銀華基金楊靖:掘金估值洼地 看好消費(fèi)主題

　　楊靖，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾在中信證券股份有限公司、工銀瑞信基金管理有限公司從事行業(yè)研究和投資管理工作。2007年11月加盟銀華基金管理有限公司，現(xiàn)任銀華領(lǐng)先策略股票型證券投資基金基金經(jīng)理，銀華消費(fèi)主題分級股票基金擬任基金經(jīng)理。
　　
　　在今年的行情中，消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。尤其是在大盤調(diào)整階段，防御性比較突出。統(tǒng)計(jì)顯示，8月上證指數(shù)跌幅近5%，上述兩個(gè)消費(fèi)類板塊仍逆市上漲近3%。以消費(fèi)為投資主題的股票型基金也表現(xiàn)出色，德圣基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，今年8月份，267只股票型基金中共有24只基金取得正收益，其中消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)基金占據(jù)多數(shù)。
　　9月份以來，市場調(diào)整加劇，消費(fèi)板塊出現(xiàn)了一定幅度的補(bǔ)跌。經(jīng)過一輪調(diào)整，消費(fèi)板塊的估值優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。如何在調(diào)整中把握消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)？本刊記者專訪了銀華消費(fèi)主題分級股票基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)罹浮?br/>　　據(jù)了解，正在發(fā)行的銀華消費(fèi)主題分級股票型基金便致力于投資大消費(fèi)行業(yè)中具有持續(xù)增長潛力的上市公司，將主動(dòng)選股與量化投資相結(jié)合，采取分級運(yùn)作方式，滿足三類不同風(fēng)險(xiǎn)收益投資者的需求。
　　銀華消費(fèi)主題分級股票基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)罹副硎?，從目前估值水平來看，消費(fèi)板塊整體估值已處于相對低位，此時(shí)正是低成本介入的良好時(shí)機(jī)。在我國居民消費(fèi)不斷升級、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的大背景下，大消費(fèi)行業(yè)將具備長期投資價(jià)值。
　　
　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型潛力巨大長期看好消費(fèi)主題
　　剛剛進(jìn)入9月份，A股市場便再現(xiàn)“黑色星期一”。研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，9月市繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩的可能性較大。在基金的配置上，大消費(fèi)類股票受到機(jī)構(gòu)青睞。楊靖表示，經(jīng)過前期的充分調(diào)整，消費(fèi)類股票整體估值已經(jīng)回歸到合理區(qū)間，其投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。
　　“從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程2HMMEdsrvvWYkbZLDdCXGw==是加杠桿化的過程，中國的城市化進(jìn)程要走的路還很長，尤其是中西部地區(qū)以及二三線城市的城市化率還很低，其增長的空間仍然很大。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷著轉(zhuǎn)型期的陣痛，但是對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，正是為了使我國經(jīng)濟(jì)能夠更好更健康的發(fā)展。未來我國經(jīng)濟(jì)將擁有很好的潛在增長動(dòng)力，尤其是二三線城市的發(fā)展空間巨大?！睏罹溉缡潜硎?。
　　同時(shí)，楊靖指出，從長期來看，在居民收入較快增長，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需和消費(fèi)需求，以及宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的大背景下，消費(fèi)市場將出現(xiàn)整體的消費(fèi)升級和部分區(qū)域快速發(fā)展的格局。一批新興產(chǎn)業(yè)的需求面臨跳躍式增長，消費(fèi)服務(wù)、電子信息、新能源汽車、節(jié)能減排行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，高成長行業(yè)和公司的投資價(jià)值值得關(guān)注。
　　挖掘持續(xù)成長公司主動(dòng)選股配合量化投資
　　基于對消費(fèi)概念股的長期看好，正在發(fā)行的銀華消費(fèi)主題基金將不低于80%的股票資產(chǎn)投資于大消費(fèi)行業(yè)中具有持續(xù)增長潛力的上市公司，通過發(fā)掘大消費(fèi)行業(yè)中具有持續(xù)增長潛力的上市公司，分享中國經(jīng)濟(jì)增長與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的投資機(jī)會(huì)。對于大消費(fèi)行業(yè)的劃分，該基金按照申萬行業(yè)分類的標(biāo)準(zhǔn)將其劃分為三類：即必需消費(fèi)品、可選消費(fèi)品和其他消費(fèi)品。覆蓋農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥生物、餐飲旅游等各類消費(fèi)行業(yè)。
　　銀華消費(fèi)主題基金是國內(nèi)首只采取主動(dòng)選股與量化投資相結(jié)合的基金產(chǎn)品。楊靖介紹，未來在投資過程中，將通過基金經(jīng)理自下而上的主動(dòng)選股確定一個(gè)股票池，再由量化研究部門對股票池內(nèi)的股票進(jìn)行等權(quán)重的量化配置。楊靖進(jìn)一步指出，這種投資策略既能發(fā)揮消費(fèi)研究團(tuán)隊(duì)自下而上的研究實(shí)力，又能有效地規(guī)避因基金經(jīng)理個(gè)人情緒或個(gè)人偏好造成的配置上的誤差。同時(shí)，采取等權(quán)重配置方式，通過每季度調(diào)整單個(gè)股票權(quán)重的方法使所有樣本股保持同等權(quán)重。即當(dāng)某只股票漲幅過高時(shí)即調(diào)低其權(quán)重，而跌幅過多時(shí)則提高其權(quán)重，其對應(yīng)的投資邏輯也就是“高拋低吸”，避免了傳統(tǒng)編制方法“追漲殺跌”的弊端。
　　此外，銀華消費(fèi)主題股票基金將場內(nèi)基金份額按照1：4的比例分為低風(fēng)險(xiǎn)收益特征的銀華瑞吉和高風(fēng)險(xiǎn)收益特征的銀華瑞祥，其中穩(wěn)健收益份額銀華瑞吉的約定年收益為“1年期同期銀行定期存款利率+4.0%”，這在當(dāng)前市場上分級基金穩(wěn)健收益份額中屬于較高水平。楊靖表示，這種創(chuàng)新性的分級設(shè)計(jì)，可以滿足三類不同投資者的投資需求：對于保守型的投資者可以選擇銀華瑞吉，以獲得相對穩(wěn)定的固定收益；而風(fēng)險(xiǎn)收益水平較高的投資者，則可以利用銀華瑞祥的杠桿搏取超額收益；而風(fēng)險(xiǎn)偏好居中的投資者，則可以選擇母基金，分享消費(fèi)類行業(yè)的長期投資價(jià)值。
　　
　　掘金估值洼地看好三類品種
　　對于大消費(fèi)板塊的未來市場走勢，楊靖認(rèn)為，目前A股表現(xiàn)較為低迷，從上證50、滬深300較低的動(dòng)態(tài)市盈率估值水平來看，市場隱藏的悲觀情緒還較為濃厚，但從目前較低的估值水平來看，或正是買入的良機(jī)。
　　目前市場相對看好白酒和醫(yī)藥兩大行業(yè)，楊靖表示，白酒和醫(yī)藥短期看比較受捧，但從長期角度分析，板塊內(nèi)部個(gè)股分化可能會(huì)較嚴(yán)重?！霸诤笫械耐顿Y過程中，我們不會(huì)追漲殺跌，會(huì)立足于自下而上的對消費(fèi)行業(yè)進(jìn)行精選個(gè)股，重在長期收益?！?br/>　　具體到對消費(fèi)類個(gè)股的選擇，楊靖表示，將從以下三方面入手。首先，選擇業(yè)績能夠確定增長，長期將會(huì)得到穩(wěn)定回報(bào)的消費(fèi)類個(gè)股；其次，選取能夠代表中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，充分分享居民消費(fèi)升級的具有成長確定性的上市公司；最后，將會(huì)關(guān)注比較新興的產(chǎn)業(yè)，可能現(xiàn)在來看，這些產(chǎn)業(yè)相對來講還不是主流或不是大眾化消費(fèi)，但從長期看，能夠代表某一種居民消費(fèi)升級，不斷向上。