科士達停產凸顯IPO風險提示不足

　　2010年12月才上市的科士達（002518）日前接到了一份來自惠州市環保局的通知，被要求公司的電池生產車間停產治理，經整改完成通過驗收合格后，方可恢復生產。據測算，電池生產線若不能在短期內恢復生產，則公司需要大量外購鉛酸電池，UPS產品毛利率必將受拖累。值得一提的是，在科士達IPO招股說明書中提到的十大風險中，竟然沒有一項是提及到環保方面或將面臨的風險，而在近期“血鉛”事件的輿論壓力下，鉛酸蓄電池企業面臨的來自環保部門的嚴打無疑給公司敲響了警鐘。
　　
　　被要求停產治理
　　日前科士達發布了關于控股子公司停產治理的公告。公告稱，根據惠州市環保局5月19日文件要求，鉛酸蓄電池企業需要立即停產治理，經整改完成通過惠州市環保局驗收合格后，方可恢復生產。公司近日已收到通知，并已經對電池生產車間進行停產。
　　據了解，在浙江德清縣海久電池公司因環境污染引發部分企業職工和周邊村民血鉛超標的事情發生后，引起了全國的廣泛關注，環保部門也于近期展開嚴打。浙江273家鉛酸蓄電池企業都已被停產整頓，責任人和相關負責人已被立案偵查。隨后在廣東紫金縣出現的血鉛超標促使廣東160余家鉛酸蓄電池企業中，防護距離不足300米的企業被要求停產整治。
　　科士達主要從事UPS以及配套的閥控式密封鉛酸蓄電池的研發、生產、銷售和配套服務。鉛酸蓄電池企業是三大鉛污染源之一。然而，作為一家主營業務與鉛酸蓄電池有關的公司，在招股說明書中竟然沒有一處提及環保風險。記者看到，在科士達提及到的“風險因素”中，有包括市場競爭風險、出口退稅政策變動的風險等在內的十大風險，但沒有一項有涉及到可能會出現的環保風險，這顯然是公司缺乏風險意識的一個體現。
　　
　　毛利率或受影響
　　對于停產治理的影響，公司稱，“公司現有5.3萬KVAH電池庫存，可以滿足24天的配套和發貨需求，由于我公司一直有OEM電池配套廠家，可能僅對某些產品型號及個別客戶有一些影響，但影響較小。”
　　據了解，公司位于廣東惠州的鉛酸電池廠房300米范圍內均為2007年即取得土地使用權的公司生產發展用地，不存在居民區，廠房亦為2009年新建，對生產過程中產生的少量廢水有完備的處理裝置和措施，無廢水、廢氣和鉛塵排出。國金證券分析師張帥預計，公司鉛酸電池生產線能夠在較短時間內通過環保局驗收并恢復生產。
　　公司方面稱，如果不能盡快恢復生產，將大量采用OEM方式采購電池，可能會對公司的毛利率水平略有影響。據業內人士測算，如果公司電池生產線若不能在24天的電池庫存期內恢復生產，而需大量外購鉛酸電池，則UPS產品毛利率將受到2-3個百分點的影響（公司外購鉛酸電池成本較自產電池高約8%-10%，鉛酸電池成本約占公司UPS產品總成本的30%）。若公司電池生產線在三個月后恢復生產對公司全年EPS的影響為-0.05元。
　　雖然2-3個百分點的毛利率下滑看似并不大，但在公司一季度毛利率已經同比下降的背景下，這一下降顯得至關重要。2011年一季度，公司在國內UPS電源市場內資份額雖然由30％提高到40％，但主要集中在中小功率的產品，其毛利僅為18％左右，而公司一季度毛利下滑的原因之一就是低毛利的UPS出口量占到銷售額的50％多。說白了，就是公司以低毛利的中小功率UPS來搶占市場，特別是海外市場。而公司的這一作法也顯示出UPS電源市場公司目前所處的困境——由于技術和品牌雙重壁壘，目前國際UPS電源市場中大功率產品幾乎被伊頓、施耐德、艾默生等跨國公司壟斷，離線式小功率產品則被眾多經銷商競爭。公司只有通過低毛利的產品樹立其品牌，為以后拓展大功率UPS做鋪墊。但高毛利的大功率UPS產品是否能夠就此打開國外市場，目前還很難言。