回購:用新思維解決利益失衡難題

　　新股破發(fā)浪潮下，二級(jí)市場怨聲載道。論者多劍指發(fā)行定價(jià)機(jī)制之弊，但在核準(zhǔn)制下，市場化的改革仍只能停留在詢價(jià)環(huán)節(jié)上，而不能從供需的根本問題上著手，這使得在審視“破發(fā)”帶來的難題時(shí)，一時(shí)陷入無解的僵局中。在這樣的僵局中，嘗試換一個(gè)角度來思考，或許能發(fā)現(xiàn)不一樣的天地：有市場人士指出，采取上市公司用超募資金回購股票的方式，可以解決破發(fā)帶來的利益失衡難題。
　　
　　多贏的解決方案
　　這一新思維的具體操作方式為：對(duì)于嚴(yán)重跌破發(fā)行價(jià)的個(gè)股，上市公司可使用超募資金回購部分股票，并注銷回購的股份。一方面，上市公司的回購將在二級(jí)市場上對(duì)股價(jià)直接形成支撐作用，甚至助力股價(jià)向上回歸發(fā)行價(jià)，繼續(xù)持有公司股票的投資者減少了破發(fā)帶來的損失。同時(shí)，因?yàn)榛刭弮r(jià)格遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)，上市公司以低于發(fā)行價(jià)的價(jià)格進(jìn)行回購實(shí)際上并沒有任何損失，反而免費(fèi)獲得了“發(fā)行價(jià)減去回購價(jià)”之間的價(jià)格差。
　　在這樣的回購模式下，因?yàn)榛刭彽墓煞荼蛔N，上市公司大股東的持股比例實(shí)際上也將會(huì)有所提升，繼續(xù)持有公司股票的投資者，也增加了一定的股東權(quán)益。因此，在這一回購方案中，繼續(xù)持有公司股票的二級(jí)市場投資者從股票價(jià)格和股東權(quán)益方面獲得了利益，上市公司大股東持股比例提升，上市公司自身則可以將部分募集資金轉(zhuǎn)變成自由資金。
　　 “操作上是9MiJiwy38az/0nz2N5boMw==具有可行性的，”深圳一家私募基金的趙先生認(rèn)為：“超募資金之所以叫做‘超募’，就是說它本來沒打算募集那么多資金，但是實(shí)際募集到了更多的錢，這些錢在最開始的公司發(fā)展規(guī)劃中是不需要的，而如果一定要它超出計(jì)劃的去擴(kuò)產(chǎn)、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，反而不是什么好事。現(xiàn)在的情況看，超募資金要么是閑置在賬面上，要么用到一些不能帶來實(shí)際經(jīng)營能力提升的方面去，比如本來不需要買辦公樓的，現(xiàn)在自己買地建辦公樓，其實(shí)在資金利用的角度是浪費(fèi)的。那么，這些超募資金用來回購公司股票，確實(shí)是一個(gè)很好的思路。”
　　除了能夠一定程度上解決破發(fā)難題外，用超募資金回購股票的方式也被認(rèn)為是提升公司在資本市場形象的舉措。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司股票遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌破發(fā)行價(jià)，這對(duì)公司資本市場形象極為不利，雖然公司確實(shí)在新股發(fā)行中獲得了大量的超募資金，畢竟這只是一時(shí)的。可以將眼光放的長遠(yuǎn)一點(diǎn)，也要考慮到公司廣大中小股東的切實(shí)利益，而且用超募資金回購并沒有對(duì)公司造成什么損害。
　　
　　海普瑞的“回購賬”
　　以目前被市場詬病遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌破發(fā)行價(jià)的海普瑞為例，若以回購方式求解破發(fā)難題，其“回購賬”可進(jìn)行如下安排：2010年年末公司賬面上仍有62億元現(xiàn)金，現(xiàn)金流不成問題，而且現(xiàn)金大多是2010年IPO的超募資金。目前海普瑞二級(jí)市場的實(shí)際流通股份為8020萬股（IPO發(fā)行4010萬股，后10送10），股價(jià)在35元附近。若海普瑞回購一半的流通股，即4010萬股，將花費(fèi)14.03億元，對(duì)于海普瑞當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況而言，并不會(huì)成為太大的問題。
　　海普瑞在IPO的招股書中計(jì)劃的募集資金投資項(xiàng)目將耗資約8.6億元，而實(shí)際募集資金在57億元，超募資金在48億元上下，動(dòng)用14億元回購一半的已發(fā)行流通股股份，僅為其超募資金的四分之一強(qiáng)。
　　而在回購一半流通股股份后，海普瑞二級(jí)市場的流通籌碼將顯著減少，回購操作的本身也將助力公司股價(jià)回升，二級(jí)市場投資者也將減少因?yàn)槠瓢l(fā)帶來的損失。