加息\\下調存款準備金率刻不容緩

　　市場資金緊張、人氣低迷，中農工建交五大行三季報出爐，其中，中、農、建三大行存款外流2850億元人民幣。
　　存款準備金率的實質是以行政手段逼迫銀行以低息將資金存在央行，達到收緊信貸的作用，并進而減少基礎貨幣發行量。在行政主導的市場，提高存款準備金率能夠起到緊縮效果，卻不能建立正確的激勵機制，無法篩選出好的企業。同時，由于負利率不改變，市場預期很難轉變——人們擔心在負利率環境下存款準備金率一旦下調，資產品價格出現報復性反彈，因此對于房地產的調控很難收長遠之效。
　　上調存款準備金率而不加息，已全面扭曲市場激勵機制。政策引導相對廉價的資金源源不斷地流向重點企業，而不論企業的信用與效率的高低，中小企業與小微企業效率再高也無法獲得貸款，只能獲得民間高息貸款，這相當于連根鏟除了中國市場經濟的發展根基。
　　民間金融市場、擔保市場、信托市場、理財市場等所有的市場疊加在一起，已經使中國的利率管制土崩瓦解。
　　上調存款準備金率相當于讓銀行承擔緊縮成本，銀行表面上樹起活雷鋒的招牌，實際上暗通市場款曲，以提高中間業務收費、將貸款變存款等各種方式變相提升利率，甚至一些銀行作為擔保公司的大股東直接介入高利貸市場。本該以風險與企業個人的前景定價的機構，現在變成追逐暴利的高利貸狂歡。從閩北、溫州、鄂爾多斯到鄭州等地的灰色資金鏈條斷裂，證明在最嚴厲的監管下，市場卻溢出了監管之外，貸款利率管制不復存在。另一方面，由于銀行資金緊張導致高息攬存，使得存款利率形同虛設。
　　固然，加息會增加地方投融資平臺負擔。如果加息25個基點，鐵道部貸款利率將上升300億元以上，而地方投融資平臺貸款利率將增加3000億元以上。加之加息可能引致熱錢流入，央行難以下決心加息刺破泡沫。但不加息的結果是地方投融資平臺或者政府力保的建設部門無法得到貸款。
　　銀行之所以給予地方投融資平臺與鐵路部門低息貸款，無非是貨幣泡沫期的順水推舟之舉。項目投資下降、實際利率上升之后，銀行的貸款考量、贏利預期必然發生變化，前期激勵機制過猛的市場，危如累卵。
　　覬覦鐵道部旗下諸多實體企業的現金流和存款、結算業務、貸款衍生業務，銀行一度將鐵路貸款視為最優質的貸款。在相當一段時期內，鐵道部從各銀行貸款的利率大多較銀行基準利率下調10%。公開信息顯示，2010年鐵道部新增貸款4500億元，至2010年底國內貸款總額達1.25萬億元，而支付的利息僅有250億元，其中還包括193億元的債券利息。這意味著真正支付的貸款利息只有57億元，幾乎相當于無息貸款。以國家開發銀行為例，給高鐵項目貸款前3年都是只收利息，不收本金，從第四年開始才涉及到本金的歸還。而另一家國有大行對鐵路項目開出3至4年的還款寬限期，即在還款寬限期之后才開始還本付息。
　　現在，銀行對鐵路貸款慎之又慎。今年7月《東方早報》報道，有兩家國有銀行相關負責人都表示，其對鐵道部的貸款在談判過程中將會要求至少利率上浮10%。利率上浮都無法獲得貸款，因此出現工程大面積停工、財政部與發改委為鐵路建設債保駕護航以解燃眉之急。
　　今明兩年進入地方政府與鐵路部門償債高峰期，有關公司已經顯現違約跡象，證明這些項目收益率極低而風險極高。今年4月，云南省公路開發投資有限公司曾發函知會有關債權銀行，“從即日起，只付息不還本”，經高層磋商才得已解決。
　　真正困難的是在全球低息環境下，中國加息后熱錢涌入。有兩個辦法解決這一問題，或者暫時停止人民幣資本項目可兌換下的改革，這顯然不符合實際；或者對于境外進入資本與貨幣市場的資金征收高額稅收，對資本與貨幣市場的稅費進行全面清理，控制資本與貨幣市場的暴利。巴西等國運行的就是對特定外資征稅的辦法。
　　上調存款準備金率而不加息，在緊縮初期可以起到一定作用，但越來越顯示出鴕鳥政策的后遺癥。在經濟結構轉型期，高效企業無法脫穎而出，貨幣配置與股市資源配置一樣充滿行政色彩，金融與利率監管千瘡百孔，是經濟改革巨大的促退因素。
　　加息、下調存款準備金率、嚴厲加強對高利貸的監管已經刻不容緩。