初靈信息:受益三網融合 領跑信息接入領域

　　投資要點：
　　1、“三網融合”的直接受益者，在接入網領域布局趨于完善；
　　2、近三年毛利率分別為43.5%、45%及39%，在業內處于領先地位；
　　3、募投項目使公司現有接
　　
　　剛剛登陸創業板的杭州初靈信息技術股份有限公司（下稱“初靈信息”，代碼300250）是信息接入系統的主流通信設備提供商，受益于廣電網絡改造的發展建設。初靈信息在大客戶接入領域有著較為深厚的積累，市場占有率穩步增長，前景看好。最近三年，初靈信息營業收入和凈利潤復合增長率分別達到63.20%和88.42%。雖然廣電自身的整合尚在推進中，但三網融合的政策已然明朗，市場空間巨大，隨著募集資金到位，初靈信息有望借助資本市場實現產能擴張及綜合競爭力的大幅提升。
　　
　　毛利率居行業領先
　　初靈信息主要業務分為三大類：大客戶接入系統、廣電網絡接入系統和機房設備管理系統。在大客戶接入系統領域，初靈信息2010年市場占有率為3.56%，成為未來發展的驅動力；在機房設備管理系統領域，公司產品處于導入期，是面向機房智能管理的解決方案。
　　在廣電網絡接入系統領域，初靈信息戰略定位于成為廣電寬帶接入行業的龍頭企業。公司EoC產品已經覆蓋9個省，超過400家庭萬戶，目前正在拓展貴州、廣東、山西等多個省市。受益于三網融合進程，未來2億戶家庭的廣電網絡雙向改造帶來較大的市場空間，初靈信息該業務2008-2010年在總體營收中的占比分別為10.2%，37%和43.03%，預計后續其上升趨勢仍然會得到延續，將成為公司的利潤增長點。
　　由于信息接入行業屬于高技術通信行業，且當前市場需求不斷擴大，行業處于快速成長階段，整體毛利率水平較高。初靈信息近三年的整體毛利率分別為43.5%、45%及39%，在業內處于領先地位。
　　
　　獨具特色的競爭優勢
　　多年積累的核心技術以及跟隨市場變化快速的開發能力是保證初靈信息穩健成長的關鍵。
　　初靈信息2010年研發投入占營收比重為5.95%。公司已獲得6項專利，18項軟件著作權，4項軟件產品登記證書，另有12項專利正處于審批階段。目前初靈信息在信號處理技術、嵌入式系統開發技術、傳輸和控制技術等多個領域積累了較深厚的技術實力，并以需求為導向開發了多款產品。其產品的優勢特點是：新產品開發迅速；產品定制化能力強；產品品質優異。
　　得益于市場對寬帶信息接入的需求增長及接入網的建設日益受重視，近年來信息接入設備的市場發展較快。2005年到2009年，我國信息接入設備市場規模的復合增長率為18.47%，市場規模均穩步增加。以初靈信息為代表的具備獨特技術優勢且對客戶響應速度迅速的公司有望獲得市場份額并逐步成長壯大。
　　
　　擴張產能貢獻新增長點
　　初靈信息本次募集資金主要用于產品研發及產能擴張項目、信息接入技術研發中心建設項目、營銷網絡建設項目。產能擴充后將形成43.75萬臺的信息接入產品生產能力，使公司現有接入設備產能增長2倍。研發中心與營銷網絡的建設也將提升公司的競爭力和市場份額。
　　其中年產43.75萬臺信息接入產品的完全達產將給初靈信息帶來新的利潤增長點。在三網融合，信息化與工業化融合和互聯網市場迅速增長的大背景下，該項目有助于初靈信息在行業關鍵的時間窗口期擴大產能，提高市場占有率。本項目完全達產后，將年新增凈利潤4182.51萬元。增發項目的的成功實施對于增強初靈信息的技術實力、核心競爭力和提升市場占有率具有深遠意義。