàn)在，終于在微博領(lǐng)域重塑地位，占據(jù)新媒體先發(fā)優(yōu)勢(shì)，使得其他門戶網(wǎng)站處在被動(dòng)追趕的地位，這可以說是曹國(guó)偉的企業(yè)家能力的體現(xiàn)，但把這說成是第二次創(chuàng)業(yè)，將其定義為創(chuàng)業(yè)家，似乎更加合乎邏輯。
　　從運(yùn)營(yíng)效率及成本角度考量，可分別用毛利率及費(fèi)用率等指標(biāo)進(jìn)行量化分析。我們拿A股上市公司伊利股份與H股上市公司蒙牛股份做下簡(jiǎn)單對(duì)比。下表是我們簡(jiǎn)單計(jì)算的三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)成本的比例情況，其中需要注意的是，由于兩地上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)口徑不同，伊利股份營(yíng)業(yè)成本已包含三大費(fèi)用，相當(dāng)于蒙牛股份銷售成本與三大費(fèi)用之和。從結(jié)果我們可看出，蒙牛乳業(yè)的三大費(fèi)用比例占比較伊利股份低一半，說明其運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)大很多，這當(dāng)然體現(xiàn)出管理團(tuán)隊(duì)的意愿及能力水平。想象一下，如果2010年伊利股份的三項(xiàng)費(fèi)用占比能降到蒙牛乳業(yè)的22%這一水平，則可節(jié)約37.56億元的費(fèi)用，這對(duì)于16億總股本的公司來說，相當(dāng)于每股盈利增厚一倍以上。當(dāng)然，這種算法太過于簡(jiǎn)單了，但可以體現(xiàn)出這種改善對(duì)于公司業(yè)績(jī)的影響。也說明運(yùn)營(yíng)效率的改善與運(yùn)營(yíng)成本的降低，對(duì)于一家公司的業(yè)績(jī)是極為重要的。這也是雖然很多公司處于傳統(tǒng)夕陽(yáng)行業(yè)，但依然可以擁有豐厚盈利的訣竅。
　　當(dāng)然，管理的效率，不僅體現(xiàn)在各項(xiàng)費(fèi)用上，眾多的領(lǐng)域都存在改進(jìn)空間，基于管理逐漸專業(yè)化這一現(xiàn)實(shí)需要，逐漸形成了職業(yè)經(jīng)理人階層。但同時(shí)，公司運(yùn)營(yíng)的隱性影響也同樣不能忽視。老態(tài)龍鐘的管理帶來蹣跚的增長(zhǎng)，這是個(gè)邏輯；活躍積極的管理能承載更快速的成長(zhǎng)，這也是一個(gè)邏輯。這方面，比較一下伊利與蒙牛股東的差別，委托與代理關(guān)系的差別，就能體會(huì)管理對(duì)效益的影響。
　　公司的管理，是否成為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，主要就是看管理層是否為創(chuàng)業(yè)家或者企業(yè)家，這種定性判斷能給我們對(duì)投資標(biāo)的的信心，至少提供了安全邊際。管理效率則可通過眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)來分析。但管理對(duì)于公司的隱性影響，則需要更加深刻的體會(huì)才能感覺到，這已經(jīng)涉及到企業(yè)文化了。事實(shí)上，在這方面，定性似乎比定量要有效的多，一個(gè)有理想、有激情、有能力、有作為的管理團(tuán)隊(duì)，必然更有可能帶領(lǐng)出一家優(yōu)秀的公司，而相反的則更有可能傷害一個(gè)公司。所以，在進(jìn)行了技術(shù)、渠道等方面的優(yōu)勢(shì)探討后，管理是否存在優(yōu)勢(shì)，就是一個(gè)重要變量了。至少，如果說幾年前，伊利是老大，蒙牛是新興公司，但從管理層及管理效率角度來看，我們一定會(huì)傾向于后者。