徐彪:存款準(zhǔn)備金率或繼續(xù)上調(diào)

　　（嘉賓介紹：招商銀行宏觀分析師）
　　5月3日，印度加息50個基點；4日，越南上調(diào)回購利率1個百分點；5日，菲律賓上調(diào)隔夜存款和貸款利率0.5個百分點，亞洲迎來加息潮。面對這種情況，中國將如何應(yīng)對？深圳電臺先鋒898（FM89.8）上午9點至10點播出的《創(chuàng)富贏家》節(jié)目主持人孫小美與特約評論員徐彪就此展開了討論。徐彪表示，面對通脹壓力，近期上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能性較大，而隨著人民幣國際結(jié)算地位的提高，通脹壓力有望得到改善。
　　孫小美：面對亞洲加息潮，央行表示存款準(zhǔn)備金率不設(shè)上限，似乎透露出政策趨緊的信號，對此，您怎么理解？
　　徐彪：央行一季度貨幣報告總體定調(diào)非常明確，在所有的政策目標(biāo)中，對抗通脹是排在首位的。在對抗通脹的細(xì)節(jié)方面，結(jié)合今年一季度貨幣報告與去年第四季度貨幣報告，我們發(fā)現(xiàn)，央行對于動用加息等價格工具有明顯的遲疑態(tài)度；而對于動用存款準(zhǔn)備金率的態(tài)度卻從來沒有變過，一直非常堅定的認(rèn)為，為了對抗多余的流動性，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在所難免。
　　所謂的流動性主要包括兩方面，一方面是資本項和貿(mào)易項下的順差，如FDI等；另一方面就是熱錢，每年流入中國的熱錢大概有1萬億元人民幣，這是一個非常龐大的規(guī)模。目前央票規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，通過正回購和公開市場操作被動的對抗流動性十分吃力，只能動用存款準(zhǔn)備金的手段。而對于存款準(zhǔn)備金率，貨幣當(dāng)局有一個統(tǒng)一認(rèn)識的過程，今年一季度貨幣報告也寫得很清楚，相當(dāng)于“存款準(zhǔn)備金率不設(shè)上限”這件事已經(jīng)定調(diào)子了，二季度對抗通脹最主要的方式就是存款準(zhǔn)備金率，而對于利率工具則會非常謹(jǐn)慎的。
　　孫小美：不妨假設(shè)一下，如果存款準(zhǔn)備金率超過23%，會造成什么影響？
　　徐彪：現(xiàn)在監(jiān)管機構(gòu)對于商業(yè)銀行是按照日均貸存比進(jìn)行考核的，該指標(biāo)不得高于75%，目前各銀行的貸存比大多接近75%，招商銀行最高，其他銀行為71%左右。75%的貸存比就相當(dāng)于吸收100元存款，銀行只能動用75元放貸；而存款準(zhǔn)備金率是指吸收100元存款，若以當(dāng)前20.5%的水平來計算，銀行可自行支配79.5元，但是限于貸存比的要求，銀行最多只能動用75元錢。如果存款準(zhǔn)備金率調(diào)至23%，那么銀行只有77%的資金可自行支配。目前很多銀行頂著75%的貸存比上限放貸，如果存款準(zhǔn)備金率真的調(diào)至25%以上，那么銀行就必須降低存量規(guī)模，這就很困難了。
　　假如通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率遲遲不能產(chǎn)生效果的話，那么央行最后只能被迫加息。4月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)還沒有出來，不過PMI數(shù)據(jù)出來了，經(jīng)過連續(xù)十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和四次加息之后，緊縮的政策已經(jīng)體現(xiàn)在經(jīng)濟增長上面了，PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟擴張速度已經(jīng)明顯放緩了。總的來看，5月份加息概率較小，但上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率還是比較大的，目前存款準(zhǔn)備金率是20.5%，加完后也不過21%，還有空間。
　　孫小美：匯豐的調(diào)查顯示，人民幣進(jìn)軍全球三大結(jié)算貨幣之一，隨著人民幣未來需求量的持續(xù)增大，通脹是否會發(fā)生一些變化？
　　徐彪：近幾年人民幣本幣結(jié)算規(guī)模是以幾何級的速度增長的，加上人民幣結(jié)算試點有望擴大至全國，今年全年人民幣本幣結(jié)算規(guī)模有望達(dá)到2萬億，一年凈出口總額折算成人民幣大概是20萬億左右，相當(dāng)于每十筆結(jié)算就有一筆是人民幣結(jié)算。鑒于中國在全球貿(mào)易中的地位、綜合國力及金融的穩(wěn)定性，人民幣完全能夠在中短期內(nèi)成為全球第三大貨幣。
　　根據(jù)經(jīng)驗，一旦某貨幣成為國際貨幣，對應(yīng)的國家或地區(qū)抗通脹能力將遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于其他國家和地區(qū)，貨幣在全球地位越是靠近下端，全球產(chǎn)業(yè)鏈分工越是接近上端，面臨的通脹壓力將越大。以發(fā)展中國家為例，上游通脹最大的是俄羅斯，其次是印度、巴西和越南等，如果人民幣成為世界第三個結(jié)算貨幣，我們的通脹壓力就會減輕很多。
　　（本專欄由深圳電臺先鋒898《創(chuàng)富贏家》節(jié)目與《股市動態(tài)分析》雜志社聯(lián)合推出）